Аргументи на користь створення Трезорі-компаній із цифровими активами

Нещодавно на ринок вийшла низка компаній із цифровими активами в скарбниці, які прагнуть не лише утримувати криптовалюту як казначейський актив, а й залучати капітал для цього. Більше того, такі компанії вже не обмежуються лише bitcoin і продовжують опускатися по кривій ризику альткоїнів. Враховуючи, що питання 40 Act потенційно стають меншою проблемою за більш відкритого SEC на тлі надзвичайного успіху MicroStrategy, не дивно, що цей рух прискорюється. У розпал численних непорозумінь ми вважаємо, що компанії з цифровими активами в скарбниці, принаймні ті, які базуються на кінцевих виграшних активах та правильній стратегії, створюють величезну вартість для акціонерів і можуть бути найкращим способом інвестування в цифрові активи для багатьох інвесторів.

Ключова причина, через яку модель цифрової казначейської компанії є такою потужною, полягає в тому, що вона пропонує кілька механізмів накопичення вартості з ефектом складних відсотків. Наприклад, цифрові казначейські компанії, які зосереджені на прекопаних активах, можуть придбати заблоковані токени зі знижкою, що відповідає стратегії HODL і створює вбудовані прибутки для акціонерів у міру того, як знижка наближається до номіналу з часом. Крім того, цифрові казначейські компанії, орієнтовані на активи із доказом участі, можуть стейкати свої скарбничі активи, перетворюючи їх з неактивних у продуктивні. І найважливіше, цифрові казначейські компанії можуть застосовувати інтелектуальне розміщення капіталу на користь акціонерів — саме так MicroStrategy минулого року збільшила кількість bitcoin на акцію на 74% та створила $13 млрд прибутку від bitcoin для акціонерів.

Компонент ринку капіталу може створити доброчинне коло, яке, коли активується, надзвичайно потужне. Воно починається з того, що ринок оцінює компанію за кратністю цифрових активів, які вона утримує. Це відбувається з кількох причин, зокрема:

• Доступ до механізмів накопичення вартості, які інакше були б недоступні (наприклад, купівля заблокованих токенів).
• Оплата преміуму за цифрові активи у формі знайомого акціонерного інструменту.
• Інвестори оцінюють у теперішньому часу майбутню різницю між вартістю капіталу компанії та очікуваною доходністю цифрового активу (яка додається до NAV і є позитивною, коли ринки прогнозують сильні майбутні доходи від цифрових активів).

Інтелектуальне розміщення капіталу

Цифрові казначейські компанії можуть монетизувати цю премію до своїх базових активів на користь акціонерів через інтелектуальне розміщення капіталу. Для цього компанії часто випускають акції вище балансової вартості, що за визначенням є приростним. Фактично, випуск акцій за вдвічі більшою балансовою вартістю — це, по суті, продаж $1 за $2 — іншими словами, купівля цифрового активу з 50% знижкою. Крім того, компанії можуть випускати конвертовані облігації, що дає ринку облігацій доступ до доходностей, схожих на доходи цифрових активів. Це також надає трейдерам арбітражу конвертованих облігацій доступ до високоліквідного волатильного базового активу, який вони можуть монетизувати, при цьому компанія отримує доступ до недорогого/безкоштовного фінансування, відкладеного розмивання акцій і можливість продавати акції з премією над поточною ціною завдяки зазвичай вищій ціні конвертації.

Ці приростні випуски призводять до зростання кількості цифрових активів на акцію, що, за інших рівних умов, має спричинити зростання акцій, допомагаючи їм утримувати свою премію над NAV та даючи змогу доброчинному колу продовжуватися.

Модель капітальних ринків цифрової казначейської компанії

Більше того, така конструкція може дозволити цифровій компанії отримувати вигоду від трьох речей, коли ціна базової криптовалюти зростає, тобто потрійне цінове зростання: 1) акції мають зрости разом із цифровим активом, 2) мультиплікатор (ринкова капіталізація/вартість утримуваних цифрових активів) може збільшуватися і 3) компанія може частіше здійснювати приростні випуски на користь акціонерів.

Хоча, безперечно, це не позбавлено ризиків — цифрова казначейська компанія має бути підкріплена правильним активом, діяти обережно з точки зору ризиків і мати низький рівень заборгованості — інвестування в цифрові активи через правильну цифрову казначейську компанію може запропонувати інвесторам багато переваг. Кілька механізмів накопичення вартості зі складним нарахуванням, доброчинне коло капітальних ринків і потрійне цінове зростання створюють вагомі аргументи на користь того, що це є сприятливим способом доступу до цифрових активів для багатьох інвесторів.