Die Wall Street möchte bei DeFi einsteigen. So gelingt es

Jahrelang wurde dezentrale Finanzierung oder „DeFi“ in traditionellen Finanzkreisen kaum mehr als ein spekulatives Kasino betrachtet – als leichtfertig und potenziell destabilisierend. Dieses Bild ändert sich jedoch rapide. Hedgefonds experimentieren mit On-Chain-Liquiditätspools, große Vermögensverwalter testen Blockchain-Abwicklungen, und digitale Asset-Treasury-Unternehmen (DATs), die der äußerst erfolgreichen Bitcoin-Bilanzstrategie von Strategy nacheifern, wenden sich DeFi zu, um Erträge zu erzielen und Anlegern Werte zurückzugeben. Das Interesse der Wall Street ist längst nicht mehr hypothetisch. Derzeit wird die institutionelle Exponierung gegenüber DeFi auf etwa 41 Milliarden US-Dollar geschätzt, doch diese Zahl dürfte weiter steigen: EY schätzt, dass 74 % der Institutionen in den nächsten zwei Jahren mit DeFi interagieren werden.

Dies spiegelt einen breiteren makroökonomischen Trend wider: Traditionelle Finanzinstitute beginnen, DeFi nicht mehr als riskante Grenzregion, sondern als programmierbare Infrastruktur zu betrachten, die Märkte modernisieren könnte. Die Attraktivität ist zweifach. Erstens die Rendite: native Staking-Belohnungen, tokenisierte Staatsanleihen und On-Chain-Liquiditätsstrategien, die ungenutztes Kapital in produktive Vermögenswerte verwandeln können – etwas, das nur aufgrund der einzigartigen Eigenschaften der Technologie selbst möglich ist. Zweitens die Effizienzgewinne: Echtzeitabwicklung, nachweisbare Solvenz und automatisierte Compliance, die direkt im Code verankert sind.

Allein Begeisterung wird DeFi nicht in den finanziellen Mainstream bringen. Damit Institutionen in großem Umfang teilnehmen und Regulierungsbehörden Vertrauen gewinnen können, müssen die Spielregeln weiterentwickelt werden. Die Herausforderung besteht nicht darin, DeFi in bestehende Kategorien zu zwängen, sondern seine charakteristischen Stärken anzuerkennen: programmierbare Renditen, durch Code durchgesetzte Compliance und Abwicklungssysteme, die in Echtzeit arbeiten.

Warum Institutionen Aufmerksamkeit schenken

Für institutionelle Anleger ist die direkteste Attraktion die Rendite. In einem Umfeld mit niedrigen Margen ist die Aussicht auf zusätzliche Erträge von Bedeutung. Ein Verwahrer könnte Kundenvermögen in einen programmierbaren Vertrag wie ein Krypto-„Vault“ lenken, der Staking-Belohnungen oder On-Chain-Liquiditätsstrategien liefert. Ein Vermögensverwalter könnte tokenisierte Fonds entwickeln, die Stablecoins in Tresore von tokenisierten Staatsanleihen leiten. Ein börsennotiertes Unternehmen, das digitale Vermögenswerte in seiner Bilanz hält, könnte diese Vermögenswerte in DeFi-Strategien einsetzen, um Protokoll-Ebenenrenditen zu erzielen und somit untätige Reserven in einen Motor für den Aktionärswert zu verwandeln.

Über die Rendite hinaus bietet die DeFi-Infrastruktur operative Effizienz. Regeln zu Konzentrationsgrenzen, Auszahlungswarteschlangen oder Protokollberechtigungen können direkt in den Code geschrieben werden, wodurch die Abhängigkeit von manueller Überwachung und kostenintensiven Abstimmungen verringert wird. Risikooffenlegungen können automatisch generiert werden, statt durch vierteljährliche Berichte. Diese Kombination aus Zugang zu neuen Ertragsformen und geringerer Reibung bei der Compliance erklärt, warum Wall Street zunehmend begeistert ist.

Compliance als technische Eigenschaft

Aus regulatorischer Sicht ist die zentrale Frage die Einhaltung von Vorschriften. Im traditionellen Finanzwesen erfolgt die Compliance typischerweise retrospektiv und basiert auf Richtlinien, Bestätigungen und Prüfungen. Im DeFi-Bereich kann die Compliance direkt in Finanzprodukte integriert werden.

Smart Contracts, die selbstausführende Software, die DeFi zugrunde liegt, können automatisch Schutzmechanismen durchsetzen. Ein Vertrag könnte beispielsweise nur die Teilnahme von KYC-verifizierten Konten zulassen. Er könnte Auszahlungen stoppen, wenn die Liquidität unter einen bestimmten Schwellenwert fällt, oder Alarm schlagen, sobald ungewöhnliche Flussbewegungen auftreten. Vaults können zum Beispiel Vermögenswerte mit solchen Schutzvorrichtungen in vordefinierte Strategien lenken: durch das Whitelisting genehmigter Protokolle, die Durchsetzung von Exposure-Grenzen oder die Verhängung von Auszahlungslimits. Und das alles, während sie für Nutzer und Aufsichtsbehörden on-chain transparent bleiben.

Das Ergebnis ist nicht das Fehlen von Compliance, sondern deren Transformation in etwas Überprüfbares und Echtzeitliches. Aufsichtsbehörden, Prüfer und Gegenparteien können Positionen und Regeln in Echtzeit einsehen, anstatt sich auf nachträgliche Offenlegungen zu verlassen. Dies ist eine bahnbrechende Veränderung, die Regulierungsbehörden begrüßen und nicht ablehnen sollten.

