Доводы в пользу компаний-казначейств цифровых активов.

На рынок недавно вышло множество компаний, управляющих цифровыми активами в казначействе, которые стремятся не только хранить криптовалюту как казначейский актив, но и привлекать капитал для этого. Более того, такие компании уже не ограничиваются только BTC, а продолжают продвигаться по кривой риска альткоинов. Учитывая, что вопросы, связанные с законом 40 Act, могут становиться менее значимыми на фоне более открытого подхода SEC и бурного успеха MicroStrategy, неудивительно, что этот тренд набирает обороты. Несмотря на многочисленные недоразумения, мы утверждаем, что компании цифровых активов казначейского типа, по крайней мере те, которые опираются на выигрышные активы и правильную стратегию, создают значительную стоимость для акционеров и могут быть лучшим способом инвестирования в цифровые активы для многих инвесторов.

Одной из ключевых причин, по которой модель цифрового казначейства так эффективна, является наличие нескольких механизмов сложного накопления стоимости. Например, компании с казначейством, сосредоточенные на заранее добытых активах, могут приобретать заблокированные токены со скидкой, что соответствует стратегии HODL и обеспечивает встроенную прибыль акционерам по мере того, как дисконт со временем стремится к паритету. Кроме того, компании с казначейством, работающие с proof-of-stake активами, могут стейкать свои резервы, превращая их из простаивающих в продуктивные активы. И что наиболее важно, компании цифрового казначейства могут использовать интеллектуальное размещение капитала на благо акционеров — именно так MicroStrategy увеличила биткоин на акцию на 74% и создала для акционеров рост стоимости биткоина на $13 млрд только за прошлый год.

Компонент рынков капитала может создавать добродетельный цикл, который при активации становится невероятно мощным. Всё начинается с того, что рынок оценивает компанию с мультипликатором от цифровых активов, которыми она владеет. Это происходит по нескольким причинам, включая:

• Доступ к механизмам накопления стоимости, которые иначе были бы недоступны (например, покупка заблокированных токенов).
• Премия за цифровые активы в форме знакомой долевой ценной бумаги.
• Инвесторы дисконтируют будущую разницу между стоимостью капитала компании и ожидаемой доходностью цифрового актива (что добавляется к чистой активной стоимости и является положительным, когда рынки ожидают сильной будущей доходности цифровых активов).

Интеллектуальное размещение капитала

Компании цифрового казначейства могут монетизировать эту премию к базовым активам в пользу акционеров с помощью интеллектуального размещения капитала. Для этого компании часто размещают акции выше балансовой стоимости, что по определению является аккретивным. Фактически, выпуск акций по цене в 2 раза выше балансовой стоимости — это как продать $1 за $2, другими словами, купить цифровой актив с 50% скидкой. Кроме того, компании могут выпускать конвертируемый долг, который предоставляет облигационному рынку доступ к доходности, подобной цифровым активам. Это также даёт трейдерам арбитража конвертируемых облигаций доступ к высоковолатильному базовому активу, который они могут монетизировать, одновременно обеспечивая компании доступ к финансированию с низкими или нулевыми затратами, отсроченной разведению акций и возможности продажи акций с премией к текущей цене за счёт обычно более высокой цены конверсии.

Эти аккретивные эмиссии приводят к росту цифровых активов на акцию, что при прочих равных условиях должно способствовать росту котировок акций, помогая им поддерживать премию к чистой активной стоимости и позволяя добродетельному циклу продолжаться.

Добродетельный цикл капитальных рынков компаний цифрового казначейства

Кроме того, такая конструкция может позволить компании цифровых активов извлечь выгоду из трёх вещей при росте базовой криптовалюты, что можно назвать тройным эффектом повышения цены: 1) котировки акций должны расти вместе с цифровым активом, 2) мультипликатор (то есть рыночная капитализация / стоимость удерживаемых цифровых активов) может расширяться, и 3) компания может проводить более частые и аккретивные эмиссии в интересах акционеров.

Хотя, безусловно, это связано с рисками — компания цифрового казначейства должна опираться на правильный актив, работать с осторожным управлением рисками и иметь низкий уровень кредитного плеча — инвестирование в цифровые активы через правильную компанию цифрового казначейства может предоставить инвесторам множество преимуществ. Множество механизмов сложного накопления стоимости, добродетельный цикл капитальных рынков и тройной эффект повышения цены делают её привлекательным способом доступа к цифровым активам для многих инвесторов.