Закон GENIUS ліквідував стейблкоїни з прибутковістю. Це може врятувати DeFi

Конгрес цього тижня може ухвалити найважливіший закон про криптовалюти десятиліття, провівши чітку червону лінію через одну з найбільш неоднозначних сірих зон DeFi: стейблкоїни з прибутковістю.

На перший погляд, Закон GENIUS здається прямолінійною регуляторною перемогою. Він нарешті надасть понад 120 мільярдів доларів у стейблкойнах, підтриманих фіатом юридичну основу, встановлюючи чіткі межі щодо того, що вважається відповідним платіжним стейблкоїном.

Але, заглибившись у деталі, стає зрозуміло, що це не є загальним «зеленим світлом». Насправді, відповідно до суворих вимог закону — ізольовані резерви, високоякісні ліквідні активи, підтвердження за GAAP — лише близько 15% сучасних стейблкоїнів насправді відповідали б цим критеріям.

Ще більш драматично, Закон чітко забороняє стейблкоїнам виплачувати відсотки або дохід. Це вперше, коли законодавці США провели чітку межу між стейблкоїнами як платіжними інструментами і стейблкоїнами як активами, що приносять дохід. За одну ніч це перевертає десятиліття експериментів у криптопросторі з ніг на голову, змушуючи DeFi розвиватися або ризикувати поверненням у тінь.

Чітке обмеження для стейблкоїнів з прибутковістю

Протягом багатьох років DeFi намагався йти двома шляхами одночасно: пропонуючи “стабільні” активи, які тихо генерували прибуток, уникаючи при цьому кваліфікації цінних паперів. Закон GENIUS покладає край цій неоднозначності. Відповідно до нового закону, будь-який стейблкоїн, що виплачує дохід, чи безпосередньо через механіку стейкінгу, чи опосередковано через псевдо-DeFi ощадні рахунки, тепер чітко виходить за межі нормативної відповідності. Коротко кажучи, стейблкоїни з прибутковістю тепер залишились поза законом.

Конгрес подає це як спосіб захисту банків США. Забороняючи нарахування відсотків на стейблкоїни, законодавці сподіваються запобігти втечі трильйонів доларів з традиційних депозитів, які забезпечують кредити для малого бізнесу та споживачів. Збереження стейблкоїнів без прибутковості підтримує основні механізми кредитної системи США.

Проте відбувається глибша трансформація. Це вже не просто питання відповідності. Це повна переоцінка надійності забезпечення в масштабах.

Державні боргові зобов’язання та монетарна рефлексивність

Під ГЕНІЙ, всі відповідні стейблкоїни мають бути забезпечені готівкою та казначейськими векселями з терміном погашення менше 93 днів. Це фактично схиляє стратеґію резервів криптовалют у бік короткострокових фінансових інструментів США, інтегруючи DeFi глибше з американською монетарною політикою, ніж більшість готові визнати.

Ми маємо справу з ринком, який наразі становить близько 28,7 трильйона доларів у непогашеному ринковому боргу. Одночасно ринок стейблкоїнів перевищує 250 мільярдів доларів США в обігу. Отже, навіть якщо лише половина з цього (приблизно 125 мільярдів доларів) переорієнтується на короткострокові казначейські облігації, це означає суттєвий зсув, який спрямовує ліквідність криптовалют безпосередньо на ринки державного боргу США.

У звичайні часи це підтримує роботу системи. Але у разі різкого стрибка процентних ставок ті ж потоки можуть різко змінити напрямок, спричиняючи кризи ліквідності у кредитних протоколах, які використовують USDC або USDP як так звану «безризикову складову».

Це новий тип монетарної рефлексивності: DeFi тепер рухається синхронно зі станом ринку державних облігацій. Це одночасно стабілізує та створює нове джерело системного ризику.

Чому це може бути найздоровішим моментом для DeFi

Ось іронія: забороняючи прибутковість стейблкоїнів, закон GENIUS може фактично направити DeFi у більш прозорий і сталий напрямок.

Оскільки неможливо безпосередньо вбудовувати прибутковість у стейблкоїни, протоколи змушені створювати прибуток зовнішньо. Це означає використання дельта-нейтральних стратегій, арбітражного фінансування, динамічно хеджованого стейкінгу або відкритих пулів ліквідності, де ризик і винагорода можуть бути перевірені будь-ким. Це змінює конкурс з «хто може обіцяти найвищий APY?» на «хто зможе побудувати найрозумніший, найстійкіший механізм управління ризиками?»

Вона також створює нові рови безпеки. Протоколи, які впроваджують розумне дотримання норм, шляхом інтеграції AML-інструментів, шарів атестації та білого списку потоків токенів, відкриють цей новий коридор капіталу та залучать інституційну ліквідність.

Усі інші? Відокремлені по інший бік регуляторного паркану, сподіваючись, що тіньові грошові ринки зможуть їх підтримати.

Більшість засновників недооцінюють, як швидко крипторинки переоцінюють регуляторні ризики. У традиційних фінансах політика формує вартість капіталу. У DeFi тепер вона сформує доступ до капіталу. Ті, хто ігноруватиме ці лінії, спостерігатимуть, як партнерства припиняються, лістинги зникають, а ліквідність виходу випаровується, оскільки регулювання тихо відсіює тих, хто залишиться в грі.

Довгострокова перспектива включає чіткіші лінії, потужніші системи

Закон GENIUS не є кінцем DeFi, але він покладає край певній ілюзії, що пасивний дохід може нескінченно додаватися до стейблкоінів без прозорості чи компромісів. Відтепер ці доходи мають надходити з реального джерела, з забезпеченням, розкриттям інформації та ретельними стрес-тестами.

Це може бути найздоровішим поворотом, який децентралізовані фінанси можуть здійснити в їхньому поточному стані. Адже якщо DeFi колись буде доповнювати або навіть конкурувати з традиційними фінансовими системами, воно не може покладатися на нечіткі межі та регуляторні сірі зони. Потрібно чітко довести, звідки саме надходить прибуток, як ним керують і хто несе кінцевий ризик.

Закон GENIUS Act щойно був ухвалений. І у довгостроковій перспективі це може стати одним з найкращих подій для цієї індустрії.