Wall Street quer entrar no DeFi. Veja como fazer isso acontecer

Por anos, as finanças descentralizadas, ou “DeFi,” foram tratadas nos círculos tradicionais de finanças como pouco mais do que um cassino especulativo, frívolo e potencialmente desestabilizador. Essa percepção está mudando rapidamente. Fundos de hedge estão experimentando pools de liquidez on-chain, grandes gestores de ativos estão pilotando liquidação via blockchain, e empresas tesouraria de ativos digitais (DATs), seguindo a estratégia altamente bem-sucedida do balanço de Bitcoin da Strategy, estão recorrendo ao DeFi para gerar rendimento e devolver valor aos investidores. O interesse de Wall Street não é mais hipotético. Atualmente, a exposição institucional ao DeFi é estimada em cerca de US$ 41 bilhões, mas esse número deve crescer: a EY estima que 74% das instituições irão se envolver com DeFi nos próximos dois anos.

Isso reflete uma tendência macro mais ampla: as instituições financeiras tradicionais estão começando a ver a DeFi não como uma fronteira arriscada, mas como uma infraestrutura programável que pode modernizar os mercados. O apelo é duplo. O primeiro é o rendimento: recompensas nativas de staking, Tesouros tokenizados e estratégias de liquidez on-chain que podem transformar capital ocioso em ativos produtivos, algo possível apenas devido às características únicas da própria tecnologia. O segundo são os ganhos de eficiência: liquidação em tempo real, solvência comprovável e conformidade automatizada incorporadas diretamente ao código.

No entanto, o entusiasmo por si só não trará a DeFi para o mercado financeiro convencional. Para que as instituições participem em larga escala e para que os reguladores se sintam confortáveis, as regras de engajamento devem evoluir. O desafio não é adaptar a DeFi às categorias tradicionais, mas reconhecer suas forças distintivas: rendimento programável, conformidade aplicada por meio de código e sistemas de liquidação que operam em tempo real.

Por Que as Instituições Estão Prestando Atenção

Para investidores institucionais, a atração mais direta é o rendimento. Em um ambiente de baixa margem, a perspectiva de gerar retornos incrementais é relevante. Um custodiante pode direcionar os ativos dos clientes para um contrato programável, como um “cofre” cripto que oferece recompensas de staking ou estratégias de liquidez on-chain. Um gestor de ativos poderia projetar fundos tokenizados que canalizam stablecoins para cofres de títulos do Tesouro tokenizados. Uma empresa de capital aberto que detém ativos digitais em seu balanço patrimonial pode empregar esses ativos em estratégias DeFi para obter rendimento a nível de protocolo, transformando reservas ociosas em um motor para o valor dos acionistas.

Além do rendimento, a infraestrutura DeFi oferece eficiência operacional. Regras sobre limites de concentração, filas de saque ou elegibilidade de protocolo podem ser escritas diretamente no código, reduzindo a dependência de monitoramento manual e reconciliação custosa. As divulgações de risco podem ser geradas automaticamente em vez de por meio de relatórios trimestrais. Essa combinação de acesso a novas formas de rendimento e menor atrito na conformidade explica por que Wall Street está cada vez mais entusiasmada.

Conformidade como uma Propriedade Técnica

Do ponto de vista regulatório, a questão central é a conformidade. Nas finanças tradicionais, a conformidade é tipicamente retrospectiva, baseada em políticas, atestações e auditorias. No DeFi, a conformidade pode ser incorporada diretamente nos produtos financeiros.

Contratos inteligentes, o software autoexecutável que sustenta a DeFi, podem impor proteções automaticamente. Um contrato pode permitir a participação apenas por contas verificadas com know-your-customer (KYC). Pode suspender retiradas caso a liquidez caia abaixo de um limite, ou disparar alertas quando fluxos anormais forem detectados. Cofres, por exemplo, podem direcionar ativos para estratégias predefinidas com tais salvaguardas: lista branca de protocolos aprovados, aplicação de limites de exposição ou imposição de controles de retirada. Tudo isso enquanto permanece transparente para usuários e reguladores on-chain.

O resultado não é a ausência de conformidade, mas a transformação desta em algo verificável e em tempo real. Supervisores, auditores e contrapartes podem inspecionar posições e regras em tempo real, em vez de depender de divulgações posteriores. Esta é uma mudança revolucionária que os reguladores deveriam acolher, e não resistir.

