월가가 디파이에 주목하고 있다. 이를 실현하는 방법은 다음과 같다

수년간 탈중앙화 금융, 즉 "디파이(DeFi)"는 전통 금융권에서 단순한 투기적 도박장으로 여겨졌으며, 경솔하고 잠재적으로 불안정을 초래할 수 있는 영역으로 간주되었습니다. 그러나 이러한 인식은 빠르게 변화하고 있습니다. 헤지펀드들은 온체인 유동성 풀을 실험하고 있으며, 주요 자산 운용사들은 블록체인 결산을 시범 운영 중입니다. 또한, 디지털 자산 재무회사(DAT)는 전략의 비트코인 대차대조표가 야기한 대성공에 힘입어 디파이를 활용해 수익을 창출하고 투자자에게 가치를 환원하고자 합니다. 월가의 관심은 더 이상 가설에 머물지 않습니다. 현재 기관들의 디파이 노출액은 약 410억 달러로 추산되며, 이 수치는 앞으로 증가할 것으로 기대됩니다. EY는 향후 2년 내에 74%의 기관이 디파이에 참여할 것으로 전망하고 있습니다.

이는 더 광범위한 거시적 추세를 반영합니다: 전통 금융 기관들이 DeFi를 위험한 영역이 아닌 시장을 현대화할 수 있는 프로그래밍 가능한 인프라로 보기 시작했다는 점입니다. 이 매력은 두 가지입니다. 첫째는 수익률입니다: 네이티브 스테이킹 보상, 토큰화된 국채, 그리고 유휴 자본을 생산적인 자산으로 전환할 수 있는 온체인 유동성 전략으로, 이는 기술 자체의 독특한 특징 덕분에 가능해진 것입니다. 둘째는 효율성 향상입니다: 코드에 직접 내장된 실시간 결제, 입증 가능한 지급능력, 그리고 자동화된 규정 준수입니다.

그러나 열정만으로는 디파이(DeFi)를 금융 주류로 끌어들이기 어렵다. 기관이 대규모로 참여하고 규제 당국이 안심할 수 있으려면, 참여 규칙이 진화해야 한다. 과제는 디파이를 기존 범주에 억지로 맞추는 것이 아니라, 프로그래밍 가능한 수익, 코드로 구현된 규제 준수, 실시간으로 운영되는 결제 시스템이라는 디파이의 독특한 강점을 인식하는 데 있다.

기관들이 주목하는 이유

기관 투자자에게 가장 직접적인 매력은 수익률입니다. 저수익 환경에서 추가 수익을 창출할 가능성은 매우 중요합니다. 수탁 기관은 고객 자산을 스테이킹 보상 또는 온체인 유동성 전략을 제공하는 암호화폐 '금고'와 같은 프로그래밍 가능한 계약으로 유입시킬 수 있습니다. 자산 운용사는 스테이블코인을 토큰화된 국채 금고에 배분하는 토큰화 펀드를 설계할 수 있습니다. 디지털 자산을 대차대조표에 보유한 상장 기업은 해당 자산을 DeFi 전략에 투입하여 프로토콜 수준의 수익률을 창출함으로써 유휴 준비금을 주주가치 증대의 원동력으로 전환할 수 있습니다.

수익률을 넘어서, DeFi 인프라는 운영 효율성을 제공합니다. 집중 한도, 인출 대기열, 프로토콜 적격성에 관한 규칙들은 코드에 직접 작성될 수 있어 수동 모니터링과 비용이 많이 드는 조정에 대한 의존도를 줄입니다. 위험 공시는 분기별 보고서 대신 자동으로 생성될 수 있습니다. 이러한 새로운 형태의 수익 접근과 준수 절차 간 마찰 감소의 결합이 월가가 점점 더 기대하는 이유를 설명합니다.

기술적 특성으로서의 컴플라이언스

규제적 관점에서 핵심 문제는 준수(compliance)입니다. 기존 금융에서는 준수가 일반적으로 사후적(retrospective)으로 이루어지며, 정책, 증명서, 감사 등을 중심으로 구축됩니다. 반면 디파이(DeFi)에서는 준수를 금융 상품에 직접 내재화할 수 있습니다.

스마트 계약은 디파이(DeFi)를 지탱하는 자동 실행 소프트웨어로서 가드레일(안전장치)을 자동으로 적용할 수 있습니다. 예를 들어, 계약은 고객확인(KYC) 절차를 거친 계정만 참여를 허용할 수 있습니다. 유동성이 특정 임계값 아래로 떨어지면 출금을 중단하거나, 비정상적인 자금 흐름이 나타날 때 알림을 발생시킬 수도 있습니다. 예를 들어, 금고(Vault)는 승인된 프로토콜을 화이트리스트에 등록하고, 노출 한도를 적용하거나 출금 제한을 부과하는 등 사전 정의된 전략에 자산을 라우팅할 수 있습니다. 이 모든 과정은 온체인 상에서 사용자와 규제 당국에게 투명하게 공개됩니다.

결과는 규정 준수의 부재가 아니라 이를 검증 가능하고 실시간으로 전환하는 것입니다. 감독관, 감사인 및 상대방은 사후 공시에 의존하지 않고 실시간으로 포지션과 규정을 검사할 수 있습니다. 이는 규제 당국이 저항할 것이 아니라 환영해야 할 게임 체인저의 변화입니다.

