如果加密货币的美国市场结构改革努力始终未能达成目标，该怎么办？

华盛顿特区 — 经过多年的加密行业游说，美国参议院终于接近就如何监管数字资产做出决策，但该法案能否成功还有许多关键环节需顺利推进。

随着结果充满不确定性，这一完善的美国监管框架依然是最终确立加密货币作为成熟资产类别的最紧迫政策举措。

目前，实现这一目标的法案正由参议院谈判代表掌握。

就加密市场结构法案进行讨论的美国参议员们，很少如此公开地渴望达成两党合作的解决方案。即使在政治噪音和与总统唐纳德·特朗普的冲突激烈之时，立法者和工作人员仍然进行了认真而多次的谈判，力图制定该行业在美国的监管未来。

尽管这一日益罕见的两党合作举措以及部分主要参与者所表达的信心，立法中未解决的细节仍然重大，且一些即将面临的挑战超出他们的控制范围。

在众议院近年来第二次通过建立加密市场监管体系的法案——《数字资产市场明晰法案》之后，参议院接过接力棒，开始了平行的立法工作。令众议院立法者感到沮丧的是，参议院并未直接采纳并修订该《明晰法案》，而是开展了自己一套相似但有所不同的方案。

鉴于参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特（Tim Scott）决定将工作延迟至一月，聚集了加密货币代表及立法同仁 本周再次聚首，进行另一场关于年底后续步骤的讨论。即使有如此多的合作能量，国会中的任何事情依然充满不确定性。

首先，在一月份，该过程可能会遇到国会的下一截止日期，1月30日，感谢他们制定联邦支出计划。上次立法者被迫达成预算妥协时，最终导致政府关闭数周。如果在这项加密法案达成解决方案之前发生类似情况，可能会再次延迟工作进入另一个不确定的时期，并迫使相关立法者将注意力转向其他事务。

越接近2026年末，这项努力面临的压力越大，特别是中期选举带来的压力增加，这可能导致此前合作的立法者变得不那么愿意配合。立法者必须权衡与加密行业公开合作对其选民、政治联盟以及竞选筹款的影响。更广泛而言，如果民主党相信他们能够重新掌控众议院，甚至可能掌握参议院，他们将不得不决定是否值得等待这种转变，以便在潜在的加密政策语言中拥有更强的发言权。

錘子易手？

众议院可能转向民主党控制 — 一种可能性正在形成 目前为78% 在 Polymarket 投注——可能会将众议院金融服务委员会的锤声 重新回到众议员马克辛·沃特斯手中，这位曾领导该小组的加州民主党人。尽管她进行了严肃的 переговоры 在与她的共和党同僚就加密货币法案的协作中，委员会仅在共和党接管后才开始推动数字资产立法取得实质进展——先是由帕特里克·麦克亨利领导，目前由弗伦奇·希尔接任。至于沃特斯女士——她一直对近期的立法努力及特朗普个人的加密货币关联持强烈批评态度——若就市场结构进行可能的重启，她将如何推进仍不确定。

然而，对加密货币内部人士而言，更加令人担忧的情景是，较小概率的民主党获得参议院多数席位，这可能导致业界批评者、参议院银行委员会主席伊丽莎白·沃伦担任该委员会主席。多年来，进步派民主党人谢罗德·布朗领导该委员会意味着一个障碍 美国加密货币政策展望。尽管2026年面临选举的参议院席位倾向于共和党维持其微弱多数，但十一月选举中部分席位可能出现有利于民主党的变数。

如果民主党在众议院或参议院赢得委员会主席权，数字货币立法及联邦监管机构的加密货币监管方式将面临新的审查和批评。他们还可以控制该行业所需支持的委员会的立法议程。

但随着大量竞选资金的涌入，这一局面已显著改变，真正开始影响2022年和2024年的国会选举。该行业最大的政治行动委员会，Fairshake，已准备好手握无可匹敌的战争资金 远超1亿美元，根据联邦披露信息。每位国会议员候选人都必须面对这样一个问题：我的加密货币持仓是否会导致可能数百万美元被用于支持我的竞争对手，还是数百万美元被用于助我当选？

