Anteprima dei Risultati del Secondo Trimestre di Coinbase: Wall Street Divisa tra il Calo del Trading e la Crescita dei Servizi

Coinbase (COIN) comunicherà i risultati del secondo trimestre dopo la chiusura dei mercati di giovedì e le aspettative sono nettamente contrastanti a Wall Street, mentre gli analisti valutano il calo dei volumi di trading in rapporto a una serie di sviluppi normativi e al lancio di nuovi prodotti.

Le stime del consenso di FactSet indicano che i ricavi della società raggiungeranno 1,59 miliardi di dollari nel secondo trimestre, in aumento rispetto agli 1,45 miliardi di dollari dello stesso periodo dello scorso anno. L’utile per azione è previsto a 1,25 dollari. Tuttavia, al di sotto di questi dati principali si cela un dibattito su ciò che conta di più in questo momento: il calo dei volumi spot delle criptovalute o la crescente attività del business di abbonamenti e servizi (S&S) di Coinbase, alimentato da maggiori entrate da interessi e attività blockchain.

L'analista di Barclays Benjamin Buddish — che ha una valutazione neutrale su COIN — si prepara a una delusione. Buddish ha avvertito che l'attività di trading al dettaglio è diminuita drasticamente e stima i ricavi delle transazioni di Coinbase intorno a 741 milioni di dollari — al di sotto della previsione di FactSet di 813,8 milioni di dollari. Ha citato una diminuzione del 43% su base trimestrale nei volumi al dettaglio basata su dati di Robinhood e sull'uso dell'app, insieme a un indebolimento delle performance sulle piattaforme di scambio centralizzate.

“Per il secondo trimestre, riteniamo che la correlazione derivata dai parametri di trading di Robinhood rappresenti una migliore indicazione per i ricavi del trading retail di Coinbase nel secondo trimestre. I volumi di criptovalute retail su Robinhood sono diminuiti in modo significativo trimestre su trimestre,” ha scritto Buddish.

Nonostante ciò, Buddish ha recentemente aumentato il suo prezzo obiettivo da 202 a 359 dollari, riflettendo un multiplo degli utili più elevato in un contesto di rivalutazione generale del mercato, senza contare che il titolo è più che raddoppiato dai minimi di aprile fino agli attuali 380 dollari. Mantiene una valutazione neutra poiché ritiene che le difficoltà a breve termine siano bilanciate dall’ottimismo riguardo alla legislazione crypto in arrivo come gli atti GENIUS e CLARITY.

L’analista di Citi, Peter Christiansen, si mostra più ottimista. Di recente ha aumentato il suo target price da 270 a 505 dollari e ha riaffermato una valutazione di acquisto. Christiansen ha evidenziato l’inclusione di Coinbase nell’S&P 500, la firma del GENIUS Act sulle stablecoin e i progressi sul CLARITY Act, che mira a creare un quadro normativo per distinguere le commodity digitali dai titoli.

“Gli investitori stanno iniziando a riconoscere un premio per le innovazioni blockchain applicabili ad attività del mondo reale,” ha scritto Christiansen, evidenziando i piani di Coinbase per azioni tokenizzate e nuovi strumenti di pagamento. Pur riconoscendo volumi inferiori nel secondo trimestre, vede un potenziale di crescita a lungo termine derivante da una maggiore monetizzazione di USDC, dall’uso della rete Base e dalla futura crescita degli abbonamenti a Coinbase One.

Kenneth Worthington di JPMorgan ha adottato una posizione più prudente, mantenendo una valutazione neutra e un prezzo obiettivo di 404 dollari per la fine del 2025. La sua valutazione include la quota di Coinbase nel business delle stablecoin di Circle, stimata intorno a 1,4 miliardi di dollari, che ha escluso dall'EBITDA rettificato. Ha inoltre considerato 50 milioni di dollari di costi legati a una violazione della sicurezza informatica avvenuta all'inizio di quest'anno.

Worthington ritiene che Coinbase rimanga un “beneficiario dell'economia delle criptovalute” e afferma che “in precedenza abbiamo sottovalutato la forza degli ETP spot Bitcoin statunitensi nei loro primi giorni come catalizzatore chiave per l'industria cripto.” Tuttavia, avverte che il suo successo a lungo termine dipenderà dallo sviluppo dei prodotti, in particolare nella tokenizzazione e nei pagamenti. Vede un potenziale rialzo se i flussi verso gli ETF e la chiarezza legislativa continueranno, ma avverte che Coinbase potrebbe sottoperformare se l'entusiasmo intorno alle criptovalute dovesse diminuire o se le nuove normative imponessero costi di conformità più elevati.

Nello sfondo di questi dibattiti vi è la performance del business S&S di Coinbase, che la direzione aveva previsto di generare tra 600 milioni e 680 milioni di dollari per il trimestre. Barclays prevede che la cifra supererà le stime a 703 milioni di dollari, spinta da saldi USDC più elevati e da prezzi BTC elevati durante il secondo trimestre. Christiansen di Citi prevede una crescita più lenta nello staking, ma si attende che nuove funzionalità, come un portafoglio rinnovato e il lancio di una carta di credito alimentata da criptovalute sulla rete Amex, supportino la crescita di S&S nel tempo.

La sfida principale di Coinbase è che, mentre i prezzi delle criptovalute sono rimbalzati nel 2025, i volumi di trading non hanno tenuto il passo. Secondo The Block, Coinbase ha elaborato un volume spot di 232 miliardi di dollari durante il secondo trimestre, in calo di circa il 40% rispetto al trimestre precedente. Il trading di futures è stato più robusto, ma ha comunque mostrato segnali di rallentamento entro giugno.

Le azioni di Coinbase sono attualmente quotate a 380 dollari, in aumento di circa il 2% mercoledì e del 47% dall'inizio dell'anno.