IMF, 신흥 시장의 위험 요인으로 스테이블코인 지목… 전문가들은 아직 이르다고 평가

국제통화기금(IMF)의 2025년 12월 보고서는 달러화 연동 스테이블코인이 취약한 신흥시장(EMS)에서 통화 대체와 자본 유출을 촉발하여 지역 통화의 안정성을 약화시킬 수 있다고 경고했습니다.

전문가들은 그러나 스테이블코인 시장이 아직 실질적인 체계적 영향을 미칠 만큼 충분히 성장하지 않았다고 밝혔습니다.

12월 보고서 제목 ""스테이블코인 이해하기"는 스테이블코인 활용 사례, 수요 요인, 글로벌 규제, 그리고 특히 신흥 시장을 위한 거시 금융 위험을 심층 분석합니다.

"스테이블코인은 자본 유출입 관리 조치(CFMs)를 회피하는 데 사용될 수 있습니다. CFM의 시행은 기존의 금융 중개 기관에 의존합니다. 기존의 일반적인 경로 외부에서 자본 흐름을 제공함으로써, 스테이블코인은 CFM 시행을 효과적으로 저해하는 데 사용될 수 있습니다(Cardozo 외 2024; He 외 2022; IMF 2023),"라고 보고서는 설명했습니다.

"실제로 일부 증거는 스테이블코인을 포함한 암호화폐가 자본 유출을 위한 시장으로 사용되고 있음을 시사한다고 보고서는 덧붙였다."

글로벌 통화 당국은 인플레이션이 높고 변동성이 큰 명목 화폐를 사용하는 신흥 시장에서 스테이블코인의 확산이 '통화 대체(currency substitution)'를 촉발할 수 있다고 주장했다. 이는 현지 주민들이 변동성이 큰 명목 화폐를 달러에 연동된 토큰으로 대체하면서 중앙은행의 통제력을 약화시키는 현상이다.

달러 환산액

이러한 우려는 근거 없는 것이 아닙니다. 가치가 법정화폐와 같은 외부 기준에 연동된 스테이블코인은 전통적인 은행 채널 밖에서 거래를 촉진합니다.

가장 인기 있는 스테이블코인인 USDT와 USD 코인(USDC)은 미국 달러에 연동되어 있으며, CoinDesk 데이터에 따르면 이들의 총 시가총액은 2,640억 달러에 달합니다. 이 금액은 거의 과 동일합니다.프랑스의 외환보유액 그리고 UAE, 영국, 이스라엘, 태국 및 기타 여러 국가들의 규모보다 더 큽니다.

이러한 달러 등가물은 일부가 에 따라 허용된 결제 스테이블코인으로 인정받고 있습니다GENIUS 법안 미국 내에서는 공개 블록체인에서 자유롭게 거래될 수 있어, 전 세계 누구나 은행 계좌를 개설하거나 외환 거래에 따른 까다로운 규정을 따르지 않고도 달러에 접근할 수 있습니다.

결과: 신흥시장(EM)에서 패닉 현상이 발생할 경우, 현지인들은 이제 스테이블코인을 통해 자본을 국경 간에 원활하고 신속하게 이전할 수 있어 자본 유동 관리 조치가 약화될 것입니다.

스테이블코인이 동안 존재한다고 상상해 보십시오2013 테이퍼 탠트럼, 연준 신호가 신흥시장 급격한 통화 가치 하락과 대규모 자본 유출을 촉발했을 때 – 그들의 원활한 P2P 송금은 자본 유출과 통화 하락을 가속화하여 위기를 쉽게 악화시킬 수 있었습니다.

만약 신흥시장(EM)들이 현재 유사한 거시적 공황에 직면한다면?

충분히 크지 않음

이 모든 내용은 그럴듯하게 들립니다. 그러나 스테이블코인 시장은 지난 몇 년간 급격히 성장했음에도 불구하고 신흥시장(EM)의 거시경제에 그러한 영향을 미칠 만큼 아직 규모가 작습니다.

스테이블코인이 신흥시장 통화 급락에 큰 영향을 미치기에는 아직 너무 이르며, 총 시장 규모도 외환 흐름에 비해 여전히 미미한 수준입니다. GENIUS 법안에 의해 합법화되는 것은 상당 기간 동안 관련성이 없을 것입니다(법안은 통과됐으나 아직 발효되지 않았으며, 아마도 2027년 1월에 발효될 예정입니다). 또한 현지 법규를 따라야 하는 신흥시장 거래자들에게는 스테이블코인 사용 자체가 어쩌면 전면적으로 부정적으로 받아들여질 수도 있습니다." 코인데스크에 전한 ‘Crypto is Macro Now’ 뉴스레터의 저자 노엘 애치슨(Noelle Acheson)의 말이다.

애치슨은 법정화폐 담보 스테이블코인이 2020년 50억 달러에서 현재 거의 3천억 달러로 급증했음에도 불구하고, 주요 거래소인 바이낸스를 포함한 주요 거래소에서 USDT 페어가 현물 거래량을 지배하는 점에서 알 수 있듯 주로 암호화폐 구매 자금을 조달하는 암호화폐 거래 진입로 역할을 하고 있다고 설명했다.

게다가, 달러는 너무 크고 전 세계 경제에 깊이 뿌리내리고 있습니다. 전통적인 주식이나 암호화폐와 같은 "시장 가치"는 없지만, 글로벌 통화 기반(현금 + 준비금)은 2.5조 달러를 초과하며, M2와 같은 광범위한 지표는 20조 달러 이상, 국제 부채는 100조 달러를 넘어 스테이블코인을 압도하고 있습니다.

"약 80%는 재무 관리가 아닌 암호화폐 거래에 사용되며, 안정화폐 시장은 상대적으로 여전히 소규모입니다,"라고 애천이 말했다.

코인베이스 기관 연구 책임자 데이비드 듕(David Duong)은 스테이블코인의 제한된 규모와 정책 마찰이 시스템적 영향을 막는다고 유사한 의견을 표명했다.

"확실히, 스테이블코인은 이미 인기가 있는 국가에서는 달러로의 자금 이동을 가속화할 수 있지만, 전반적인 규모는 여전히 국경 간 포트폴리오 흐름에 비해 작습니다. 채권/주식 상환, NDF(비인도선물환) 채널, 뮤추얼펀드 자금 유출과 같은 주요 메커니즘이 거시적 움직임을 여전히 지배할 것입니다,"라고 그는 말했습니다.

자금 흐름의 현황

최근 국제통화기금(IMF) 데이터에 따르면 2022년 초 이후 스테이블코인의 국경 간 자금 이동이 이미 법정화폐 지원이 없는 비트코인과 같은 비담보(언백드) 암호자산을 능가하고 있으며, 전체 암호화폐 시장 점유율은 적음에도 불구하고 그 격차가 점점 더 벌어지고 있는 것으로 나타났습니다.​

아시아 태평양 지역이 절대 거래량을 주도하고 있으며, 그 다음으로는 북미가 뒤따르고 있습니다. 하지만 국내총생산(GDP) 대비 규모로 보면, 아프리카, 중동, 라틴 아메리카, 카리브해 지역(신흥 및 개발 도상국, EMDEs)이 두드러지는데, 이는 북미로부터의 순유입이 현지에서 달러 연동 안정성 및 결제 수요를 충족시키기 때문입니다.

EMDEs가 이 통로를 지배하며 2024년 1.5조 달러 흐름 중 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다. 이는 수경 조 달러 규모의 세계 결제 시장 중 극히 일부분에 불과하지만, SWIFT가 선진국 중심으로 운영되는 것과는 현저한 대조를 이룹니다.