Coinbase 第二季度财报前瞻：华尔街对交易量下滑与服务增长看法分歧

Coinbase（COIN）将于周四美股收盘后发布第二季度财报，华尔街分析师对此预期分歧显著，因交易量下降与一波监管动态及产品发布的影响交织。

FactSet 共识预估该公司第二季度收入为 15.9 亿美元，高于去年同期的 14.5 亿美元。每股收益预计为 1.25 美元。然而，在这些收入指标的表面之下，存在一个关于当前更重要因素的争论：是下降的加密现货交易量，还是由利息收入增加和区块链活动推动的 Coinbase 不断增长的订阅及服务（S&S）业务。

巴克莱分析师本杰明·巴迪什（Benjamin Buddish）对COIN持中性评级，正准备应对可能的失望。巴迪什警告称，零售交易活动大幅下降，预计Coinbase的交易收入约为7.41亿美元，低于FactSet预测的8.138亿美元。他引用了基于Robinhood和应用使用数据的零售交易量环比下降43%，以及中心化交易所的疲软表现。

“对于第二季度，我们认为基于Robinhood交易指标得出的相关性更能反映Coinbase第二季度零售交易收入。Robinhood的零售加密货币交易量环比显著下降，”Buddish写道。

尽管如此，Buddish 最近将他的目标价从 202 美元上调至 359 美元，这反映了在更广泛的市场重新评级背景下，盈利倍数的提升，更不用说股价自四月低点以来已翻倍以上，达到当前的 380 美元。他维持中性评级，因为他认为短期不利因素已被对待决加密货币立法（如 GENIUS 和 CLARITY 法案）的乐观情绪所平衡。

花旗分析师彼得·克里斯蒂安森持更为乐观的观点。 他近期将目标价由270美元上调至505美元，并重申买入评级。 克里斯蒂安森指出，Coinbase纳入标普500指数、《GENIUS法案》关于稳定币的签署，以及CLARITY法案的进展，这些均旨在建立区分数字商品与证券的框架。

“投资者开始对适用于现实世界活动的区块链创新给予溢价，”Christiansen 写道，强调了 Coinbase 在代币化股票和新支付工具方面的计划。虽然他承认第二季度交易量有所下降，但他看好 USDC 的进一步变现、Base 网络的使用以及 Coinbase One 订阅服务的未来增长所带来的长期利好。

摩根大通的肯尼斯·沃辛顿采取了更为保守的立场，维持中性评级和2025年底404美元的目标价。他的估值包括了Coinbase在Circle稳定币业务中的份额，估值约为14亿美元，这部分已从调整后的息税折旧摊销前利润中剔除。他还计入了今年早些时候发生的网络安全漏洞相关的5000万美元成本。

沃辛顿认为，Coinbase 仍然是“加密货币经济的受益者”，并表示“我们此前低估了美国现货比特币交易型产品（ETPs）在其早期作为加密行业关键催化剂的强劲表现。” 尽管如此，他警告称，Coinbase 的长期成功将取决于产品开发，特别是在代币化和支付领域。他认为，如果ETF资金流入和立法明朗性持续存在，可能会带来潜在上行空间，但他也警告称，如果加密市场热情减退，或新法规带来更高的合规成本，Coinbase 可能会表现不佳。

在这些讨论的背景下，Coinbase 的 S&S 业务表现备受关注。管理层曾指导该季度收入预计在6亿美元到6.8亿美元之间。巴克莱预计该数字将超出指导，上升至7.03亿美元，主要受益于第二季度美国稳定币 USDC 余额的增加以及比特币价格的走高。花旗的 Christiansen 预计质押业务的增长将放缓，但他同样看好新功能的推出，如全新设计的钱包以及在美国运通网络上推出的加密驱动信用卡，将在未来支持 S&S 业务的持续增长。

Coinbase的核心挑战在于，尽管2025年加密货币价格已有所回升，交易量却未能同步增长。据The Block报道，Coinbase在第二季度处理的现货交易量为2320亿美元，环比下降约40%。期货交易表现较强，但截至6月仍显示出放缓迹象。

Coinbase 股票当前交易价格为 380 美元，周三上涨约 2%，年初至今上涨 47%。