A Lei GENIUS Eliminou Stablecoins com Rendimentos. Isso Pode Salvar o DeFi

O Congresso pode aprovar a lei de criptomoedas mais importante da década esta semana, ao traçar uma linha vermelha clara em uma das áreas cinzentas mais obscuras da DeFi: stablecoins que geram rendimento.

À primeira vista, o Ato GENIUS parece ser uma vitória regulatória direta. Ele finalmente concederá mais de US$ 120 bilhões em stablecoins lastreadas em moeda fiduciária uma base legal, estabelecendo diretrizes claras para o que qualifica como uma stablecoin de pagamento em conformidade.

Mas ao analisar os detalhes, fica claro que isto não é uma autorização ampla. De fato, sob os rigorosos requisitos da lei — reservas segregadas, ativos líquidos de alta qualidade, atestações GAAP — apenas cerca de 15% das stablecoins atuais realmente se qualificariam.

Mais dramaticamente, a Lei proíbe explicitamente que stablecoins paguem juros ou rendimentos. Esta é a primeira vez que legisladores dos EUA estabelecem uma linha clara entre stablecoins como instrumentos de pagamento e stablecoins como ativos geradores de rendimento. Da noite para o dia, isso inverte décadas de experimentação cripto, forçando o DeFi a evoluir ou correr o risco de voltar a operar nas sombras.

Um limite rigoroso para stablecoins geradoras de rendimento

Por anos, o DeFi tentou ter o melhor dos dois mundos: oferecer ativos “estáveis” que geravam retornos discretamente, enquanto evitava o tratamento como valores mobiliários. A Lei GENIUS acaba com essa ambiguidade. De acordo com a nova legislação, qualquer stablecoin que pague rendimento, seja diretamente por meio de mecanismos de staking ou indiretamente via contas de poupança pseudo-DeFi, está agora firmemente fora do perímetro de conformidade. Em resumo, stablecoins que geram rendimento acabaram de ficar órfãs.

O Congresso enquadra isso como uma maneira de proteger os bancos dos EUA. Ao proibir os juros sobre stablecoins, os legisladores esperam evitar que trilhões escapem dos depósitos tradicionais, que garantem empréstimos para pequenas empresas e consumidores. Manter as stablecoins sem rendimento preserva a estrutura básica do sistema de crédito dos EUA.

Mas há uma mudança mais profunda em andamento. Isso não é mais apenas uma questão de conformidade. É uma reavaliação total da credibilidade do colateral em escala.

Títulos do Tesouro e reflexividade monetária

Sob GENIAL, todas as stablecoins regulamentadas devem ser lastreadas por caixa e títulos do Tesouro com vencimentos inferiores a 93 dias. Isso efetivamente inclina a estratégia de reserva do cripto para instrumentos fiscais de curto prazo dos EUA, integrando o DeFi de forma mais profunda com a política monetária americana do que a maioria das pessoas está pronta para admitir.

Estamos falando de um mercado atualmente em torno de US$ 28,7 trilhões em dívida negociável pendente. Paralelamente, o mercado de stablecoins ultrapassa US$ 250 bilhões em circulação. Portanto, mesmo que apenas metade disso (cerca de US$ 125 bilhões) seja direcionada para títulos do Tesouro de curto prazo, isso representa uma mudança substancial, impulsionando a liquidez do cripto diretamente para os mercados de dívida dos EUA.

Durante períodos normais, isso mantém o sistema funcionando. Mas, em caso de um choque de taxa, esses mesmos fluxos podem se inverter violentamente, desencadeando crises de liquidez em protocolos de empréstimo que utilizam USDC ou USDP como o chamado “pé livre de risco.”

É um novo tipo de reflexividade monetária: o DeFi agora se move em sincronia com a saúde do mercado de Treasury. Isso é ao mesmo tempo estabilizador e uma nova fonte de risco sistêmico.

Por que este pode ser o momento mais saudável para o DeFi

Aqui está a ironia: ao proibir o rendimento de stablecoins, o Ato GENIUS pode, na verdade, direcionar o DeFi para uma direção mais transparente e duradoura.

Sem a capacidade de embutir rendimento diretamente em stablecoins, os protocolos são obrigados a construir rendimento externamente. Isso significa usar estratégias delta-neutras, arbitragem de funding, staking com hedge dinâmico ou pools de liquidez abertos onde risco e recompensa são auditáveis por qualquer pessoa. Isso transfere o foco da disputa de “quem pode prometer o APY mais alto?” para “quem pode construir o motor de risco mais inteligente e resiliente?”

Também cria novas barreiras competitivas. Protocolos que adotam conformidade inteligente, por meio da incorporação de mecanismos AML, camadas de atestação e listas brancas de fluxo de tokens, desbloquearão este corredor emergente de capital e acessarão a liquidez institucional.

Todos os demais? Segregados do outro lado da cerca regulatória, esperando que os mercados de dinheiro sombra possam sustentá-los.

A maioria dos fundadores subestima a rapidez com que os mercados cripto reavaliam o risco regulatório. Nas finanças tradicionais, a política molda o custo do capital. Na DeFi, ela agora moldará acesso para capital. Aqueles que ignorarem essas linhas verão parcerias paralisarem, listagens desaparecerem e liquidez de saída evaporar à medida que a regulamentação filtra silenciosamente quem poderá permanecer no jogo.

A visão de longo prazo inclui linhas mais nítidas, sistemas mais robustos

O GENIUS Act não representa o fim da DeFi, mas põe fim a certa ilusão de que o rendimento passivo poderia ser simplesmente agregado a stablecoins indefinidamente, sem transparência ou concessões. A partir de agora, esses rendimentos terão que vir de algo real, com garantia, divulgações e rigorosos testes de estresse.

Essa pode ser a mudança mais saudável que as finanças descentralizadas podem fazer em seu estado atual. Porque, se o DeFi algum dia for complementar, ou até competir com, os sistemas financeiros tradicionais, não pode depender de linhas tênues e zonas cinzentas regulatórias. É preciso provar exatamente de onde vem o rendimento, como ele é gerenciado e quem assume o risco final.

O Ato GENIUS acaba de criar essa lei. E, a longo prazo, isso pode ser uma das melhores coisas que já aconteceram para este setor.