Das GENIUS-Gesetz hat zinsbringende Stablecoins beendet. Das könnte DeFi retten

Der Kongress könnte diese Woche das folgenreichste Krypto-Gesetz des Jahrzehnts verabschieden und dabei eine deutliche rote Linie durch eines der undurchsichtigsten Graubereiche von DeFi ziehen: renditebringende Stablecoins.

Auf den ersten Blick scheint der GENIUS Act ein unkomplizierter regulatorischer Erfolg zu sein. Er wird endlich über gewähren120 Milliarden US-Dollar in fiat-gestützten Stablecoins eine rechtliche Grundlage, die klare Leitplanken dafür schafft, was als konformer Zahlungs-Stablecoin gilt.

Betrachtet man die Details genauer, wird deutlich, dass dies keine allgemeine Freigabe ist. Tatsächlich würden gemäß den strengen Anforderungen des Gesetzes – segregierte Reserven, hochwertige liquide Aktiva, GAAP-Bestätigungen – nur etwa 15 % der heutigen Stablecoins tatsächlich die Anforderungen erfüllen.

Noch dramatischer verbietet das Gesetz ausdrücklich, dass Stablecoins Zinsen oder Renditen zahlen. Dies ist das erste Mal, dass US-Gesetzgeber eine klare Grenze zwischen Stablecoins als Zahlungsmittel und Stablecoins als renditebringende Vermögenswerte ziehen. Über Nacht stellt dies Jahrzehnte der Krypto-Experimente auf den Kopf und zwingt DeFi dazu, sich weiterzuentwickeln oder Gefahr zu laufen, wieder in den Schatten zurückzufallen.

Eine feste Grenze für renditebringende Stablecoins

Jahrelang versuchte DeFi, es sich auf zwei Arten bequem zu machen: „stabile“ Vermögenswerte anzubieten, die stillschweigend Renditen generierten, während sie der Wertpapierbehandlung ausweichen. Der GENIUS Act beendet diese Zweideutigkeit. Nach dem neuen Gesetz fällt jede Stablecoin, die Erträge zahlt, sei es direkt durch Staking-Mechanismen oder indirekt über pseudo-DeFi-Sparkonten, nun eindeutig außerhalb des zulässigen Rahmens. Kurz gesagt, ertragsbringende Stablecoins wurden gerade verstoßen.

Der Kongress stellt dies als eine Maßnahme zum Schutz der US-Banken dar. Durch das Verbot von Zinsen auf Stablecoins hoffen die Gesetzgeber, zu verhindern, dass Billionen an traditionellen Einlagen abgezogen werden, welche die Kredite an kleine Unternehmen und Verbraucher absichern. Die Zinsfreiheit von Stablecoins zu bewahren, sichert die grundlegenden Strukturen des US-Kreditsystems.

Doch es vollzieht sich ein grundlegender Wandel. Es geht nicht mehr lediglich um eine Compliance-Frage. Vielmehr handelt es sich um eine vollständige Neubewertung der Glaubwürdigkeit von Sicherheiten im großen Maßstab.

Staatsanleihen und monetäre Reflexivität

Unter GENIE, alle konformen Stablecoins müssen durch Bargeld und Staatsanleihen (T-Bills) mit einer Laufzeit von unter 93 Tagen gedeckt sein. Dies verlagert die Reserve-Strategie im Kryptobereich effektiv hin zu kurzfristigen US-Finanzinstrumenten und integriert DeFi tiefer in die amerikanische Geldpolitik, als die meisten bereit sind zuzugeben.

Wir sprechen über einen Markt, der sich derzeit um befindet 28,7 Billionen US-Dollar an ausstehenden marktfähigen Schulden. Gleichzeitig übersteigt der Stablecoin-Markt 250 Milliarden US-Dollar im Umlauf. Daher stellt bereits eine Umschichtung von nur der Hälfte davon (etwa 125 Milliarden US-Dollar) in kurzfristige Staatsanleihen eine erhebliche Verschiebung dar, die die Krypto-Liquidität direkt in die US-Schuldenmärkte lenkt.

In normalen Zeiten sorgt dies dafür, dass das System reibungslos läuft. Im Falle eines Zinsschocks könnten dieselben Strömungen jedoch heftig umkehren und Liquiditätsengpässe bei Kreditprotokollen auslösen, die USDC oder USDP als sogenannte „risikofreie Komponente“ verwenden.

Es handelt sich um eine neue Art von monetärer Reflexivität: DeFi bewegt sich nun synchron mit der Gesundheit des Treasury-Marktes. Das ist sowohl stabilisierend als auch eine neue Quelle systemischer Risiken.

Warum dies der gesündeste Moment für DeFi sein könnte

Hier liegt die Ironie: Indem der GENIUS Act die Erträge aus Stablecoins verbietet, könnte er DeFi tatsächlich in eine transparentere und nachhaltigere Richtung lenken.

Ohne die Möglichkeit, Renditen direkt in Stablecoins einzubetten, sind Protokolle gezwungen, Erträge extern zu generieren. Das bedeutet den Einsatz von delta-neutralen Strategien, Finanzierungsarbitrage, dynamisch abgesichertem Staking oder offenen Liquiditätspools, bei denen Risiko und Ertrag von jedermann prüfbar sind. Es verlagert den Wettstreit von „Wer kann die höchste APY versprechen?“ zu „Wer kann den intelligentesten, widerstandsfähigsten Risiko-Mechanismus entwickeln?“

Es schafft auch neue Schutzgräben. Protokolle, die intelligente Compliance durch die Integration von AML-Strukturen, Attestationsschichten und Token-Flow-Whitelists umsetzen, werden diesen aufkommenden Kapitalfluss erschließen und institutionelle Liquidität anzapfen.

Alle anderen? Abgesondert auf der anderen Seite des regulatorischen Zauns, in der Hoffnung, dass Schattenfinanzmärkte sie tragen können.

Die meisten Gründer unterschätzen, wie schnell Kryptomärkte das regulatorische Risiko neu bewerten. Im traditionellen Finanzwesen prägt die Politik die Kapitalkosten. Im DeFi-Bereich wird sie nun Zugang zum Kapital. Wer diese Grenzen ignoriert, wird beobachten, wie Partnerschaften ins Stocken geraten, Listings verschwinden und die Exit-Liquidität verdampft, während die Regulierung stillschweigend herausfiltert, wer im Spiel bleiben darf.

Die langfristige Perspektive beinhaltet schärfere Linien, stärkere Systeme

Der GENIUS Act bedeutet nicht das Ende von DeFi, aber er beendet eine bestimmte Illusion, dass passives Einkommen einfach unbegrenzt an Stablecoins angehängt werden könnte, ohne Transparenz oder Kompromisse. Von nun an müssen diese Erträge aus echten Quellen stammen, mit Besicherung, Offenlegungen und rigorosen Stresstests.

Das könnte der gesündeste Wandel sein, den die dezentrale Finanzwelt in ihrem aktuellen Zustand vollziehen kann. Denn wenn DeFi jemals traditionelle Finanzsysteme ergänzen oder gar konkurrenzieren will, darf es sich nicht auf verschwommene Grenzen und regulatorische Grauzonen verlassen. Es muss genau beweisen, woher die Rendite stammt, wie sie verwaltet wird und wer das letztendliche Risiko trägt.

Der GENIUS Act hat gerade dieses Gesetz verabschiedet. Und langfristig könnte dies eine der besten Entwicklungen sein, die dieser Branche jemals widerfahren ist.