Prévisions des résultats du 2e trimestre de Coinbase : Wall Street divisée entre la baisse du trading et la croissance des services

Coinbase (COIN) publiera ses résultats du deuxième trimestre après la clôture du marché jeudi, et les attentes divergent fortement à Wall Street alors que les analystes évaluent la baisse des volumes de trading face à une vague de développements réglementaires et de lancements de produits.

Les estimations consensuelles de FactSet placent le chiffre d’affaires de l’entreprise à 1,59 milliard de dollars au deuxième trimestre, contre 1,45 milliard de dollars sur la même période l’an dernier. Le bénéfice par action devrait s’établir à 1,25 dollar. Toutefois, sous la surface de ces chiffres de premier plan, se cache un débat sur ce qui importe le plus actuellement : la baisse des volumes au comptant de cryptomonnaies ou la croissance de l’activité des abonnements et services (S&S) de Coinbase, alimentée par des revenus d’intérêts plus élevés et une activité accrue sur la blockchain.

L'analyste de Barclays, Benjamin Buddish — qui a une note neutre sur COIN — se prépare à une déception. Buddish a averti que l'activité de trading de détail a fortement diminué et estime les revenus de transaction de Coinbase à environ 741 millions de dollars — en dessous de la prévision de 813,8 millions de dollars de FactSet. Il a cité une baisse de 43 % en glissement trimestriel des volumes de détail, basée sur des données de Robinhood et l'utilisation de l'application, ainsi qu’un affaiblissement global sur les échanges centralisés.

« Pour le deuxième trimestre, nous estimons que la corrélation tirée des indicateurs de trading de Robinhood offre une meilleure lecture des revenus issus du trading de détail chez Coinbase au deuxième trimestre. Les volumes de crypto-monnaies de détail sur Robinhood ont diminué de manière significative trimestre après trimestre », a écrit Buddish.

Malgré cela, Buddish a récemment relevé son objectif de prix à 359 $ contre 202 $, reflétant une multiplication accrue des bénéfices dans le cadre d'une réévaluation plus large du marché, sans oublier que le titre a plus que doublé depuis les creux d’avril pour atteindre les 380 $ actuels. Il maintient sa notation neutre, estimant que les vents contraires à court terme sont compensés par l’optimisme autour de la législation crypto en attente, telle que les projets de loi GENIUS et CLARITY.

L’analyste de Citi, Peter Christiansen, adopte une perspective plus optimiste. Il a récemment relevé son objectif de cours à 505 $ contre 270 $ précédemment et a confirmé une recommandation d’achat. Christiansen a souligné l’inclusion de Coinbase dans le S&P 500, la signature de la loi GENIUS sur les stablecoins, ainsi que les avancées concernant la loi CLARITY, qui vise à établir un cadre pour distinguer les produits numériques des titres financiers.

« Les investisseurs commencent à accorder une prime aux innovations blockchain applicables aux activités réelles », a écrit Christiansen, mettant en lumière les projets de Coinbase concernant les actions tokenisées et les nouveaux outils de paiement. Bien qu’il ait reconnu une baisse des volumes au deuxième trimestre, il entrevoit un potentiel de croissance à long terme grâce à une monétisation accrue de l’USDC, à l’utilisation du réseau Base, et à la croissance future des abonnements Coinbase One.

Kenneth Worthington de JPMorgan a adopté une position plus réservée, maintenant une note neutre et un objectif de cours de 404 $ pour la fin de l'année 2025. Sa valorisation inclut la part de Coinbase dans l'activité de stablecoin de Circle, estimée à 1,4 milliard de dollars, qu'il a déduite de l'EBITDA ajusté. Il a également pris en compte 50 millions de dollars de coûts liés à une faille de cybersécurité survenue plus tôt cette année.

Worthington estime que Coinbase reste un « bénéficiaire de l’économie des cryptomonnaies » et affirme que « nous avions sous-estimé la solidité des ETP Bitcoin au comptant américains dans leurs premiers jours en tant que catalyseur clé de l’industrie crypto. » Néanmoins, il met en garde que le succès à long terme dépendra du développement des produits, en particulier dans la tokenisation et les paiements. Il voit un potentiel de hausse si les flux vers les ETF et la clarté législative se poursuivent, mais avertit que Coinbase pourrait sous-performer si l’enthousiasme autour des cryptos faiblit ou si de nouvelles règles imposent des coûts de conformité plus élevés.

En toile de fond de ces débats se trouve la performance de l’activité S&S de Coinbase, que la direction avait prévue générer entre 600 millions et 680 millions de dollars pour le trimestre. Barclays s’attend à ce que ce chiffre dépasse les prévisions, atteignant 703 millions de dollars, stimulé par des soldes USDC plus élevés et des prix BTC élevés au cours du deuxième trimestre. Christiansen de Citi anticipe une croissance plus lente du staking, mais prévoit également que de nouvelles fonctionnalités, telles qu’un portefeuille renouvelé et le lancement d’une carte de crédit alimentée par la crypto sur le réseau Amex, soutiendront la croissance de S&S au fil du temps.

Le principal défi de Coinbase est que, bien que les prix des cryptomonnaies aient rebondi en 2025, les volumes d’échange n’ont pas suivi le rythme. Selon The Block, Coinbase a traité 232 milliards de dollars de volume au comptant au cours du deuxième trimestre, soit une baisse d’environ 40 % par rapport au trimestre précédent. Le trading à terme était plus robuste, mais montrait néanmoins des signes de ralentissement en juin.

L'action Coinbase se négocie actuellement à 380 $, en hausse d'environ 2 % mercredi et de 47 % depuis le début de l'année.