Wall Street vuole entrare nel DeFi. Ecco come farlo accadere

Per anni, la finanza decentralizzata, o “DeFi,” è stata considerata nei circoli della finanza tradizionale poco più di un casinò speculativo, frivolo e potenzialmente destabilizzante. Questa percezione sta rapidamente cambiando. I fondi hedge stanno sperimentando con pool di liquidità on-chain, i principali gestori di asset stanno pilotando la liquidazione su blockchain, e le società di tesoreria di asset digitali (DAT), seguendo la strategia di grande successo del bilancio Bitcoin di Strategy, si stanno rivolgendo alla DeFi per generare rendimento e restituire valore agli investitori. L’interesse di Wall Street non è più ipotetico. Attualmente, l’esposizione istituzionale alla DeFi è stimata intorno ai 41 miliardi di dollari, ma si prevede che questa cifra aumenterà: EY stima che il 74% delle istituzioni interagirà con la DeFi nei prossimi due anni.

Ciò riflette una tendenza macroeconomica più ampia: le istituzioni finanziarie tradizionali stanno iniziando a considerare la DeFi non come un confine rischioso, ma come un'infrastruttura programmabile che potrebbe modernizzare i mercati. L'attrattiva è duplice. Il primo aspetto è il rendimento: ricompense native di staking, Tesorerie tokenizzate e strategie di liquidità on-chain che possono trasformare il capitale inattivo in asset produttivi, qualcosa reso possibile solo dalle caratteristiche uniche della tecnologia stessa. Il secondo riguarda i guadagni di efficienza: regolamenti in tempo reale, solvibilità dimostrabile e conformità automatizzata integrate direttamente nel codice.

Tuttavia, il solo entusiasmo non porterà la DeFi nel mainstream finanziario. Affinché le istituzioni possano partecipare su larga scala e i regolatori possano acquisire fiducia, le regole di ingaggio devono evolversi. La sfida non è adattare la DeFi alle categorie tradizionali, ma riconoscerne i punti di forza distintivi: rendimento programmabile, conformità applicata tramite codice e sistemi di regolamento che operano in tempo reale.

Perché le Istituzioni Prestano Attenzione

Per gli investitori istituzionali, l’attrattiva più diretta è il rendimento. In un contesto di bassi margini, la prospettiva di generare ritorni incrementali è rilevante. Un custode potrebbe indirizzare le attività dei clienti in un contratto programmabile come un “vault” cripto che offre ricompense di staking o strategie di liquidità on-chain. Un gestore patrimoniale potrebbe progettare fondi tokenizzati che convogliano stablecoin in vault di Buoni del Tesoro tokenizzati. Una società quotata in borsa che detiene asset digitali nel proprio bilancio potrebbe impiegare tali asset in strategie DeFi per ottenere rendimenti a livello di protocollo, trasformando riserve inattive in un motore di valore per gli azionisti.

Oltre al rendimento, l'infrastruttura DeFi offre efficienza operativa. Le regole riguardanti i limiti di concentrazione, le code di prelievo o l'idoneità dei protocolli possono essere scritte direttamente nel codice, riducendo la dipendenza dal monitoraggio manuale e dalla riconciliazione costosa. Le comunicazioni sui rischi possono essere generate automaticamente anziché tramite report trimestrali. Questa combinazione di accesso a nuove forme di rendimento e minore attrito nella conformità spiega perché Wall Street è sempre più entusiasta.

Compliance come Proprietà Tecnica

Dal punto di vista normativo, la questione centrale è la conformità. Nella finanza tradizionale, la conformità è tipicamente retrospettiva, basata su politiche, attestazioni e audit. In DeFi, la conformità può essere integrata direttamente nei prodotti finanziari.

I contratti intelligenti, il software auto-esecutivo che sostiene la DeFi, possono applicare automaticamente delle barriere di protezione. Un contratto potrebbe consentire la partecipazione solo agli account verificati tramite know-your-customer (KYC). Potrebbe bloccare i prelievi se la liquidità scende al di sotto di una soglia, o attivare allarmi quando si verificano flussi anomali. Gli vault, ad esempio, possono indirizzare gli asset verso strategie predefinite con tali salvaguardie: autorizzando soltanto protocolli approvati, imponendo limiti di esposizione o applicando restrizioni ai prelievi. Il tutto mantenendo trasparenza per utenti e regolatori sulla blockchain.

Il risultato non è l’assenza di conformità, ma la sua trasformazione in qualcosa di verificabile e in tempo reale. I supervisori, i revisori e le controparti possono ispezionare posizioni e regole in tempo reale anziché affidarsi a divulgazioni ex post. Questa è una svolta rivoluzionaria che i regolatori dovrebbero accogliere, non contrastare.

