De GENIUS-wet maakte een einde aan rendementsdragende stablecoins. Dat kan DeFi redden

Het Congres kan deze week de meest ingrijpende cryptowetgeving van het decennium aannemen, terwijl het een scherpe rode lijn trekt door een van de meest ondoorzichtige grijze gebieden van DeFi: rente dragende stablecoins.

Op het eerste gezicht lijkt de GENIUS Act een duidelijke regelgevende overwinning te zijn. Het zal uiteindelijk meer dan toestaan$120 miljard aan door fiat ondersteunde stablecoins een wettelijke looptijd, waarbij duidelijke richtlijnen worden vastgesteld voor wat kwalificeert als een conforme betalingsstablecoin.

Maar als je de details onderzoekt, wordt duidelijk dat dit geen algemene goederensignaal is. In feite zou, volgens de strenge eisen van de wet—gescheiden reserves, hoogwaardige liquide activa, GAAP-verklaringen—slechts ongeveer 15% van de huidige stablecoins daadwerkelijk aan de normen voldoen.

Meer dramatisch verbiedt de wet expliciet dat stablecoins rente of opbrengst uitkeren. Dit is de eerste keer dat Amerikaanse wetgevers een harde grens trekken tussen stablecoins als betaalmiddelen en stablecoins als rentebetalende activa. Van de ene op de andere dag keert het decennia van crypto-experimenten volledig om, en dwingt het DeFi om te evolueren of het risico te lopen weer in de schaduw te verdwijnen.

Een harde stop voor rente dragende stablecoins

Jarenlang probeerde DeFi het beste van twee werelden te combineren: het aanbieden van “stabiele” activa die stilletjes rendement genereerden, terwijl ze de behandeling als effecten ontweken. De GENIUS Act beëindigt die dubbelzinnigheid. Volgens de nieuwe wet valt elke stablecoin die rendement uitkeert, hetzij direct via stakingmechanismen, hetzij indirect via pseudo-DeFi spaarrekeningen, nu duidelijk buiten de toegestane kaders. Kortom, stablecoins die rendement opleveren zijn net verweesd geraakt.

Het congres presenteert dit als een manier om Amerikaanse banken te beschermen. Door rente op stablecoins te verbieden, hopen wetgevers te voorkomen dat biljoenen dollars traditionele deposito's verlaten, welke de leningen aan kleine bedrijven en consumenten garanderen. Het rentevrij houden van stablecoins behoudt de fundamentele structuur van het Amerikaanse kredietsysteem.

Maar er is een diepgaandere verschuiving gaande. Dit is niet langer slechts een nalevingsvraagstuk. Het is een volledige heroverweging van de geloofwaardigheid van onderpand op grote schaal.

Schatkistpapier en monetaire reflexiviteit

Onder GENIE, alle conforme stablecoins moeten worden gedekt door contanten en staatsobligaties met een looptijd van minder dan 93 dagen. Dit kantelt de reserve strategie van crypto effectief naar kortlopende Amerikaanse financiële instrumenten en integreert DeFi dieper met het Amerikaanse monetaire beleid dan de meesten willen toegeven.

We hebben het over een markt die momenteel rond ligt $28,7 biljoen aan uitstaande verhandelbare schulden. Tegelijkertijd overschrijdt de stablecoin-markt $250 miljard in omloop. Daarom, zelfs als slechts de helft daarvan (ongeveer $125 miljard) overgaat naar kortlopende staatsobligaties, betekent dit een aanzienlijke verschuiving, waarbij cryptoliquiditeit rechtstreeks naar de Amerikaanse schuldenmarkten wordt geduwd.

Tijdens normale tijden houdt dat het systeem draaiende. Maar in het geval van een rentershock kunnen diezelfde stromen zich hevig omkeren, wat liquiditeitstekorten veroorzaakt bij leenprotocollen die USDC of USDP gebruiken als de zogenoemde "risicovrije poot."

Het is een nieuw type monetaire reflexiviteit: DeFi beweegt zich nu synchroon met de gezondheid van de Treasury-markt. Dat is zowel stabiliserend als een nieuwe bron van systemisch risico.

Waarom dit het gezondste moment voor DeFi zou kunnen zijn

Hier is de ironie: door het verbieden van opbrengsten op stablecoins, zou de GENIUS-wet DeFi eigenlijk in een transparantere en duurzamere richting kunnen sturen.

Zonder de mogelijkheid om rendement direct in stablecoins te integreren, zijn protocollen gedwongen om rendement extern te genereren. Dat betekent het gebruik van delta-neutrale strategieën, financieringsarbitrage, dynamisch afgedekte staking of openliquiditeitspools waarbij risico en beloning voor iedereen controleerbaar zijn. Het verschuift de wedstrijd van “wie kan de hoogste APY beloven?” naar “wie kan de slimste, meest robuuste risico-engine bouwen?”

Het creëert ook nieuwe grachten. Protocollen die slimme naleving omarmen, door het integreren van AML-rails, attestatielagen en tokenstroom-witelijsten, zullen deze opkomende kapitaalkorridor ontsluiten en institutionele liquiditeit aanboren.

Iedereen else? Gescheiden aan de andere kant van het regelgevende hek, hopend dat schaduw geldmarkten hen kunnen ondersteunen.

De meeste oprichters onderschatten hoe snel cryptomarkten de prijs van reguleringsrisico's aanpassen. In de traditionele financiën bepaalt beleid de kosten van kapitaal. In DeFi zal het nu vormgeventoegang naar kapitaal. Degenen die deze lijnen negeren, zullen zien hoe samenwerkingen vastlopen, noteringen verdwijnen en exitliquiditeit verdampt terwijl regelgeving stilletjes filtert wie in het spel mag blijven.

Het lange termijnbeeld omvat scherpere lijnen, sterkere systemen

De GENIUS Act betekent niet het einde van DeFi, maar het beëindigt wel een bepaalde illusie dat passief rendement eenvoudigweg onbeperkt aan stablecoins kon worden toegevoegd, zonder transparantie of concessies. Vanaf nu moeten die rendementen ergens uit de echte wereld komen, met onderpand, openbaarmakingen en rigoureuze stresstests.

Dat zou de gezondste koerswijziging kunnen zijn die gedecentraliseerde financiering in zijn huidige staat kan maken. Omdat als DeFi ooit traditionele financiële systemen wil aanvullen, of zelfs concurreren met hen, het niet kan vertrouwen op vage grenzen en regelgevingsgrijze zones. Het moet precies aantonen waar de opbrengst vandaan komt, hoe deze wordt beheerd, en wie het uiteindelijke risico draagt.

De GENIUS-wet heeft deze wet zojuist aangenomen. En op de lange termijn kan dat een van de beste ontwikkelingen ooit zijn voor deze sector.