Что дальше для токенизации?

Для многих из нас в мире криптовалют это время кажется особенным. Токенизация финансовых активов наступила в формах, которых мы раньше не видели.

Продвигаясь вперед, важно сделать шаг назад, замедлиться — чему наша индустрия обычно не способствует — и сделать снимок текущего момента и перспектив на завтра.

Стейблкоины — первый прорыв токенизации

Хотя токенизация революционна для финансовых рынков, её внедрение до сих пор было эволюционным. Сначала появились стейблкоины как более эффективное средство платежа. Затем были токенизированные фонды денежного рынка как более эффективное средство сохранения стоимости.

Что дальше? Структурированный кредит в сочетании с частными фондами. Как и с предыдущими технологическими волнами, токенизация придет медленно, а затем резко. Пристегивайтесь: мы вот-вот войдем в вертикальную часть S-кривой.

Со времени последнего цикла крипторынка в 2021 году стейблкоины доказали явное соответствие продукта и рынка. С более чем 250 миллиардами в обращении, стейблкоины продолжают демонстрировать долгосрочный спрос и полезность. Среди них Tether и USDC для трансграничных платежей через компании, такие как MoneyGram, Stripe, PayPal и Felix; доступ к доллару за рубежом в развивающихся странах и тех с валютными кризисами, например в Нигерии, Венесуэле, Турции и других; а также в качестве ключевых торговых пар для криптотрейдов, включая BTC и ETH. Регуляторная ясность, особенно принятие GENIUS Act в США, регулирующего стейблкоины, может только ускорить этот тренд. Огромный спрос на акции Circle после IPO — ещё один положительный знак.

Токенизированные фонды денежного рынка представляют технологическое и финансовое улучшение для хранения стоимости в блокчейне. Лидеры рынка, включая BUIDL, BENJI, ONDO и других, показали, что существует явный спрос на безрисковую ставку в блокчейне.

Это значит, что они служат не только обеспечением и казначейским инструментом, но и заменой стейблкоина для криптонативных участников, которым нужна ликвидность в фиатных валютах. Первые версии предлагают гибридные структуры, где токены фонда отражают традиционных трансфер-агентов и оффчейн-акции, но уже начинаются появления нативных для токенов эмиссий в индустрии.

Что дальше для токенизации?

Поскольку токенизация доказала более эффективный способ перемещения и хранения стоимости, какие сегменты индустрии последуют дальше? Для начала мы видим лидеров рынка, токенизирующих частные фонды — например, ACRED от Apollo, токенизированный фонд Hamilton Lane с Republic, несколько ончейн-фондов от WisdomTree и другие — которые уже показывают полезность через прозрачность, DeFi-кредитование и улучшенную ликвидность.

Ценность, которую токенизация сегодня приносит различным структурам фондов, лишь приоткрывает потенциал возможного, но по мере слияния DeFi и TradFi полезность наверняка взлетит.

Структурированный кредит — идеальный кандидат для токенизации. Традиционно он может быть сложным, непрозрачным, включать множество контрагентов и сравнительно дорогим для эмиссии и эксплуатации. Смарт-контракты не только оптимизируют и автоматизируют обслуживание долгового пула, но и реализуют предзапрограммированный приоритет распределения средств для каждого транша инвесторов.

В сочетании с мгновенным расчетом внутри структуры это может значительно снизить издержки. А поскольку структура находится в блокчейне, не будет отсутствия прозрачности, которая стала проблемой для финансовой системы в 2008 году. По усмотрению эмитента, владельцы ончейн продуктов структурированного кредита смогут наблюдать производительность базового актива в реальном времени, круглосуточно.

Эта прозрачность не только трансформирует мониторинг рисков регуляторами, но и повышает приемлемость обеспечения за счет стандартизации и предоставления большей информации кредиторам.

Это сочетание ценности и информации также обеспечит более ликвидный вторичный рынок для этих активов. Хотя крупные традиционные институты могут предоставить некоторые из этих преимуществ — например, прозрачность или собственные вторичные рынки — токенизация способна объединить всё это и стандартизировать за пределами современных закрытых экосистем.

Токенизация акций

Обсуждение токенизации акций набрало обороты в 2025 году. Хотя компании, включая INX и Backed, уже выпускали токенизированные акции, регуляторные дискуссии с крипто-таскфорсом Комиссии по ценным бумагам и биржам США ускорили сроки внедрения. Superstate, Kraken и мы в Galaxy объявили о запуске инициатив по токенизации акций для дальнейшего развития отрасли.

Хотя индустрия достигла прогресса, впереди лежит ряд вызовов. В США до сих пор отсутствуют законы по стейблкоинам и инфраструктуре рынка, необходимые для поддержки; хотя принятие GENIUS в Сенате — важный шаг вперед. Решение вопросов KYC/AML остаётся препятствием, замедляющим масштабное внедрение технологии; частные сети слишком ограничены, а публичные структуры без достаточной KYC/AML сложны для принятия TradFi.

Индустрии придется найти компромисс, сочетая преимущества публичных сетей с регулируемыми и основанными на доверии KYC-политиками, на которых сегодня построена финансовая система.

Образование по потенциалу технологии также остается барьером. Индустрия должна продолжать показывать значимые кейсы использования и реальные выгоды, которые токенизация может принести не только традиционным финансам, но и совершенно новым возможностям и структурам, ранее невозможным.

Выводы

Что мы должны вынести из этого времени?

Во-первых, мы проделали долгий путь от первых транзакций bitcoin и смарт-контрактов ethereum, которые заложили основу крипто; теперь индустрия имеет партнерства с крупнейшими игроками в финансах, платежах и технологиях, задающими мировой экономический курс сегодня.

Во-вторых, мы только в начале большого пути — мы уже набрали первые очки, но это только начало. Массовое принятие потребует сочетания революционных преимуществ этой технологии с вечным доверием, которое является краеугольным камнем финансовой индустрии с момента её основания.

Это равновесие технологий и доверия — ключ к реализации потенциала токенизации в финансах: сделать для стоимости то, что интернет сделал для информации.