Prodotti Più Sicuri, Design Più Intelligente

I critici sostengono che la DeFi sia intrinsecamente rischiosa, indicando episodi di leva finanziaria, attacchi hacker e fallimenti dei protocolli. Tale critica è fondata quando i protocolli sono sperimentali o non sottoposti ad audit. Tuttavia, l'infrastruttura programmabile può, paradossalmente, ridurre il rischio limitando i comportamenti fin dall'inizio.

Consideriamo una banca che offre servizi di staking. Piuttosto che affidarsi a decisioni discrezionali dei manager, può integrare criteri di selezione del validatore, limiti di esposizione e prelievi condizionati nel codice. Oppure prendiamo un gestore patrimoniale che struttura un fondo tokenizzato: gli investitori possono vedere, in tempo reale, come vengono implementate le strategie, come vengono accumulati i compensi e quali rendimenti vengono generati. Queste caratteristiche sono impossibili da replicare nei veicoli tradizionali di investimento collettivo.

La supervisione rimane essenziale, ma il compito di vigilanza cambia. I regolatori non sono più limitati a esaminare la conformità cartacea a posteriori; invece, possono analizzare direttamente gli standard del codice e l'integrità dei protocolli. Se eseguito correttamente, questo cambiamento rafforza la resilienza sistemica riducendo al contempo i costi di conformità.

Perché l’Accesso a FedNow è Cruciale

Il lancio di FedNow da parte della Federal Reserve nel 2023, il suo sistema di pagamento in tempo reale, illustra cosa è in gioco. Per decenni, solo le banche e un piccolo numero di entità autorizzate hanno potuto connettersi direttamente all'infrastruttura di regolamento centrale della Fed. Tutti gli altri hanno dovuto passare attraverso intermediari. Oggi, anche le aziende cripto sono escluse in modo simile.

Questo è importante perché la DeFi non può raggiungere una scala istituzionale senza un accesso diretto al sistema del dollaro USA. Le stablecoin e i depositi tokenizzati funzionano al meglio se possono essere riscattati direttamente in dollari in tempo reale. Senza accesso a FedNow o a conti master, le piattaforme non bancarie devono fare affidamento su banche corrispondenti o strutture offshore, disposizioni che aumentano i costi, rallentano il regolamento e accrescono i rischi stessi che più preoccupano i regolatori.

L'infrastruttura programmabile potrebbe rendere l'accesso a FedNow più sicuro. Un emittente di stablecoin o un prodotto di tesoreria DeFi collegato a FedNow potrebbe applicare regole di sovracollateralizzazione, riserve di capitale e restrizioni AML/KYC direttamente nel codice. I riscatti potrebbero essere legati a trasferimenti istantanei tramite FedNow, garantendo che ogni token on-chain sia corrisposto 1:1 con le riserve. I supervisori potrebbero verificare la solvibilità in modo continuo, non soltanto attraverso attestazioni periodiche.

Un approccio più costruttivo, quindi, sarebbe l’accesso differenziato in base al rischio. Se una piattaforma può dimostrare tramite contratti verificabili che le riserve sono completamente collateralizzate, che i controlli antiriciclaggio (AML) sono continui e che i prelievi sono automaticamente limitati durante situazioni di stress, essa presenta probabilmente un rischio operativo inferiore rispetto alle opache strutture non bancarie attuali. Le linee guida della Fed del 2022 per l’accesso ai conti sottolineano trasparenza, integrità operativa e sicurezza sistemica. I sistemi DeFi progettati correttamente possono soddisfare tutti e tre questi requisiti.

Un Imperativo Competitivo

Questi passaggi non aprirebbero indiscriminatamente le dighe. Piuttosto, stabilirebbero un percorso per una partecipazione responsabile, dove le istituzioni possono impegnarsi con la DeFi sotto regole chiare e standard verificabili.

Altre giurisdizioni non stanno aspettando. Se i regolatori statunitensi adotteranno un atteggiamento esclusivo, le aziende americane rischiano di cedere terreno ai loro pari globali. Ciò potrebbe significare non solo un svantaggio competitivo per Wall Street, ma anche una perdita di opportunità per i regolatori statunitensi di influenzare gli standard internazionali emergenti.

La promessa della DeFi non è di bypassare la supervisione ma di codificarla. Per le istituzioni, offre accesso a nuove forme di rendimento, costi operativi ridotti e maggiore trasparenza. Per i regolatori, consente una supervisione in tempo reale e garanzie sistemiche più solide.

Wall Street vuole entrare. La tecnologia è pronta. Resta da parte dei responsabili politici fornire il quadro normativo che consenta alle istituzioni di partecipare responsabilmente. Se gli Stati Uniti guidano, possono garantire che la DeFi si evolva come uno strumento per la stabilità e la crescita, piuttosto che per la speculazione e la fragilità. Se invece rimane indietro, saranno altri a stabilire le regole e a raccogliere i benefici.