为何比特币波动性依然顽固，而标普500的VIX指数则回落了10月10日的涨幅

尽管标普500 VIX指数——华尔街主要的恐慌指标——自10月10日市场动荡后有所回落，比特币（BTC）的关键波动性指数仍处于较高水平。

观察人士将比特币波动性的持久性归因于包括对自动去杠杆和市场流动性不足的担忧等因素。

BTC于10月10日的波动率激增及其持续性

10月10日，由于美国总统唐纳德·特朗普宣布对中国加征关税，引发市场恐慌，导致广泛的风险规避情绪，股票和加密货币均出现下跌。

同日，比特币价格从122,000美元跌至约104,000美元，其年化30天预期波动率（IV），由Volmex Finance的BVIV指数表示，迅速从40%升至60%。

该指数自此稳定在50%以上，维持在较高水平，相较之下，VIX指数已回落至20%以下，抹去了之前飙升至29%的涨幅。VIX指数代表标普500指数的30天隐含波动率。

ADL风险

据加密市场做市公司Wintermute联合创始人Yoann Turpin表示，此分歧源于交易者在加密市场中对新风险的定价。

“此前比特币波动性较为平稳，表现为市场参与者，尤其是数字资产国库（DATs），通过定期出售溢价来获取收益并实现策略差异化。如今已明确，新风险和市场动态——例如自动去杠杆（ADL）——曾被低估，而现在正被充分反映在价格中，” Turpin 告诉 CoinDesk。

自动去杠杆（ADL）通常是清算过程中的最后一步，当交易所的保险基金和清算程序不足以覆盖破产仓位的损失时触发。在这种情况下，系统会自动减少或关闭盈利的对冲仓位，以维持平台的偿付能力，有效地在市场压力期间实现损失社会化。

在10月10日的暴跌期间，包括去中心化巨头Hyperliquid在内的多家交易所启动了自动减仓（ADL），强制平仓杠杆做空头寸。

本质上，此次崩盘将此前多被忽视或低估的ADL风险深刻地烙印在投资者心中，预计这将体现在持续高企的隐含波动率上。

也就是说，Turpin 预计，除非比特币（BTC）突破 100,000-125,000 美元区间，刷新新高或新低，否则波动性将维持在当前较高水平。

流动性问题

加密货币市场的流动性指的是数字资产在不引起市场价格显著变化的情况下买卖的容易程度。当流动性高时，即使是较大的买入或卖出订单也能被吸收，而不会对价格产生剧烈影响，这有助于保持市场稳定并减少波动性。相反，当流动性枯竭时，较小的订单可能对市场价格产生过大的影响，通常会导致波动性增加。

10月10日的市场恐慌，部分由全球交易量领先的加密货币交易所币安基础设施故障引发，已影响市场流动性，为新一轮高波动性格局奠定了基础。

“尽管最初引发波动飙升的宏观担忧已经缓解，已实现波动率却持续上升，维持隐含波动率的支撑。这可能代表波动率进入了一个更高水平的常态，而非一时的冲击，”机构流动性提供商Orbit Markets联合创始人Jimmy Yang表示。

"随着近期暴跌期间许多现货流动性提供者受到冲击，市场深度已变得稀薄，导致价格更容易出现大幅波动，"他解释道。

BloFin 研究与期权负责人格里芬·阿德恩（Griffin Ardern）将比特币波动率升高归因于境外（非美国市场）法币流动性条件的收紧。

“港币隔夜拆借利率（HIBOR）已回到五月之前的水平，而美元指数（DXY）自十月以来实际上有所上升，即使在降息期间也是如此。这明显表明流动性紧张，通常会引发波动，”阿登表示。“比特币的波动性在很大程度上取决于离岸市场。”