더 안전한 제품, 더 스마트한 디자인

비평가들은 DeFi가 본질적으로 위험하다고 주장하며, 레버리지 사용, 해킹, 프로토콜 실패 사례를 지적합니다. 이러한 비판은 프로토콜이 실험적이거나 감사되지 않은 경우에 타당성을 갖습니다. 그러나 아이러니하게도, 프로그래밍 가능한 인프라는 사전에 행동을 제약함으로써 위험을 줄일 수 있습니다.

스테이킹 서비스를 제공하는 은행을 고려해 보십시오. 관리자들의 임의적 결정에 의존하는 대신, 검증자 선정 기준, 노출 한도, 조건부 출금을 코드에 내장할 수 있습니다. 또는 토큰화된 펀드를 구조화하는 자산 운용사를 예로 들면, 투자자들은 실시간으로 전략이 어떻게 배포되는지, 수수료가 어떻게 발생하는지, 그리고 수익이 어떻게 창출되는지를 확인할 수 있습니다. 이러한 기능들은 전통적인 공동 투자 수단에서는 복제할 수 없습니다.

감독은 여전히 필수적이지만, 감독 업무 방식이 변화하고 있습니다. 규제 당국은 더 이상 사후에 서면 준수 여부만을 검토하는 데 국한되지 않고, 코드 표준과 프로토콜의 무결성을 직접 검토할 수 있습니다. 적절히 수행될 경우, 이러한 변화는 시스템 전반의 회복력을 강화하는 동시에 준수 비용을 절감합니다.

연방준비제도이사회(FedNow) 접근 권한의 중요성

연방준비제도이사회(Federal Reserve)의 2023년 실시간 결제 시스템인 FedNow 출범은 이에 걸린 이해관계를 명확히 보여준다. 수십 년간 은행과 소수의 인가 기관만이 연준의 핵심 결제 인프라에 직접 연결할 수 있었다. 그 외 모든 기관은 중개자를 거쳐야 했다. 오늘날 암호화폐 기업들도 이와 유사하게 배제되고 있다.

이는 DeFi가 미국 달러 시스템으로의 진입로 없이는 기관 규모를 달성할 수 없기 때문에 중요합니다. 스테이블코인과 토큰화된 예금은 실시간으로 달러로 직접 환전할 수 있을 때 가장 효과적입니다. FedNow나 마스터 계좌에 접근하지 못하는 비은행 플랫폼은 대리 은행이나 해외 구조에 의존해야 하는데, 이러한 방식은 비용을 증가시키고 결제를 느리게 하며 규제 당국이 가장 우려하는 위험을 높입니다.

프로그래머블 인프라스트럭처는 FedNow 접근을 더욱 안전하게 만들 수 있습니다. FedNow와 연결된 스테이블코인 발행자나 DeFi 재무 제품은 과잉 담보 규칙, 자본 완충 장치, AML/KYC 제한을 코드 내에서 직접 시행할 수 있습니다. 상환은 즉각적인 FedNow 이체와 연동되어 온체인 토큰이 모든 준비금과 1:1로 매칭되도록 보장할 수 있습니다. 감독 기관은 정기적인 인증뿐 아니라 지속적으로 지급 능력을 검증할 수 있습니다.

따라서 보다 건설적인 접근법은 위험 등급에 따른 접근 방식일 것입니다. 플랫폼이 감사 가능한 계약을 통해 준비금이 완전히 담보되어 있음을 입증하고, 자금세탁방지(AML) 통제가 지속적으로 이루어지며, 스트레스 상황에서 출금이 자동으로 조절된다면, 이는 오늘날 불투명한 비은행 구조보다 운영 위험이 적다고 할 수 있습니다. 연준(Fed)의 2022년 계좌 접근 지침은 투명성, 운영 무결성 및 시스템 안전을 강조합니다. 적절하게 설계된 디파이(DeFi) 시스템은 이 세 가지를 모두 충족할 수 있습니다.

경쟁적 필수사항

이러한 조치는 무차별적으로 문호를 개방하는 것이 아닙니다. 오히려 기관들이 명확한 규칙과 검증 가능한 기준 하에 DeFi에 책임감 있게 참여할 수 있는 경로를 마련하는 것입니다.

다른 관할 구역들은 기다리지 않고 있습니다. 만약 미국 규제 당국이 배제적인 입장을 취한다면, 미국 기업들은 글로벌 경쟁자들에게 시장을 내줄 위험이 있습니다. 이는 월스트리트에 대한 경쟁적 불이익뿐만 아니라, 미국 규제 당국이 새로운 국제 기준을 형성할 기회를 놓치는 결과를 초래할 수 있습니다.

DeFi의 약속은 감독을 우회하는 것이 아니라 이를 코드화하는 데 있습니다. 기관에게는 새로운 형태의 수익 기회, 운영 비용 절감 및 더 높은 투명성을 제공합니다. 규제 당국에게는 실시간 감독과 더 강력한 시스템적 안전장치를 가능하게 합니다.

월스트리트가 진입을 원하고 있습니다. 기술은 준비되어 있습니다. 남은 과제는 정책 입안자들이 기관이 책임 있게 참여할 수 있는 틀을 제공하는 것입니다. 미국이 선도한다면, 디파이(DeFi)가 투기와 취약성보다는 안정성과 성장을 위한 도구로 발전하도록 보장할 수 있습니다. 뒤처진다면, 다른 국가들이 규칙을 정하고 그 혜택을 누리게 될 것입니다.