Sicherere Produkte, Intelligenteres Design

Kritiker argumentieren, dass DeFi von Natur aus risikoreich sei und verweisen auf Episoden von Hebelwirkung, Hacks und Protokollausfällen. Diese Kritik ist berechtigt, wenn Protokolle experimentell oder unauditiert sind. Doch programmierbare Infrastruktur kann paradoxerweise das Risiko verringern, indem sie das Verhalten von Anfang an einschränkt.

Betrachten Sie eine Bank, die Staking-Dienstleistungen anbietet. Anstatt sich auf diskretionäre Entscheidungen der Manager zu verlassen, kann sie Kriterien zur Validatorauswahl, Expositionsgrenzen und bedingte Auszahlungen in den Code einbetten. Oder nehmen Sie einen Vermögensverwalter, der einen tokenisierten Fonds strukturiert: Investoren können in Echtzeit sehen, wie Strategien umgesetzt werden, wie Gebühren anfallen und welche Renditen erzielt werden. Diese Funktionen sind in traditionellen Pooling-Vehikeln nicht nachbildbar.

Die Aufsicht bleibt unerlässlich, doch die Überwachungsaufgabe ändert sich. Regulierungsbehörden sind nicht mehr darauf beschränkt, die Einhaltung von Vorschriften nachträglich anhand von Papierdokumenten zu prüfen; stattdessen können sie direkt die Code-Standards und die Integrität der Protokolle untersuchen. Wird dies richtig umgesetzt, stärkt dieser Wandel die systemische Resilienz und senkt gleichzeitig die compliance-Kosten.

Warum der Zugang zu FedNow von entscheidender Bedeutung ist

Der Start von FedNow durch die Federal Reserve im Jahr 2023, ihr Echtzeit-Zahlungssystem, verdeutlicht, worum es geht. Seit Jahrzehnten können nur Banken und eine Handvoll zugelassener Institutionen direkt an die zentrale Abwicklungsinfrastruktur der Fed anschließen. Alle anderen mussten über Vermittler gehen. Heute sind Krypto-Firmen in ähnlicher Weise ausgeschlossen.

Das ist wichtig, weil DeFi ohne eine Anbindung an das US-Dollar-System keine institutionelle Größenordnung erreichen kann. Stablecoins und tokenisierte Einlagen funktionieren am besten, wenn sie in Echtzeit direkt in Dollar eingelöst werden können. Ohne Zugang zu FedNow oder Masterkonten müssen Nicht-Banken-Plattformen auf Korrespondenzbanken oder Offshore-Strukturen zurückgreifen – Vereinbarungen, die Kosten erhöhen, die Abwicklung verlangsamen und die Risiken verstärken, um die sich die Regulierungsbehörden am meisten Sorgen machen.

Programmable Infrastruktur könnte den Zugang zu FedNow sicherer machen. Ein Stablecoin-Emittent oder ein DeFi-Treasury-Produkt, das mit FedNow verbunden ist, könnte Überbesicherungsregeln, Kapitalpuffer und AML/KYC-Beschränkungen direkt im Code durchsetzen. Rücknahmen könnten an sofortige FedNow-Überweisungen gekoppelt werden, wodurch sichergestellt wird, dass jeder On-Chain-Token 1:1 mit Reserven gedeckt ist. Aufsichtsbehörden könnten die Solvenz kontinuierlich überprüfen, nicht nur durch periodische Bestätigungen.

Ein konstruktiverer Ansatz wäre daher ein risikogestufter Zugang. Wenn eine Plattform durch prüfbare Verträge nachweisen kann, dass die Reserven vollständig besichert sind, die Anti-Geldwäsche-Kontrollen (AML) kontinuierlich durchgeführt werden und Abhebungen bei Belastung automatisch gedrosselt werden, stellt sie möglicherweise ein geringeres operationelles Risiko dar als die heutigen undurchsichtigen Nichtbanken-Strukturen. Die eigenen Richtlinien der Fed von 2022 zum Kontozugang betonen Transparenz, operative Integrität und systemische Sicherheit. Fachgerecht gestaltete DeFi-Systeme können alle drei erfüllen.

Ein Wettbewerbserfordernis

Diese Maßnahmen würden nicht wahllos die Schleusen öffnen. Vielmehr würden sie einen Weg für verantwortungsvolle Beteiligung schaffen, bei dem Institutionen unter klaren Regeln und überprüfbaren Standards mit DeFi interagieren können.

Andere Rechtsordnungen warten nicht ab. Wenn US-Regulierungsbehörden eine ausschließende Haltung einnehmen, laufen amerikanische Unternehmen Gefahr, gegenüber ihren globalen Wettbewerbern an Boden zu verlieren. Dies könnte nicht nur einen Wettbewerbsnachteil für die Wall Street bedeuten, sondern auch eine verpasste Chance für US-Regulierungsbehörden, aufkommende internationale Standards mitzugestalten.

Das Versprechen von DeFi besteht nicht darin, Aufsicht zu umgehen, sondern sie zu kodifizieren. Für Institutionen bietet es Zugang zu neuen Formen der Rendite, reduzierte Betriebskosten und größere Transparenz. Für Regulierungsbehörden ermöglicht es eine Echtzeitüberwachung und stärkere systemische Schutzmaßnahmen.

Die Wall Street will einsteigen. Die Technologie ist bereit. Was noch fehlt, ist, dass die politischen Entscheidungsträger den Rahmen schaffen, der es Institutionen ermöglicht, verantwortungsvoll teilzunehmen. Wenn die Vereinigten Staaten führend sind, können sie sicherstellen, dass sich DeFi als Instrument für Stabilität und Wachstum entwickelt und nicht für Spekulation und Fragilität. Wenn sie zurückbleiben, werden andere die Regeln festlegen und die Vorteile einstreichen.