Produtos Mais Seguros, Design Mais Inteligente

Críticos argumentam que o DeFi é inerentemente arriscado, apontando episódios de alavancagem, ataques hackers e falhas em protocolos. Essa crítica tem fundamento quando os protocolos são experimentais ou não auditados. Mas a infraestrutura programável pode, paradoxalmente, reduzir o risco ao restringir comportamentos desde o início.

Considere um banco que oferece serviços de staking. Em vez de depender de decisões discricionárias dos gerentes, ele pode incorporar critérios de seleção de validadores, limites de exposição e retiradas condicionais no código. Ou considere um gestor de ativos estruturando um fundo tokenizado: os investidores podem ver, em tempo real, como as estratégias são aplicadas, como as taxas são acumuladas e quais retornos são gerados. Essas funcionalidades são impossíveis de replicar em veículos tradicionais de pool.

A supervisão continua essencial, mas a tarefa de fiscalização muda. Os reguladores não estão mais limitados a revisar a conformidade documental após os acontecimentos; em vez disso, eles podem examinar diretamente os padrões de código e a integridade dos protocolos. Feito corretamente, essa mudança fortalece a resiliência sistêmica ao mesmo tempo que reduz os custos de conformidade.

Por Que o Acesso ao FedNow É Crucial

O lançamento do FedNow pelo Federal Reserve em 2023, seu sistema de pagamentos em tempo real, ilustra o que está em jogo. Por décadas, apenas bancos e um número restrito de entidades autorizadas puderam se conectar diretamente à infraestrutura central de liquidação do Fed. Todos os demais tiveram que operar por meio de intermediários. Atualmente, empresas de cripto também são excluídas de maneira semelhante.

Isso importa porque a DeFi não pode alcançar escala institucional sem uma rampa para o sistema do dólar americano. Stablecoins e depósitos tokenizados funcionam melhor se puderem ser resgatados diretamente em dólares em tempo real. Sem acesso ao FedNow ou às contas master, plataformas não bancárias devem depender de bancos correspondentes ou estruturas offshore, arranjos que aumentam os custos, retardam a liquidação e aumentam os riscos que os reguladores mais preocupam.

A infraestrutura programável pode tornar o acesso ao FedNow mais seguro. Um emissor de stablecoin ou produto de tesouraria DeFi conectado ao FedNow poderia impor regras de sobrecolateralização, buffers de capital e restrições AML/KYC diretamente no código. Resgates poderiam estar vinculados a transferências instantâneas pelo FedNow, garantindo que cada token on-chain esteja correspondido 1:1 com as reservas. Os supervisores poderiam verificar a solvência continuamente, não apenas por meio de atestações periódicas.

Uma abordagem mais construtiva, portanto, seria o acesso escalonado por risco. Se uma plataforma puder demonstrar, por meio de contratos auditáveis, que as reservas estão totalmente colateralizadas, que os controles contra lavagem de dinheiro (AML) são contínuos e que os saques são automaticamente limitados durante períodos de estresse, ela, de certo modo, apresenta menos risco operacional do que as atuais estruturas bancárias não transparentes. As próprias diretrizes do Fed de 2022 para acesso a contas enfatizam transparência, integridade operacional e segurança sistêmica. Sistemas DeFi devidamente projetados podem atender a esses três requisitos.

Um Imperativo Competitivo

Estas medidas não abririam as comportas indiscriminadamente. Pelo contrário, estabeleceriam um caminho para uma participação responsável, onde as instituições podem atuar no DeFi sob regras claras e padrões verificáveis.

Outras jurisdições não estão esperando. Se os reguladores dos EUA adotarem uma postura excludente, as empresas americanas correm o risco de ceder espaço para seus pares globais. Isso pode significar não apenas uma desvantagem competitiva para Wall Street, mas também uma oportunidade perdida para os reguladores dos EUA influenciarem os padrões internacionais emergentes.

A promessa da DeFi não é evitar a fiscalização, mas sim codificá-la. Para as instituições, oferece acesso a novas formas de rendimento, redução dos custos operacionais e maior transparência. Para os reguladores, possibilita a supervisão em tempo real e salvaguardas sistêmicas mais robustas.

Wall Street quer entrar. A tecnologia está pronta. O que resta é que os formuladores de políticas forneçam o arcabouço que permita às instituições participar de forma responsável. Se os Estados Unidos liderarem, poderão garantir que a DeFi evolua como uma ferramenta para estabilidade e crescimento, em vez de especulação e fragilidade. Se ficarem para trás, outros definirão as regras e colherão os benefícios.