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Pourquoi la volatilité du Bitcoin reste élevée tandis que le VIX du S&P 500 inverse la hausse du 10 octobre
La richesse relative de la volatilité implicite du BTC découle de plusieurs facteurs, notamment des nouveaux points de douleur tels que l'ADL et les problèmes de liquidité.
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Ce qu'il:
- La volatilité implicite sur 30 jours du BTC reste élevée, conservant les gains observés lors du krach du 10 octobre.
- Le S&P 500 VIX, quant à lui, a inversé sa hausse soudaine.
- La divergence de BTC provient de la valorisation de nouveaux risques tels que le désendettement automatique et les problèmes de liquidité.
L’indice clé de volatilité du Bitcoin reste élevé même si l’indice VIX du S&P 500, principal baromètre de la peur à Wall Street, s’est atténué après son pic provoqué par la secousse du marché du 10 octobre.
Les observateurs attribuent la persistance de la volatilité du BTC à des facteurs tels que les inquiétudes liées à l’auto-désendettement et la faible liquidité du marché.
La Suite Ci-Dessous
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Le pic de volatilité du 10 octobre et la persistance du BTC
La panique sur les marchés du 10 octobre, déclenchée par l'annonce des tarifs douaniers sur la Chine par le président Donald Trump, a conduit à une aversion généralisée au risque, faisant baisser à la fois les actions et les cryptomonnaies.
Le même jour, le prix du BTC est passé d’environ 122 000 $ à 104 000 $, et sa volatilité implicite annualisée sur 30 jours (VI), représentée par l’indice BVIV de Volmex Finance, a bondi de 40 % à 60 %.
L'indice s'est depuis stabilisé au-dessus de 50 %, maintenant des niveaux élevés par rapport à l'indice VIX, qui est retombé en dessous de 20 %, effaçant ainsi le pic à 29 %. Le VIX représente la volatilité implicite sur 30 jours du S&P 500.
Risques d'ADL
La divergence est due au fait que les traders intègrent de nouveaux risques sur le marché des cryptomonnaies, selon Yoann Turpin, cofondateur de la société de market-making crypto Wintermute.
"La volatilité du Bitcoin était plus contenue précédemment, caractérisée par une vente régulière de primes alors que les acteurs du marché, en particulier les trésoreries d’actifs numériques (DATs), cherchaient à générer du rendement et à différencier leurs stratégies. Il est désormais clair que de nouveaux risques et dynamiques de marché – tels que l’ADL (auto-déleveraging) – ont été sous-estimés et sont maintenant pleinement intégrés dans les prix," a déclaré Turpin à CoinDesk.
L'auto-délevrage (ADL), souvent la dernière étape du processus de liquidation, est déclenché lorsque les fonds d'assurance et les procédures de liquidation d'une plateforme se révèlent insuffisants pour couvrir les pertes liées à des positions en faillite. Dans de tels cas, le système réduit ou ferme automatiquement les positions opposées profitables afin de maintenir la solvabilité de la plateforme, socialisant ainsi les pertes lors de tensions sur le marché.
Lors du crash du 10 octobre, plusieurs plateformes d’échange, y compris le géant décentralisé Hyperliquid, ont activé l’ADL pour clôturer de force les positions courtes à effet de levier.
Essentiellement, le krach a gravé les risques liés à l'ADL, auparavant largement inconnus ou sous-estimés, de manière indélébile dans la psyché des investisseurs, ce qui se reflète probablement dans une volatilité implicite persistante.
Cela dit, Turpin s'attend à ce que la volatilité reste élevée aux niveaux actuels uniquement si le BTC atteint de nouveaux sommets ou de nouveaux creux en dehors de la fourchette de 100 000 $ à 125 000 $.
Problèmes de liquidité
La liquidité sur le marché des cryptomonnaies fait référence à la facilité avec laquelle les actifs numériques peuvent être achetés ou vendus sans provoquer de changements significatifs du prix du marché. Lorsque la liquidité est élevée, même les ordres d'achat ou de vente importants peuvent être absorbés sans affecter drastiquement les prix, ce qui contribue à maintenir la stabilité du marché et à réduire la volatilité. Inversement, lorsque la liquidité se tarit, des ordres plus petits peuvent avoir un impact disproportionné sur les taux du marché, conduisant souvent à une volatilité accrue.
La panique sur le marché le 10 octobre, partiellement déclenchée par la défaillance des infrastructures chez Binance, la principale bourse cryptographique mondiale en termes de volume, a impacté la liquidité du marché, préparant le terrain à un nouveau régime de forte volatilité.
"Bien que les craintes macroéconomiques qui ont initialement déclenché la montée aient diminué, la volatilité réalisée a continué d'augmenter, maintenant ainsi le soutien à la volatilité implicite. Cela pourrait représenter un passage à un régime de volatilité plus élevée plutôt qu'un choc temporaire," a déclaré Jimmy Yang, co-fondateur du fournisseur de liquidité institutionnelle Orbit Markets.
"Avec de nombreux fournisseurs de liquidité au comptant affectés lors de la récente chute, la profondeur du marché s'est amincie, rendant les prix plus susceptibles à de fortes fluctuations," a-t-il expliqué.
Griffin Ardern, responsable de BloFin Research and Options, a attribué la volatilité élevée du BTC au resserrement des conditions de liquidité en fiat dans les régions offshore (hors marchés américains).
"Le taux de prêt au jour le jour du dollar de Hong Kong (HIBOR) est revenu à son niveau d'avant mai, tandis que le DXY a en fait augmenté depuis octobre, même durant une période de baisses des taux d'intérêt. C'est un signe clair de liquidité restreinte, qui déclenche souvent de la volatilité," a déclaré Ardern. "La volatilité du BTC est largement déterminée par le marché offshore.
