Wall Street quiere participar en DeFi. Así es como hacerlo posible

Durante años, las finanzas descentralizadas, o “DeFi”, fueron consideradas en los círculos tradicionales de finanzas como poco más que un casino especulativo, frívolo y potencialmente desestabilizador. Esa percepción está cambiando rápidamente. Los fondos de cobertura están experimentando con piscinas de liquidez en cadena, los principales gestores de activos están pilotando la liquidación a través de blockchain, y las compañías de tesorería de activos digitales (DATs), siguiendo la estrategia sumamente exitosa del balance de Bitcoin de Strategy, están recurriendo a DeFi para generar rendimiento y devolver valor a los inversionistas. El interés de Wall Street ya no es hipotético. Actualmente, se estima que la exposición institucional a DeFi es de aproximadamente $41 mil millones, pero se espera que esa cifra crezca: EY estima que el 74% de las instituciones interactuarán con DeFi en los próximos dos años.

Esto refleja una tendencia macro más amplia: las instituciones financieras tradicionales están comenzando a ver DeFi no como una frontera arriesgada, sino como una infraestructura programable que podría modernizar los mercados. El atractivo es doble. Primero, el rendimiento: recompensas nativas por staking, Tesorerías tokenizadas y estrategias de liquidez en cadena que pueden convertir el capital ocioso en activos productivos, algo posible únicamente gracias a las características únicas de la tecnología en sí. Segundo, las ganancias en eficiencia: liquidación en tiempo real, solvencia demostrable y cumplimiento automatizado incorporado directamente en el código.

Sin embargo, el entusiasmo por sí solo no logrará que DeFi ingrese al ámbito financiero tradicional. Para que las instituciones participen a gran escala, y para que los reguladores se sientan cómodos, las reglas de compromiso deben evolucionar. El desafío no es adaptar DeFi a las categorías heredadas, sino reconocer sus fortalezas distintivas: rendimiento programable, cumplimiento aplicado mediante código, y sistemas de liquidación que operan en tiempo real.

Por qué las Instituciones Están Prestando Atención

Para los inversionistas institucionales, la atracción más directa es el rendimiento. En un entorno de márgenes bajos, la perspectiva de generar retornos incrementales es importante. Un custodio podría canalizar los activos de los clientes hacia un contrato programable como una “bóveda” cripto que ofrece recompensas por staking o estrategias de liquidez en cadena. Un administrador de activos podría diseñar fondos tokenizados que redirijan stablecoins hacia bóvedas de bonos del Tesoro tokenizados. Una empresa que cotiza en bolsa y que mantiene activos digitales en su balance podría desplegar esos activos en estrategias DeFi para obtener rendimientos a nivel de protocolo, transformando reservas ociosas en un motor de valor para los accionistas.

Más allá del rendimiento, la infraestructura DeFi ofrece eficiencia operativa. Las reglas sobre límites de concentración, colas de retiro o elegibilidad del protocolo pueden ser escritas directamente en el código, reduciendo la dependencia del monitoreo manual y la conciliación costosa. Las divulgaciones de riesgo pueden generarse automáticamente en lugar de a través de informes trimestrales. Esta combinación de acceso a nuevas formas de rendimiento y menor fricción en el cumplimiento explica por qué Wall Street está cada vez más entusiasmado.

Cumplimiento como Propiedad Técnica

Desde una perspectiva regulatoria, el tema central es el cumplimiento. En las finanzas tradicionales, el cumplimiento suele ser retrospectivo, basado en políticas, atestaciones y auditorías. En DeFi, el cumplimiento puede integrarse directamente en los productos financieros.

Los contratos inteligentes, el software de autoejecución que sustenta DeFi, pueden imponer salvaguardas de manera automática. Un contrato podría permitir la participación únicamente a cuentas verificadas mediante know-your-customer (KYC). Podría detener los retiros si la liquidez cae por debajo de un umbral o activar alertas cuando se detecten flujos anómalos. Las bóvedas, por ejemplo, pueden canalizar activos hacia estrategias predefinidas con estas protecciones: listas blancas de protocolos aprobados, aplicación de límites de exposición o imposición de restricciones en los retiros. Todo esto mientras se mantiene la transparencia hacia usuarios y reguladores en la cadena.

El resultado no es la ausencia de cumplimiento, sino su transformación en algo verificable y en tiempo real. Los supervisores, auditores y contrapartes pueden inspeccionar posiciones y reglas en tiempo real en lugar de depender de divulgaciones posteriores a los hechos. Este es un cambio revolucionario que los reguladores deberían acoger, no resistir.

