Чому волатильність біткоїна залишається високою, тоді як індекс волатильності S&P 500 (VIX) відкотив жовтневий сплеск 10 числа

Ключовий індекс волатильності Bitcoin BTC$73 184,51 залишається на високому рівні, навіть попри те, що індекс VIX S&P 500, головний показник страху на Волл-стріт, знизився після різкого стрибка на ринку 10 жовтня.

Спостерігачі пов’язують стійкість волатильності BTC з такими факторами, як занепокоєння щодо автоматичного зниження кредитного плеча та низька ліквідність ринку.

Сплеск обсягів 10 жовтня та стійкість BTC

Паніка на ринку 10 жовтня, викликана оголошенням президентом Дональдом Трампом тарифів на Китай, призвела до широкомасштабної уникненості ризиків, що спричинило зниження як акцій, так і криптовалют.

У той самий день ціна BTC впала приблизно до $104 000 з $122 000, а його річна 30-дневна імпліцована очікувана волатильність (IV), представлена індексом BVIV від Volmex Finance, зросла з 40% до 60%.

Індекс з тих пір стабілізувався вище за 50%, утримуючи підвищені рівні у порівнянні з індексом VIX, який знизився нижче за 20%, ліквідовуючи стрибок до 29%. Індекс VIX відображає 30-дневу імпліцитну волатильність у індексі S&P 500.

ризики ADL

Розбіжність пояснюється тим, що трейдери враховують нові ризики на крипторинку, за словами Йоанна Турпіна, співзасновника компанії з маркет-мейкінгу на крипторинку Wintermute.

"Волатильність Bitcoin раніше була помірною, характеризуючись регулярним продажем премій, оскільки учасники ринку, зокрема казначейства цифрових активів (DATs), прагнули отримати дохідність і відрізнити свої стратегії. Тепер стало зрозуміло, що нові ризики та ринкова динаміка — такі як ADL (автоматичне зниження левереджа) — були недооцінені і зараз повністю враховуються ціноутворенням", — заявив Турпін у розмові з CoinDesk.

Автоматичне скорочення левереджу (ADL), яке часто є фінальним етапом процесу ліквідації, активується, коли страхові фонди біржі та процедури ліквідації виявляються недостатніми для покриття збитків за банкрутськими позиціями. У таких випадках система автоматично зменшує або закриває прибуткові протилежні позиції для підтримання платформи у платоспроможному стані, фактично розподіляючи збитки серед учасників під час стресу на ринку.

Під час обвалу 10 жовтня кілька бірж, включаючи децентралізованого гіганта Hyperliquid, активували ADL для примусового закриття кредитних коротких позицій із кредитним плечем.

По суті, крах міцно закарбував ризики ADL, раніше здебільшого невідомі або недооцінені, у свідомості інвесторів, що, ймовірно, відобразилося у стійкій імпліцитній волатильності.

Тим не менш, Терпін очікує, що волатильність залишиться підвищеною на поточних рівнях лише у випадку, якщо BTC зросте до нових максимумів або впаде до нових мінімумів поза межами діапазону $100,000-$125,000.

Проблеми з ліквідністю

Ліквідність на ринку криптовалют означає легкість, з якою цифрові активи можуть бути куплені або продані без значного впливу на ринкову ціну. Коли ліквідність висока, навіть великі ордери на покупку або продаж можуть бути поглинені без різкого впливу на ціни, що сприяє стабільності ринку та знижує волатильність. Навпаки, коли ліквідність зменшується, навіть невеликі ордери можуть мати непропорційно великий вплив на ринкові ставки, що часто веде до зростання волатильності.

Паніка на ринку 10 жовтня, частково спричинена збоєм у роботі інфраструктури Binance, провідної у світі криптовалютної біржі за обсягом торгів, вплинула на ліквідність ринку, створюючи умови для нового режиму високої волатильності.

"Хоча макрофактори, які спочатку спричинили сплеск, пом’якшилися, реалізована волатильність продовжує зростати, підтримуючи імпліцитну волатильність. Це може свідчити про перехід до режиму підвищеної волатильності, а не про тимчасовий шок, — заявив Джиммі Янг, співзасновник постачальника інституційної ліквідності Orbit Markets.

"Оскільки багато постачальників спотової ліквідності постраждали під час нещодавнього обвалу, глибина ринку звузилася, що робить ціни більш вразливими до значних коливань," – пояснив він.

Гріффін Ардерн, керівник BloFin Research and Options, звинуватив посилення ліквідних умов у фіатних валютах на офшорних (позамережевих США) ринках у підвищеній волатильності BTC.

"Овернайтна ставка кредитування в гонконгських доларах (HIBOR) повернулася до рівня, що був до травня, тоді як індекс DXY насправді зріс з жовтня, навіть у період зниження процентних ставок. Це чіткий сигнал жорсткої ліквідності, яка часто спричиняє волатильність," – сказав Ардерн. "Волатильність BTC у значній мірі визначається ринком за кордоном.