비트코인 변동성은 지속되는 반면 S&P 500의 VIX는 10월 10일 급등분을 반전시키다

비트코인BTC$90,378.26의 주요 변동성 지수는 10월 10일 시장 충격 이후 급등했던 월가의 주요 공포 지수인 S&P 500 VIX 지수가 완화되었음에도 불구하고 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

관찰자들은 BTC 변동성의 지속성을 자동 감레버리지 우려 및 부진한 시장 유동성 등 여러 요인에 기인한다고 평가하고 있다.

10월 10일 BTC의 변동성 급증 및 지속성

도널드 트럼프 대통령의 중국에 대한 관세 발표로 촉발된 10월 10일 시장 공포는 광범위한 위험 회피 심리를 초래하여 주식과 암호화폐 모두를 하락세로 몰아넣었다.

같은 날, BTC 가격은 약 122,000달러에서 104,000달러로 하락했으며, Volmex Finance의 BVIV 지수로 나타난 연환산 30일 기대 변동성(IV)은 40%에서 60%로 급등했습니다.

이 지수는 이후 50% 이상의 수준에서 안정세를 유지하며, 29%로 급등했다가 20% 이하로 다시 하락한 VIX 지수에 비해 높은 수준을 유지하고 있습니다. VIX는 S&P 500의 30일 내재 변동성을 나타냅니다.

ADL 위험

이러한 괴리는 암호화폐 시장에서 새로운 위험 요소를 가격에 반영하는 거래자들에 기인한다고 암호화폐 시장 조성 업체 Wintermute의 공동 창립자 요안 투르팽(Yoann Turpin)이 설명했다.

"비트코인 변동성은 초기에는 억제된 모습을 보였으며, 시장 참여자들, 특히 디지털 자산 금고(DAT)들이 수익 창출 및 전략 차별화를 위해 정기적인 프리미엄 매도를 특징으로 했습니다. 이제 ADL(자동 레버리지 축소)과 같은 새로운 위험과 시장 역학이 과소평가되었으며, 현재는 이에 대한 평가가 완전히 반영되고 있음이 명확해졌습니다,"라고 터핀이 코인데스크에 밝혔습니다.

자동 레버리지 축소(ADL)는 청산 과정에서 종종 최종 단계로, 거래소의 보험 기금과 청산 절차가 파산한 포지션의 손실을 충당하기에 부족할 때 발생합니다. 이러한 경우 시스템은 플랫폼의 지급 여력을 유지하기 위해 수익이 발생한 반대 포지션을 자동으로 축소하거나 종료하여 시장 스트레스 상황에서 손실을 사회화합니다.

10월 10일 폭락 당시, 탈중앙화 거대 플랫폼 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)를 포함한 여러 거래소들이 ADL을 발동하여 레버리지된 숏 포지션을 강제 청산했습니다.

본질적으로 이번 폭락은 이전에 주로 알려지지 않았거나 과소평가되었던 ADL 위험을 투자자들의 심리에 확고히 각인시켰으며, 이는 지속적인 내재 변동성에 반영된 것으로 보입니다.

다만 터핀은 비트코인이 100,000달러에서 125,000달러 범위 밖에서 새로운 최고가나 최저가로 상승하지 않는 한 변동성은 현재 수준에서 높게 유지될 것으로 예상하고 있다.

유동성 문제

암호화폐 시장의 유동성이란 디지털 자산이 시장 가격에 큰 변동을 일으키지 않고 얼마나 쉽게 매매될 수 있는지를 의미합니다. 유동성이 높을 때는 대규모 매수 또는 매도 주문도 가격에 큰 영향을 주지 않고 흡수될 수 있어, 시장의 안정성을 유지하고 변동성을 줄이는 데 도움이 됩니다. 반대로 유동성이 감소하면 소규모 주문도 시장 가격에 과도한 영향을 미칠 수 있어, 변동성이 증가하는 결과를 초래합니다.

10월 10일 시장 공황은 거래량 기준 세계 최대 암호화폐 거래소인 바이낸스의 인프라 붕괴에 일부 촉발되어 시장 유동성에 영향을 미쳤으며, 이는 새로운 고변동성 국면의 발판을 마련했습니다.

"초기에 급등을 촉발했던 거시적 우려가 완화되었음에도 불구하고, 실현 변동성은 계속 상승하여 내재 변동성을 지지하고 있습니다. 이는 일시적인 충격보다는 높은 변동성 체제로의 전환일 수 있습니다," 기관 유동성 제공업체인 오빗 마켓츠(Orbit Markets)의 공동 창립자 지미 양(Jimmy Yang)이 말했습니다.

"최근 폭락으로 많은 현물 유동성 공급자들이 타격을 입으면서 시장 깊이가 얕아져, 가격이 큰 변동에 더 취약해졌다"고 그는 설명했다.

블로핀 리서치 및 옵션의 책임자인 그리핀 아던은 해외(비미국) 시장에서의 법정화폐 유동성 조건 강화가 비트코인 변동성 확대의 원인이라고 지적했다.

홍콩 달러의 콜론칭 금리(HIBOR)는 5월 이전 수준으로 회복되었으며, DXY는 금리 인하 시기임에도 불구하고 10월 이후 실제로 상승했습니다. 이는 종종 변동성을 초래하는 유동성 긴축의 명확한 신호입니다,"라고 아던은 말했습니다. "BTC의 변동성은 주로 해외 시장에 의해 결정됩니다.