加密多空观点：欧元稳定币尚不可轻言抛弃

欢迎订阅机构通讯《加密多空》。本周内容：

• 关于稳定币下一大步的见解（提示：不是另一个美元代币）由提供马丁·布伦科 舒曼金融
• 对假期后加密货币抛售的市场情绪检测，即将到来的 Fusaka 升级，以及为何以太坊在引领更广泛市场复苏中扮演关键角色的分析 安迪·贝尔
• 机构应阅读的头条新闻弗朗西斯科·梅莫里亚
• “本周图表：超流动周交易量与 HYPE/BTC 对比”

-亚历山德拉·莱维斯

专家见解

暂勿对欧元稳定币轻言放弃

- 由 Martin Bruncko，首席执行官兼联合创始人，舒曼金融

稳定币排名在很大程度上以美元为基础。USDT、USDC 及其他美元代币主导了供应和使用，美元占据了超过 3000 亿美元市场的约 99%。欧元稳定币规模约为 6 亿美元，显得微不足道，尤其是在欧洲公众讨论更多聚焦于央行数字货币（CBDC）而非私营发行的欧元稳定币之际。

然而，今天的数据可能具有误导性。稳定币已经在大规模结算真实经济活动。2024年，它们大约处理了28万亿美元，超越了Visa和万事达卡的总和。这标志着一个平行结算通道的出现，该通道已经在系统性规模上运作。

欧洲面临的问题在于，几乎所有这类活动的结算货币都是美元，而非欧元。欧元稳定币并非因为欧元部分不必要而规模较小。它们规模较小，是因为欧洲尚未将其货币连接到已经运行的基础设施上，但向代币化金融的转变已不可逆转。

传统支付通道仍然依赖于以天为单位的截止时间和对账周期。在这一老旧体系之上，正在形成一个新的体系，其中资产和支付直接在链上结算。稳定币正逐渐成为金融服务的重要核心基础设施。渣打银行 预计到2034年，代币化的现实世界资产规模将达到30万亿美元；花旗集团预测最高可达到2030年，代币化数字证券市值将达到5万亿美元，代币化资产有可能达到全球 GDP 的 10%。如果没有链上法币，这一切都无法实现，世界第二大货币的重要性不容忽视。欧元区是一个 16 万亿美元的经济体，也是世界第二大货币区块。

假设我们接受两个简单的事实：1. 欧元不会消失；2. 欧洲不会实现美元化，那么一个具有全球重要性的欧元稳定币就是合乎逻辑的结果。欧元基础经济体量巨大。2023年， 欧元体系的 T2 平台每日处理约 2.2 万亿欧元。根据国际清算银行（BIS），2025年4月，全球外汇平均日交易量达到9.6万亿美元，美元参与了约89%的所有交易；欧元位居全球第二活跃的货币。如果即使只有0.1%的欧元资金流转移到链上，那意味着每日有22亿欧元结算，年结算金额超过8000亿欧元。这个规模足以支持一个价值数千亿欧元的欧元稳定币生态系统。

对于政策制定者和投资者来说，真正的问题并不是欧元稳定币是否会完全胜出，而是如何选择最佳的链上欧元选项组合，以在创新与金融稳定之间实现平衡。

美元稳定币拥有十年的领先优势。欧洲正逐步迎头赶上。下一阶段稳定币的重大扩展并非另一个美元代币，而是一个可信赖且可扩展的欧元稳定币，专为欧洲经济规模打造，并由私营机构发行。

本周头条

- 由 弗朗西斯科·罗德里格斯

本周头条显示，尽管短期波动存在，机构信心正在加深，聪明资金正为长期布局。日本和美联储均显示出波动性在短期内不会消退的迹象。

• 美国银行批准财富顾问建议投资者配置最高达4%的比特币。 该消息发布仅数小时后，长期持观望态度的资产管理巨头先锋集团（Vanguard）宣布将允许其客户访问数字资产交易型开放式指数基金（ETF）。
• 摩根大通联动IBIT的结构性票据符合减半周期： 摩根大通推出了一款与比特币四年减半周期挂钩的全新投资产品。
• 迈克尔·塞勒周日的变动暗示新公告即将发布： Michael Saylor 暗示将从橙色点切换为绿色点，这已成为宣布更多 BTC 购买的常见社交媒体帖子形式。
• 日本将加密货币税负降至统一20%税率，助力本地比特币交易者： 政府支持的拟议税改将把加密货币利润纳入独立税收框架。
• 比特币交易所交易基金现已成为贝莱德的最主要收入来源，高管表示： 该公司的现货比特币ETF出乎意料地成为了主要的收入来源产品。

