La thermodynamique de l'investissement en Crypto

La première loi de la thermodynamique stipule que l'énergie ne peut être ni créée ni détruite, mais seulement altérée. Cette même loi s'applique à l'investissement, où le risque et le rendement ne sont jamais créés ni détruits, mais simplement transformés au fil d'un cycle d'investissement. Vous avez peut-être aussi entendu le mème Crypto populaire : « Tout le monde achète des Bitcoin au prix qu'il mérite. » Ces deux affirmations disent la même chose, mais dans un langage légèrement différent : à mesure que les différents risques structurels de l'investissement en Crypto évoluent au fil du temps, les opportunités de rendement évoluent également.

Il était une fois, lorsque Bitcoin (BTC) a vu le jour, mais de nombreux risques étaient présents. ONEun des premiers était le « risque existentiel ». En 2014, la survie du Bitcoin n'était pas assurée, surtout après le piratage de Mt. Gox. C'était l'époque déroutante de la « monnaie de singe », où un amateur de pizza sans méfiance dépensait 10 000 BTC (valant aujourd'hui environ 300 millions de dollars) pour deux pizzas. Le marché ayant finalement revu à la baisse son évaluation du risque existentiel, la valeur du Bitcoin a augmenté, trouvant un nouvel équilibre de prix pour les nouveaux investisseurs qui n'avaient plus à se soucier de ce risque particulier.

Il y avait ensuite le « risque financier/de financement », c'est-à-dire la question de savoir si suffisamment de capitaux seraient mobilisés dans cette classe d'actifs pour mener la révolution technologique imaginée. Ce risque a finalement été réduit par des afflux massifs de capital-risque, quia atteint plus de 50 milliards de dollars entre 2021 et 2022. Avec la suppression d'une autre dimension du calcul du risque multivariable des cryptomonnaies, le prix a de nouveau bondi. En 2023, nous pensons que le risque réglementaire sera le prochain domino à tomber. Même si, parfois, les progrès peuvent être flous, nous pensons que les Crypto surmonteront ce risque (comme nous l'avons déjà constaté hors des États-Unis) et inaugureront la prochaine transformation du risque.

Bien entendu, de nombreux risques subsistent, ce qui explique pourquoi les investisseurs ont toujours la possibilité d’obtenir des rendements exceptionnels – même si, à mesure que chaque risque diminue, les rendements deviennent progressivement plus faibles.

Alors, si ce rapport risque-rendement n'est pas détruit, que devient-il ? Alors que le risque réglementaire occupe une place centrale, nous assistons à une transformation constante du paysage de l'investissement en alpha numérique. Considérons :

• Les teneurs de marché offshore réduisent leur volume, ce qui affecte les stratégies de trading quantitatives de tenue de marché et d'arbitrage à haute fréquence.
• Les poursuites gouvernementales qui ciblent les altcoins en tant que titres potentiellement non enregistrés affectent l'univers viable de la sélection de jetons alpha pour les investisseurs fondamentaux.
• Les règles relatives à la garde qualifiée affectent toutes les stratégies en chaîne, où se trouve aujourd’hui la pointe de l’innovation en matière d’ingénierie financière et de structure de marché.

En d'autres termes, si chaque opportunité de rendement supplémentaire pour le bêta des Crypto est moins significative que la précédente, l'inverse se produit pour l'alpha des Crypto : la réduction de ces risques à un stade ultérieur ouvre la voie à une financiarisation et une adoption institutionnelle exceptionnelles. Pourtant, cette transformation crée un « dilemme de l'allocateur ». Investir dans les plus grands fonds comme une garantie de réussite T peut se faire sans réfléchir. Nous traversons une période exceptionnelle pour les petits fonds aux capacités limitées, qui ont une opportunité unique de surperformer. Mais, bien sûr, cette situation ne durera T éternellement, car la thermodynamique de l'investissement en Crypto continue de se transformer. Les investisseurs institutionnels avisés auraient intérêt à réfléchir au type de participation qu'ils souhaitent détenir en cette période de transition.