GENIUS 법안이 수익 발생 스테이블코인을 폐지했다. 이것이 디파이를 구할 수도 있다

미 의회는 이번 주에 10년 만에 가장 중요한 암호화폐 법안을 통과시킬 가능성이 있으며, 그 과정에서 DeFi의 가장 모호한 회색 지대 중 하나인 수익 창출 스테이블코인에 대해 명확한 선을 긋고 있습니다.

언뜻 보기에는 GENIUS 법안이 명확한 규제 승리로 보입니다. 이 법안은 마침내 이상의 권한을 부여할 것입니다.1,200억 달러 상당의 법정화폐 담보 스테이블코인 합법적인 실행 기간을 확보하며, 준수하는 결제 스테이블코인으로 인정받기 위한 명확한 가이드라인을 설정합니다.

그러나 세부 사항을 살펴보면 이것이 광범위한 승인 신호가 아님이 분명해진다. 사실 법률의 엄격한 요건—분리된 준비금, 고품질 유동 자산, GAAP 인증—을 충족하는 오늘날의 스테이블코인은 약 15%에 불과하다.

더욱 극적으로, 이 법안은 스테이블코인이 이자나 수익을 지급하는 것을 명시적으로 금지하고 있습니다. 이는 미국 입법자들이 스테이블코인을 결제 수단으로서와 수익 생성 자산으로서 명확히 구분한 첫 사례입니다. 하룻밤 사이에 수십 년간의 암호화폐 실험을 뒤집으며, 디파이가 진화하지 않으면 다시 그림자로 사라질 위험에 처하게 되었습니다.

수익을 창출하는 스테이블코인에 대한 엄격한 제한

수년간 DeFi는 두 가지를 모두 추구해 왔습니다: 조용히 수익을 창출하는 “안정적인” 자산을 제공하면서, 증권 규제 대상에서 벗어나는 것입니다. GENIUS 법안은 이러한 모호성을 종식시켰습니다. 새로운 법률에 따르면, 스테이킹 기법을 통해 직접적으로든 의사 DeFi 저축 계좌를 통해 간접적으로든 수익을 지급하는 모든 스테이블코인은 이제 명확히 규제 준수 범위 밖에 놓이게 되었습니다. 요컨대, 수익을 창출하는 스테이블코인은 이제 고립된 상태가 되었습니다.

의회는 이를 미국 은행을 보호하는 방안으로 규정하고 있다. 스테이블코인 이자 지급을 금지함으로써, 입법자들은 전통적인 예금에서 수조 달러가 빠져나가는 것을 막아 소기업과 소비자에 대한 대출을 뒷받침하려 한다. 스테이블코인이 무이자 상태를 유지하는 것은 미국 신용 시스템의 기본 구조를 보존하는 것이다.

하지만 지금 더 깊은 변화가 진행되고 있습니다. 이것은 더 이상 단순한 규제 준수 문제만이 아닙니다. 이는 대규모 담보 신뢰성에 대한 완전한 재고입니다.

국채와 통화 반사성

하에 천재, 모든 규정 준수 스테이블코인은 만기가 93일 미만인 현금 및 국채로 뒷받침되어야 합니다. 이는 사실상 암호화폐의 준비금 전략을 단기 미국 재정 상품 쪽으로 기울게 하여, 탈중앙금융(DeFi)이 대부분의 사람들이 인정할 준비가 되어 있는 것보다 훨씬 더 깊게 미국 통화 정책과 통합되도록 만듭니다.

우리는 현재 약인 시장에 대해 이야기하고 있습니다 28.7조 달러의 미결제 유통 부채. 동시에, 스테이블코인 시장은 를 초과합니다.2500억 달러 유통 중입니다. 따라서 그 절반만이라도(약 1,250억 달러) 단기 국채로 전환된다면 이는 상당한 변화로서, 암호화폐 유동성을 직접 미국 채권 시장으로 밀어넣는 결과를 초래합니다.

평상시에는 시스템이 원활히 작동하도록 유지합니다. 그러나 금리 충격이 발생할 경우, 동일한 자금 흐름이 급격히 역전되어 USDC 또는 USDP를 이른바 “무위험 다리(risk-free leg)”로 사용하는 대출 프로토콜 전반에 걸쳐 유동성 위기를 촉발할 수 있습니다.

이는 새로운 유형의 통화 반사성입니다: DeFi는 이제 재무부 시장의 건강 상태와 동기화되어 움직입니다. 이는 안정성을 제공함과 동시에 새로운 체계적 리스크의 원천이 되고 있습니다.

DeFi에 있어 지금이 가장 건강한 순간일 수 있는 이유

아이러니하게도, 스테이블코인 수익을 금지함으로써 GENIUS 법안은 실제로 DeFi를 더 투명하고 지속 가능한 방향으로 이끌 수 있습니다.

스테이블코인에 수익률을 직접 내장하는 기능이 없기 때문에, 프로토콜들은 외부에서 수익률을 창출할 수밖에 없습니다. 이는 델타-중립 전략, 펀딩 차익거래, 동적으로 헤지된 스테이킹, 또는 누구나 위험과 보상을 검증할 수 있는 공개 유동성 풀을 활용하는 것을 의미합니다. 이는 경쟁의 초점을 “누가 가장 높은 APY를 약속할 수 있는가?”에서 “누가 가장 스마트하고 회복력 있는 리스크 엔진을 구축할 수 있는가?”로 전환시킵니다.

이는 또한 새로운 해자를 구축합니다. AML 레일, 증명 계층, 토큰 흐름 화이트리스트를 내장하여 스마트 컴플라이언스를 수용하는 프로토콜은 이 새로운 자본 경로를 개방하고 기관 유동성을 활용할 것입니다.

다른 모두는? 규제 울타리 반대편에 분리되어, 그림자 금융 시장이 그들을 지탱해주기를 바라고 있습니다.

대다수 창업자들은 암호화폐 시장이 규제 리스크를 얼마나 빠르게 재평가하는지 과소평가합니다. 전통 금융에서는 정책이 자본 비용을 결정합니다. 디파이에서는 이제 가 이를 결정할 것입니다.접근 자본으로. 이러한 경계선을 무시하는 자들은 파트너십이 중단되고, 상장이 사라지며, 규제가 조용히 게임에 남을 자를 가려내면서 출구 유동성이 증발하는 광경을 지켜보게 될 것이다.

장기적인 관점은 더욱 선명한 라인과 강력한 시스템을 포함합니다

GENIUS 법안이 디파이(DeFi)의 종말을 의미하는 것은 아니지만, 수동적 수익률이 투명성이나 대가 없이 스테이블코인에 무기한 붙는다는 특정 환상을 끝내는 계기가 되었습니다. 앞으로 이러한 수익률은 담보, 공시, 엄격한 스트레스 테스트와 함께 실체가 있는 출처에서 나와야 합니다.

현재 상태에서 탈중앙화 금융이 할 수 있는 가장 건전한 전환일 수 있습니다. 탈중앙화 금융이 전통 금융 시스템을 보완하거나 심지어 경쟁하려면, 불분명한 경계와 규제의 회색 지대에 의존해서는 안 됩니다. 수익이 어디에서 발생하는지, 어떻게 관리되는지, 그리고 궁극적인 위험을 누가 감수하는지 명확히 입증해야 합니다.

GENIUS 법안이 방금 이 법을 제정했습니다. 장기적으로 볼 때, 이는 이 산업에 일어날 수 있는 가장 긍정적인 일 중 하나가 될 수 있습니다.