Coinbase Q2 Gewinnvorschau: Wall Street uneins über Handelsrückgang vs. Wachstum im Dienstleistungsbereich

Coinbase (COIN) wird die Ergebnisse des zweiten Quartals nach Börsenschluss am Donnerstag bekanntgeben, und die Erwartungen gehen an der Wall Street stark auseinander, da Analysten die rückläufigen Handelsvolumina gegenüber einer Welle von regulatorischen Entwicklungen und Produkteinführungen abwägen.

Die Konsensschätzungen von FactSet setzen den Umsatz des Unternehmens im zweiten Quartal auf 1,59 Milliarden US-Dollar, gegenüber 1,45 Milliarden US-Dollar im gleichen Zeitraum des Vorjahres. Das Ergebnis je Aktie wird voraussichtlich bei 1,25 US-Dollar liegen. Unter der Oberfläche dieser Umsatzzahlen verbirgt sich jedoch eine Debatte darüber, was derzeit wichtiger ist: der rückläufige Handel mit Kryptowährungs-Spotmärkten oder das wachsende Abonnement- und Dienstleistungsgeschäft (S&S) von Coinbase, das von höheren Zinserträgen und Blockchain-Aktivitäten angetrieben wird.

Der Barclays-Analyst Benjamin Buddish – der eine neutrale Bewertung für COIN hat – bereitet sich auf Enttäuschungen vor. Buddish warnte, dass die Handelsaktivität im Einzelhandel stark zurückgegangen sei, und schätzt den Transaktionsumsatz von Coinbase auf etwa 741 Millionen US-Dollar – unterhalb der Prognose von FactSet in Höhe von 813,8 Millionen US-Dollar. Er berief sich auf einen Rückgang der Einzelhandelsvolumina um 43 % im Quartalsvergleich, basierend auf Daten von Robinhood und der Nutzung der App, sowie auf eine Abschwächung an zentralisierten Börsen.

„Für das zweite Quartal sind wir der Ansicht, dass die aus den Robinhood-Handelskennzahlen abgeleitete Korrelation eine bessere Grundlage für die Einschätzung der Einzelhandels-Handelserlöse von Coinbase im zweiten Quartal darstellt. Die Einzelhandels-Kryptovolumina bei Robinhood gingen gegenüber dem Vorquartal deutlich zurück“, schrieb Buddish.

Trotzdem hat Buddish kürzlich sein Kursziel von 202 auf 359 US-Dollar erhöht, was ein gestiegenes Gewinnvielfaches im Zuge einer breiteren Neubewertung des Marktes widerspiegelt, ganz zu schweigen von der mehr als Verdopplung des Aktienkurses von den Tiefständen im April auf aktuell 380 US-Dollar. Er hält an seiner neutralen Einstufung fest, da er davon ausgeht, dass kurzfristige Gegenwinde durch den Optimismus hinsichtlich bevorstehender Krypto-Gesetzgebungen wie dem GENIUS- und dem CLARITY-Gesetz ausgeglichen werden.

Der Citi-Analyst Peter Christiansen ist optimistischer eingestellt. Kürzlich hob er sein Kursziel von 270 $ auf 505 $ an und bestätigte seine Kaufempfehlung. Christiansen verwies auf die Aufnahme von Coinbase in den S&P 500, die Unterzeichnung des GENIUS-Gesetzes zu Stablecoins sowie den Fortschritt beim CLARITY-Gesetz, das einen Rahmen zur Unterscheidung digitaler Waren von Wertpapieren schaffen soll.

„Investoren beginnen, einen Aufschlag auf Blockchain-Innovationen zu setzen, die für reale Anwendungen relevant sind“, schrieb Christiansen und hob die Pläne von Coinbase für tokenisierte Aktien und neue Zahlungstools hervor. Während er die geringeren Volumina im zweiten Quartal anerkannte, sieht er langfristiges Wachstumspotenzial durch eine erhöhte Monetarisierung von USDC, die Nutzung des Base-Netzwerks und zukünftiges Wachstum bei Coinbase-One-Abonnements.

Kenneth Worthington von JPMorgan nahm eine zurückhaltendere Position ein und behielt eine neutrale Bewertung sowie ein Kursziel von 404 USD für Ende 2025 bei. Seine Bewertung beinhaltet den Anteil von Coinbase am Stablecoin-Geschäft von Circle, der auf etwa 1,4 Milliarden USD geschätzt wird und den er aus dem bereinigten EBITDA herausgerechnet hat. Zudem berücksichtigte er Kosten in Höhe von 50 Millionen USD, die im Zusammenhang mit einem Cybersecurity-Verstoß Anfang dieses Jahres stehen.

Worthington ist der Ansicht, dass Coinbase weiterhin ein „Begünstigter der Kryptowährungsökonomie“ ist, und erklärt, dass „wir zuvor die Stärke der US-amerikanischen Spot-Bitcoin-ETPs in deren Anfangsphase als einen entscheidenden Katalysator für die Kryptoindustrie unterschätzt haben.“ Nichtsdestotrotz warnt er, dass der langfristige Erfolg von der Produktentwicklung abhängen wird, insbesondere im Bereich der Tokenisierung und Zahlungsabwicklung. Er sieht ein potenzielles Aufwärtspotenzial, sofern die Zuflüsse in ETFs und die gesetzliche Klarheit anhalten, warnt jedoch davor, dass Coinbase unterdurchschnittlich abschneiden könnte, wenn die Begeisterung für Kryptowährungen nachlässt oder wenn neue Vorschriften höhere Compliance-Kosten verursachen.

Im Hintergrund dieser Debatten steht die Leistung des S&S-Geschäfts von Coinbase, das das Management für das Quartal auf einen Umsatz zwischen 600 Millionen und 680 Millionen US-Dollar prognostiziert hatte. Barclays erwartet, dass die Zahl die Prognose mit 703 Millionen US-Dollar übertreffen wird, was durch höhere USDC-Bestände und erhöhte BTC-Preise im zweiten Quartal getrieben wird. Christiansen von Citi sieht ein langsameres Wachstum im Staking, geht jedoch davon aus, dass neue Funktionen, wie eine überarbeitete Wallet und die Einführung einer Krypto-basierten Kreditkarte im Amex-Netzwerk, das S&S-Wachstum im Laufe der Zeit unterstützen werden.

Die Kernherausforderung für Coinbase besteht darin, dass die Kryptowährungspreise zwar im Jahr 2025 wieder gestiegen sind, die Handelsvolumina jedoch nicht Schritt gehalten haben. Laut The Block verarbeitete Coinbase im zweiten Quartal ein Spot-Volumen von 232 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von etwa 40 % gegenüber dem Vorquartal entspricht. Der Futures-Handel zeigte sich stärker, wies jedoch bis Juni dennoch Anzeichen einer Abschwächung auf.

Die Aktie von Coinbase wird aktuell bei 380 US-Dollar gehandelt, was einem Anstieg von etwa 2 % am Mittwoch und 47 % seit Jahresbeginn entspricht.