FMI Sinaliza Stablecoins como Fonte de Risco para Mercados Emergentes, Especialistas Afirmam que Ainda Não Chegamos Lá

O relatório do Fundo Monetário Internacional (FMI) de dezembro de 2025 alerta que as stablecoins lastreadas em USD podem provocar substituição cambial e saída de capitais em mercados emergentes vulneráveis (MEVs), minando as moedas locais.

Especialistas, no entanto, afirmaram que o mercado de stablecoins ainda não cresceu o suficiente para ter um impacto sistêmico real.

O relatório de dezembro intitulado ""Compreendendo as Stablecoins" aprofunda os casos de uso das stablecoins, os fatores que impulsionam a demanda, as regulações globais e os riscos macrofinanceiros, especialmente para os mercados emergentes.

"As stablecoins podem ser usadas para contornar medidas de gerenciamento de fluxo de capital (CFMs). A implementação das CFMs depende de intermediários financeiros estabelecidos. Ao oferecer uma via para fluxos de capital fora dos mecanismos tradicionais, as stablecoins podem ser utilizadas para minar efetivamente a implementação das CFMs (Cardozo e outros 2024; He e outros 2022; FMI 2023)," afirmou o relatório.

"De fato, algumas evidências indicam que as criptomoedas, incluindo stablecoins, estão sendo utilizadas como um mercado para evasão de capitais," acrescentou o relatório.

A autoridade monetária global argumentou que a penetração de stablecoins em mercados emergentes com alta inflação e moedas fiduciárias voláteis poderia desencadear uma "substituição de moeda", na qual os habitantes locais abandonam moedas fiduciárias voláteis em favor de tokens atrelados ao USD, corroendo o controle do banco central.

Equivalentes em dólar

Essas preocupações não são infundadas, visto que as stablecoins, cujos valores estão atrelados a referências externas como moedas fiduciárias, facilitam transações fora dos canais bancários tradicionais.

As stablecoins mais populares, USDT e USD Coin (USDC), são lastreadas no dólar americano e apresentam uma capitalização de mercado combinada de US$ 264 bilhões, segundo dados da CoinDesk. Esse valor é quase igual a Reservas cambiais da França e maiores do que as dos Emirados Árabes Unidos, do Reino Unido, de Israel, da Tailândia e de muitas outras nações.

Esses equivalentes em dólar, alguns dos quais foram aceitos como stablecoins de pagamento permitidas sob o Lei GENIUS nos EUA, podem ser negociados livremente em blockchains públicas, o que significa que qualquer pessoa, em qualquer lugar do mundo, pode acessar dólares sem precisar abrir uma conta bancária ou seguir as diretrizes frequentemente rigorosas para realizar transações cambiais.

O resultado: Se o pânico dominar os mercados emergentes, os investidores locais agora podem transferir capital através das fronteiras de forma contínua e rápida via stablecoins, enfraquecendo as medidas de controle de fluxo de capital.

Imagine stablecoins existindo durante o 2013 tapa tantrum, quando os sinais do Fed desencadearam fortes desvalorizações em mercados emergentes (EM) e saídas massivas – suas transferências peer-to-peer contínuas poderiam facilmente ter agravado a crise ao acelerar as saídas e as quedas cambiais.

E se os mercados emergentes enfrentarem um pânico macroeconômico semelhante agora?

Não grande o suficiente

Tudo isso parece plausível. No entanto, o mercado de stablecoins, apesar de ter crescido significativamente nos últimos anos, ainda é pequeno demais para exercer esse tipo de impacto na macroeconomia dos mercados emergentes.

"É muito cedo para que as stablecoins tenham um impacto significativo nas corridas cambiais de mercados emergentes, e seu tamanho total de mercado ainda é pequeno em relação aos fluxos de câmbio - a legalização pela GENIUS Act não será relevante por um bom tempo (a lei foi aprovada, mas ainda não está em vigor, talvez em jan 2027), e pode nunca ser relevante para os mercados emergentes cujos traders precisam seguir a legislação local, que provavelmente desaprovaria qualquer uso de stablecoins," afirmou Noelle Acheson, autora da newsletter Crypto is Macro Now, ao CoinDesk.

Acheson explicou que, embora as stablecoins lastreadas por moeda fiduciária tenham crescido de US$ 5 bilhões em 2020 para quase US$ 300 bilhões atualmente, elas permanecem principalmente como entradas para negociação de criptomoedas usadas para financiar compras de criptoativos, conforme evidenciado pela predominância dos pares USDT no volume à vista nas principais exchanges, incluindo a Binance.

Além disso, o dólar é simplesmente grande demais e está profundamente enraizado na economia global. Embora não possua uma "capitalização de mercado" tradicional como ações ou criptomoedas, sua base monetária global (dinheiro físico + reservas) supera US$ 2,5 trilhões, com medidas mais amplas como M2 acima de US$ 20 trilhões e passivos internacionais superiores a US$ 100 trilhões, ofuscando as stablecoins.

"Cerca de 80% é utilizado para negociação de criptomoedas, não para gestão de tesouraria, e o mercado de stablecoins ainda é pequeno em termos relativos," disse Acheson.

David Duong, chefe de pesquisa institucional da Coinbase, expressou uma opinião semelhante, afirmando que a escala limitada das stablecoins e as fricções políticas impedem um impacto sistêmico.

"Claro, as stablecoins podem acelerar o flight‑to‑USD em países onde já são populares, mas sua escala geral permanece pequena em relação aos fluxos de portfólio transfronteiriços. A maior parte da mecânica dos resgates de títulos/ações, canais NDF [non-deliverable forwards] e saídas de fundos mútuos ainda dominaria os movimentos macro," disse ele.

Estado atual dos fluxos

Dados emergentes do FMI mostram que os fluxos transfronteiriços de stablecoins—já superando os dos criptoativos não lastreados (como o Bitcoin, que não possui lastro em moeda fiduciária)—desde o início de 2022, com a diferença aumentando apesar da pequena participação das stablecoins no mercado cripto total.​

A região Ásia-Pacífico lidera os volumes absolutos, seguida pela América do Norte, mas quando ajustado pelo PIB, África, Oriente Médio, América Latina e Caribe (economias emergentes e em desenvolvimento, ou EMDEs) se destacam, impulsionadas pelos fluxos líquidos provenientes da América do Norte que atendem à demanda local por estabilidade e pagamentos atrelados ao dólar.

As EMDEs dominam esses corredores, reivindicando a maior fatia dos fluxos de US$ 1,5 trilhão em 2024, uma pequena fração do mercado global de pagamentos de um quatrilhão de dólares, mas em nítido contraste com o foco em economias avançadas do SWIFT.