市场情绪检测

周日恐慌，周三升级

- 由 安迪·贝尔，特许金融分析师，CoinDesk 指数产品与研究负责人

在一个难得平静的长感恩节周末落幕之际，加密市场爆发出一场“周日恐慌”火球。比特币数小时内下跌5%，以太坊下滑7%，2000亿美元的近期回收市值随之蒸发。我加密周报播客播放列表中所有自信而乐观的情绪也随之消散。

“……至少我们可以享受这个长周末。”

抛售行情周一继续，另一波下跌将比特币推向84,000美元附近，以太坊跌至2,700美元。至下午4点收盘时， CoinDesk 20 指数 24 小时内下跌 8.15%，至 2695.59。 如果我们曾以为已经脱离困境，那我们错了。

以太坊事务

回到四月，在关税争端逐渐平息之际，我们发表了《W(h)ither ETH？》一文，恳请以以太坊（ETH）为主导的反弹，以对抗比特币的叙事主导地位，并为更广泛的资产类别创造喘息空间。到了7月20日，当我们发布《Ether Real》时，我们的愿望得以实现。ETH的反弹势头强劲，一度在CoinDesk 20中权重超过比特币，这主要得益于稳定币和代币化的乐观情绪，以《天才法案》的通过为代表。

我们仍然坚信，若没有以太坊参与——甚至引领——数字资产大类资产的广泛反弹是不可能实现的。

这将引出周三的Fusaka升级 —— “Fusaka”是以太坊的一个典型合成词，结合了Fulu（一颗星星）和大阪（地球东道主城市） —— 这是以太坊2025年的第二次重大硬分叉。尽管交易者们因周日的抛售而恐慌，以太坊开发者们正最终敲定富达数字资产称之为“可说是近年来最具吸引力的升级”的内容。

为何 Fusaka 至关重要

Fusaka 代表了一个战略转折点——这是首个以明确界定的经济优先事项而非零散技术诉求为导向的以太坊升级。正如 Consensys 在近期一篇文章中指出的那样，此次升级通过后端改进而非华丽的用户体验功能，带来了“自合并以来最大规模的网络扩展收益”。

核心技术是 PeerDAS（对等数据可用性采样），该技术使节点能够在无需下载全部数据的情况下验证区块。这一机制实现了验证工作的民主化，并使计划中的 10 倍数据块容量提升成为可能，从而显著扩大了 Layer 2 的吞吐量。主网的 Gas 限额也提升至 6000 万单位，增强了对直接 Layer 1 交易的处理能力。

向 Layer 1 价值积累的战略转变才是最重要的。主网活动的增加通过两种机制直接推动以太坊底层的收入增长：来自交易费用和 MEV 增加带给验证者的更高奖励，以及 EIP-1559 费用销毁带来的通缩压力。更多的活动意味着更多的 ETH 被销毁，创造出类似“股票回购”的代币价值提升，同时也提高了质押收益。

CESR，复合以太坊质押利率，有望随着 Fusaka 的引入而提升

快钱，慢钱

随着比特币的疲软、DAT的疑虑、流动性困境及散户的惰性困扰着快钱市场，Fusaka的坚定方向或将助力以太坊再次引领。以太坊开发的静默推进不受价格波动影响持续进行。ConsenSys 强调，开发者现阶段致力于实现“每年加速至两次”的硬分叉节奏，维持以太坊路线图中 The Surge 阶段的动力。

虽然周日的抛售成为头条新闻，但周三的升级可能更为重要。

本周图表

Hyperliquid 每周交易量与 HYPE/BTC 对比

尽管自2025年10月以来，受Lighter和Paradex等平台竞争加剧以及整体市场放缓的影响，Hyperliquid的周交易量呈现明显下降趋势，但HYPE/BTC比率显示出一定的背离，保持正面或持平的走势。这表明相比大多数山寨币，HYPE在与比特币的价格表现上保持了较为有利的态势，甚至吸收了近期代币解锁事件的影响。假设HYPE/BTC比率能维持当前的强势，未来平台基本面（周交易量）的回升将为HYPE代币的价格走势创造有利的技术环境。

聆听。阅读。观看。参与。

• 收听： CoinDesk如何致力于推动加密货币投资的专业化. 大卫·拉瓦尔，CoinDesk 指数与数据总裁，专访 财富顾问 .
• 阅读： 稳定币与中央银行数字货币报告。稳定币市场下跌了45.4亿美元，至3030亿美元，为自2022年11月以来的最大单月跌幅。
• 观看：近期加密市场下跌的主要原因， 与 安德鲁·贝赫r 和 银河 信贷交易主管 贝姆内特·阿贝贝 .
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