Productos más seguros, diseño más inteligente

Los críticos sostienen que DeFi es intrínsecamente arriesgado, señalando episodios de apalancamiento, hackeos y fallas en los protocolos. Esa crítica tiene fundamento cuando los protocolos son experimentales o no han sido auditados. Pero la infraestructura programable puede, paradójicamente, reducir el riesgo al restringir el comportamiento desde el principio.

Considere un banco que ofrece servicios de staking. En lugar de depender de decisiones discrecionales por parte de los gestores, puede incorporar criterios de selección de validadores, límites de exposición y retiros condicionales en el código. O tome a un gestor de activos que estructura un fondo tokenizado: los inversores pueden ver, en tiempo real, cómo se implementan las estrategias, cómo se acumulan las comisiones y qué rendimientos se generan. Estas características son imposibles de replicar en vehículos agrupados tradicionales.

La supervisión sigue siendo esencial, pero la tarea supervisora cambia. Los reguladores ya no se limitan a revisar el cumplimiento en papel después de los hechos; en cambio, pueden examinar directamente los estándares de código y la integridad de los protocolos. Hecho correctamente, este cambio fortalece la resiliencia sistémica mientras reduce los costos de cumplimiento.

Por qué el acceso a FedNow es fundamental

El lanzamiento en 2023 de FedNow por parte de la Reserva Federal, su sistema de pagos en tiempo real, ilustra lo que está en juego. Durante décadas, solo los bancos y un puñado de entidades autorizadas han podido conectarse directamente a la infraestructura central de liquidación de la Fed. Todos los demás han tenido que enrutar mediante intermediarios. Hoy, las empresas de criptomonedas se encuentran igualmente excluidas.

Esto es importante porque DeFi no puede alcanzar una escala institucional sin una conexión con el sistema del dólar estadounidense. Las stablecoins y los depósitos tokenizados funcionan mejor si se pueden canjear directamente por dólares en tiempo real. Sin acceso a FedNow o cuentas maestras, las plataformas no bancarias deben depender de bancos corresponsales o estructuras offshore, acuerdos que incrementan costos, ralentizan la liquidación y aumentan los riesgos que más preocupan a los reguladores.

La infraestructura programable podría hacer que el acceso a FedNow sea más seguro. Un emisor de stablecoin o un producto de tesorería DeFi conectado a FedNow podría imponer reglas de sobrecolateralización, colchones de capital y restricciones AML/KYC directamente en el código. Los redenciones podrían estar vinculadas a transferencias instantáneas de FedNow, asegurando que cada token en cadena esté respaldado 1:1 con reservas. Los supervisores podrían verificar la solvencia de forma continua, no solo mediante atestaciones periódicas.

Un enfoque más constructivo, por lo tanto, sería el acceso escalonado según el nivel de riesgo. Si una plataforma puede demostrar mediante contratos auditables que las reservas están totalmente colateralizadas, que los controles contra el lavado de dinero (AML) son continuos y que los retiros se limitan automáticamente durante períodos de tensión, posiblemente presenta un menor riesgo operativo que las estructuras opacas no bancarias actuales. Las propias directrices de la Fed de 2022 para el acceso a cuentas hacen hincapié en la transparencia, la integridad operativa y la seguridad sistémica. Los sistemas DeFi diseñados adecuadamente pueden cumplir con los tres requisitos.

Un Imperativo Competitivo

Estos pasos no abrirían las compuertas indiscriminadamente. Más bien, establecerían un camino para una participación responsable, donde las instituciones puedan participar en DeFi bajo reglas claras y estándares verificables.

Otras jurisdicciones no están esperando. Si los reguladores estadounidenses adoptan una postura excluyente, las empresas americanas corren el riesgo de ceder terreno a sus pares globales. Eso podría significar no solo una desventaja competitiva para Wall Street, sino también una oportunidad perdida para que los reguladores estadounidenses den forma a los estándares internacionales emergentes.

La promesa de DeFi no es evadir la supervisión, sino codificarla. Para las instituciones, ofrece acceso a nuevas formas de rendimiento, reducción de costos operativos y mayor transparencia. Para los reguladores, permite una supervisión en tiempo real y salvaguardas sistémicas más fuertes.

Wall Street quiere entrar. La tecnología está lista. Lo que queda es que los responsables políticos proporcionen el marco que permita a las instituciones participar de manera responsable. Si Estados Unidos lidera, puede asegurar que DeFi evolucione como una herramienta para la estabilidad y el crecimiento, en lugar de la especulación y la fragilidad. Si se queda rezagado, otros establecerán las reglas y cosecharán los beneficios.