El FMI alerta que las stablecoins son un riesgo para mercados emergentes, aunque expertos dicen que aún no es el caso

El informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) de diciembre de 2025 advierte que las stablecoins vinculadas al dólar estadounidense podrían provocar una sustitución de moneda y salidas de capital en mercados emergentes vulnerables (MEV), minando las monedas locales.

Sin embargo, los expertos afirmaron que el mercado de stablecoins aún no ha crecido lo suficiente como para tener un impacto sistémico real.

El informe de diciembre, titulado "Entendiendo las Stablecoins", profundiza en los casos de uso de las stablecoins, los factores que impulsan la demanda, las regulaciones globales y los riesgos financieros macroeconómicos, particularmente para los mercados emergentes.

"Las stablecoins podrían ser utilizadas para eludir las medidas de gestión de flujos de capital (CFMs). La implementación de las CFMs depende de intermediarios financieros establecidos. Al ofrecer una vía para los flujos de capital fuera de los canales comunes, las stablecoins podrían ser empleadas para socavar efectivamente la implementación de las CFMs (Cardozo y otros 2024; He y otros 2022; FMI 2023)", afirmó el informe.

"De hecho, algunas evidencias apuntan a que las criptomonedas, incluidas las stablecoins, están siendo utilizadas como un mercado para la fuga de capitales", añadió el informe.

La autoridad monetaria global argumentó que la penetración de stablecoins en mercados emergentes con alta inflación y monedas fiduciarias volátiles podría desencadenar una "sustitución de moneda", en la que los locales abandonan las monedas fiduciarias volátiles por tokens vinculados al dólar estadounidense, erosionando el control del banco central.

Equivalentes en dólares

Estas preocupaciones no son infundadas, ya que las stablecoins, cuyos valores están vinculados a referencias externas como las monedas fiduciarias, facilitan las transacciones fuera de los canales bancarios tradicionales.

Las stablecoins más populares, USDT y USD Coin (USDC), están vinculadas al dólar estadounidense y cuentan con una capitalización de mercado combinada de US$264.000 millones, según datos de CoinDesk. Esa cantidad es casi igual a las reservas de divisas de Francia y más grande que las de EAU, el Reino Unido, Israel, Tailandia y muchas otras naciones.

Estos equivalentes en dólares, algunos de los cuales han sido aceptados como stablecoins de pago permitidas bajo la ley GENIUS en Estados Unidos, pueden ser libres de comerciar en cadenas de bloques públicas, lo que significa que cualquier persona, en cualquier parte del mundo, puede acceder a dólares sin necesidad de abrir una cuenta bancaria o seguir las a menudo tenaces directrices para participar en transacciones de divisas.

El resultado: Si el pánico se apodera de los mercados emergentes, los residentes locales ahora pueden mover capitales a través de las fronteras de manera fluida y rápida mediante stablecoins, debilitando las medidas de gestión del flujo de capital.

Imagine que las stablecoins hubieran existido durante el berrinche del tapering de 2013, cuando las señales de la Fed provocaron fuertes depreciaciones en los mercados emergentes y masivas salidas de capital. Sus transferencias peer-to-peer sin fricción podrían haber agravado fácilmente la crisis al acelerar las salidas y la caída de las divisas.

¿Y si los mercados emergentes enfrentan un pánico macroeconómico similar ahora?

No lo suficientemente grande

Todo esto suena plausible. Sin embargo, el mercado de stablecoins, a pesar de haber crecido a pasos agigantados en los últimos años, sigue siendo demasiado pequeño como para tener ese tipo de impacto en la macroeconomía de los mercados emergentes.

"Es demasiado pronto para que las stablecoins tengan un impacto significativo en las corridas de divisas de mercados emergentes, y su tamaño total de mercado aún es muy pequeño en relación con los flujos de divisas; la legalización mediante la ;ey GENIUS no será relevante por un buen tiempo (la ley fue aprobada pero aún no está activa, tal vez en enero de 2027), y puede que nunca lo sea para los mercados emergentes cuyos operadores deben cumplir con la legislación local, que probablemente desaprobaría cualquier uso de stablecoins", señaló Noelle Acheson, autora del newsletter Crypto is Macro Now, a CoinDesk.

Acheson explicó que, aunque las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria han aumentado de US$5.000 millones en 2020 a casi US$300.000 millones en la actualidad, siguen siendo principalmente vías de acceso para el comercio de criptomonedas utilizadas para financiar compras de cripto, como lo demuestra el predominio de los pares USDT en el volumen spot de los principales exchanges, incluyendo Binance.

Además, el dólar es simplemente demasiado grande y está profundamente arraigado en la economía global. Aunque no tiene una "capitalización de mercado" tradicional como las acciones o las criptomonedas, su base monetaria global (efectivo físico + reservas) supera los US$2,5 billones, con medidas más amplias como M2 que superan los US$20 billones y pasivos internacionales de más de US$100 billones, eclipsando a las monedas estables.

"Alrededor de 80% se utiliza para el comercio de criptomonedas, no para la gestión de tesorería, y el mercado de stablecoins aún es pequeño en términos relativos", explicó Acheson.

David Duong, jefe de investigación institucional de Coinbase, expresó una opinión similar, señalando que la escala limitada de las stablecoins y las fricciones políticas impiden un impacto sistémico.

"Por supuesto, las stablecoins pueden acelerar el vuelo hacia el USD en países donde ya son populares, pero su escala general sigue siendo pequeña en relación con los flujos de cartera transfronterizos. La mayor parte de la mecánica de los reembolsos de bonos/acciones, los canales NDF [forwards no entregables] y las salidas de fondos mutuos seguirían dominando los movimientos macroeconómicos", dijo.

Estado actual de los flujos

Los datos emergentes del FMI muestran que los flujos transfronterizos de stablecoins —los cuales ya superan a los de los criptoactivos no respaldados (como Bitcoin, que carecen de respaldo fiduciario)— desde principios de 2022, con una brecha que se amplía a pesar de la pequeña cuota de mercado general de las stablecoins en el mercado cripto.​

Asia-Pacífico lidera en volúmenes absolutos, seguido por América del Norte, pero al escalarse según el PIB, África, Medio Oriente, América Latina y el Caribe (economías emergentes y en desarrollo, o EMDE) destacan, impulsados por entradas netas desde América del Norte que satisfacen la demanda local de estabilidad y pagos vinculados al dólar.

Las economías emergentes dominan estos corredores, reclamando la mayor parte de US$1,5 billones en flujos para 2024, una fracción mínima del mercado global de pagos, que asciende a un cuatrillón de dólares, pero que contrasta marcadamente con el enfoque de SWIFT en las economías avanzadas.

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