即使民主党获胜，党内许多人已支持友好的加密货币政策，明年Fairshake及其他政治行动委员会发表意见后，可能会有更多支持意见出现。

重复珍稀性

这是一个独立的、两党立法似乎已成遥远过去的政治时代，这使得今年的成就尤为难得指导与建立美国稳定币国家创新法案（GENIUS） 一个极为不同寻常的时刻。加密行业希望在更大规模上复制那次胜利，如果能在未来几个月内实现，民主党可能需要找到方式做出痛苦的妥协。

其中一个最引人关注的摩擦点是由民主党推动的伦理问题。他们希望防止特朗普与加密行业的个人财务参与所带来的利益冲突，例如其家族在World Liberty Financial Inc.的股份。民主党已要求禁止政府官员涉及此类关系，但白宫已已先前拒绝早期努力 在这方面。

另一个棘手的领域，该法案对去中心化金融的处理（去中心化金融，DeFi）可能朝任何一方爆发，导致民主党或行业本身被迫撤退。民主党希望对DeFi实施类似于其他金融机构的某种监管，而行业方面则担心某些要求可能构成对该领域的生存威胁，导致其崩溃。这一问题已被双方视为潜在的谈判破裂点。

此外，民主党人一直推动确保他们党派成员获得证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的空缺职位——然而，随着特朗普持续在政府各部门剥夺民主党人的监管职务，这一前景仍充满不确定性。民主党谈判代表也一直反对稳定币发行收益或奖励的想法，捍卫传统银行存款的作用。

知情人士透露，参议院周三召集行业内部人士时，Coinbase 是支持通过奖励计划来激励采用的企业之一。区块链协会（以及其他数十个组织）于周四致信主席 Scott，指出重新讨论《GENIUS法案》中已涉及的话题“将重新提出一个已解决的问题，破坏经过精心协商的妥协，减少消费者选择，抑制竞争，并在相关监管尚未出台之前，给新法律的执行带来不确定性。”

请更快一点

本周，来自华盛顿三大最具影响力的加密协会——数字商会、区块链协会及加密创新理事会——的另一封信函请求 斯科特主席在一月初公布了当前法案的草案，并为该法案的正式修订设定了明确日期，即立法者提出修正案并推动法案进入全体会议审议的过程。

这一切最终可能取决于几位民主党谈判代表是否愿意接受某种较为宽松的道德标准版本，以及对去中心化金融（DeFi）采取某种令他们感到不安的处理方式。

丹尼斯·波特， 负责运营中本聪行动基金并参与立法讨论的人士表示，悬而未决的中期选举威胁可能被用作“恐吓工具”，以推动更快达成谈判。

我们应当牢记，重大且全面的立法通常会在选举前的最后几个月通过，" 他说。 "多德-弗兰克法案（2010年）在中期选举前四个月通过。2022年通胀削减法案在中期选举前三个月通过。

当然，政治考量也可能故意破坏该法案，共和党期待加密行业的竞选支持，而民主党则充满信心，认为他们的影响力正在提升。

双方可能会决定通过选票解决此事，"波特表示。"民主党至少很可能赢得众议院。

长期以来备受期待的立法在2026年未能出台的可能性依然存在。那么，届时会发生什么呢？答案是——对于加密企业来说，将面临一个较为不理想且不够持久的政策变更体系，这些政策直接由监管机构基于其当前对基础法律赋予权限的解读来实施。例如，尽管前美国证券交易委员会（SEC）主席加里·根斯勒可能将法律视为支持他认定大多数加密资产为证券的观点，但该机构现任负责人保罗·阿特金斯几乎相反观点.

因此，阿特金斯及其在商品期货交易委员会的对口人员正推动新政策 澄清该领域的监管，并试图提供明确的指导。但由于缺乏明确的新法律作为支撑，特别是未针对数字资产量身定制其权限，现行新政策在几年后更容易被废止。

数字商会首席执行官科迪·卡博恩在周三会议后发布了一份说明。在会议中，来自两党参议员聆听了行业领袖的意见。卡博恩表示，此次会谈“积极且富有合作精神”，尽管谈判代表们仍有“重大政策问题需要解决。”

新的一年将以高风险的重返谈判桌为开端。