Криптовалютный анализ длинных и коротких позиций: не спешите списывать со счетов евро-стейблкоины

Добро пожаловать в институциональную рассылку Crypto Long & Short. На этой неделе:

• Аналитика о следующем крупном шаге для стейблкоинов (подсказка: это не ещё один токен, привязанный к доллару США) от Мартин Брунчко от Schuman Financial
• Анализ настроений после праздничной распродажи криптовалюты, предстоящего обновления Fusaka и почему роль ETH имеет решающее значение для лидерства в любом более широком восстановлении рынка от Энди Бэр
• Основные заголовки, которые должны прочитать институциональные инвесторы к Франсиско Мемория
• «Еженедельные объемы Hyperliquid против HYPE/BTC» в Графике недели

-Александра Левис

Экспертные мнения

Не спешите списывать со счетов евро-стейблкоины

- Автор: Мартин Брунцко, генеральный директор и сооснователь, Schuman Financial

Рейтинги стейблкоинов подавляюще основываются на долларе. USDT, USDC и другие токены, привязанные к доллару США, доминируют в объеме предложения и использовании, при этом доллары составляют около 99% рынка объемом свыше $300 миллиардов. Евростейблкоины, с объемом примерно $600 миллионов, выглядят незначительными, особенно в период, когда общественные дискуссии в Европе сосредоточены скорее на ЦФА (CBDC), чем на частных евростейблкоинах.

Однако сегодняшние цифры могут вводить в заблуждение. Стейблкоины уже осуществляют расчёты реальной экономической деятельности в крупных масштабах. В 2024 году они обработано примерно 28 триллионов долларов, превзойдя Visa и Mastercard вместе взятые. Это сигнализирует о появлении параллельной расчетной системы, которая уже функционирует на системном уровне.

Проблема для Европы заключается в том, что почти вся эта деятельность осуществляется с расчетами в долларах, а не в евро. Стейблкоины в евро не малозначительны из-за того, что евро-валюта в этом процессе не нужна. Они малы, потому что Европа еще не связала свою валюту с инфраструктурой, которая уже функционирует, но переход к токенизированным финансам необратим.

Традиционные платежные системы по-прежнему зависят от времени окончания операций и циклов согласования, измеряемых днями. Вокруг этой устаревающей структуры формируется новая, в которой активы и платежи осуществляются непосредственно на блокчейне. Стейблкоины становятся важнейшей базовой инфраструктурой финансовых услуг. Standard Chartered прогнозирует $30 триллионов в токенизированных активах реального мира к 2034 году; Citigroup прогнозирует рост до 5 триллионов долларов в токенизированных цифровых ценных бумагах к 2030 году, с возможностью токенизации активов, достигающей 10% мирового ВВП. Ничто из этого не будет работать без фиатных средств в блокчейне, вторая по величине валюта мира слишком важна, чтобы оставаться в стороне. Еврозона — это экономика объемом 16 триллионов долларов и вторая по величине валютная зона в мире.

Предположим, что мы принимаем два простых факта: 1. евро не исчезнет, и 2. Европа не будет переходить на доллар, тогда глобально значимая стабильная монета, привязанная к евро, является логичным результатом. Базовая экономика евро огромна. В 2023 году, платформа T2 Евросистемы обрабатывала примерно 2,2 триллиона евро в день . Согласно Банк международных расчетов (BIS), средний мировой оборот на рынке иностранных валют достиг $9,6 трлн в день в апреле 2025 года, при этом доллар США участвовал примерно в 89% всех сделок; евро занял второе место среди самых активных валют в мире. Если даже 0,1% потоков евро перейдут в ончейн, это означает ежедневные расчёты на сумму €2,2 млрд, или более €800 млрд в год. Этого более чем достаточно для поддержки экосистемы стейблкоина евро стоимостью в сотни миллиардов.

Для законодателей и инвесторов настоящий вопрос заключается не в том, выиграют ли евро-стейблкоины безоговорочно, а в том, какой набор ончейн-опций евро наиболее эффективно уравновешивает инновации и финансовую стабильность.

Долларовые стейблкоины имели десятилетний фора. Европа теперь догоняет. Следующим значительным этапом в развитии стейблкоинов станет не еще один токен, привязанный к доллару США, а надежный, масштабируемый евро-стейблкоин, созданный с учетом размера экономики Европы и выпущенный частными лицами.

Главные новости недели

- Автор: Франсиско Родригес

Основные новости этой недели указывают на укрепление институциональной уверенности и позиционирование умных денег на долгосрочную перспективу, несмотря на краткосрочную волатильность. Япония и Федеральная резервная система демонстрируют признаки того, что волатильность в ближайшем будущем не исчезнет.

• Банк Америки разрешает финансовым консультантам рекомендовать до 4% аллокации в биткоин. Новости поступают всего через несколько часов после того, как крупный игрок на рынке управления активами, долго игнорировавший криптовалюты, Vanguard, объявил о том, что позволит своим клиентам получать доступ к ETF на цифровые активы.
• Структурная нота JPMorgan, связанная с IBIT, соответствует циклам халвинга: JPMorgan представил новый инвестиционный продукт, выплаты по которому привязаны к четырёхлетним циклам халвинга биткойна.
• Изменения в заявлении Майкла Сейлора в воскресенье указывают на новое объявление: Майкл Сэйлор намекнул на переход от оранжевых точек к зелёным точкам в одном из типичных постов в социальных сетях, объявляющих о новых покупках BTC.
• Япония снизит налоговое бремя на криптовалюты до единой ставки в 20% в поддержку местных трейдеров биткоина: Предлагаемое изменение налогового законодательства, поддерживаемое правительством, классифицирует прибыли от криптовалют под отдельной системой налогообложения.
• ETF на биткойн теперь являются главным источником дохода BlackRock, сообщает представитель компании: Спот-ETF на биткойн компании неожиданно стали одним из самых доходных продуктов.

Проверка настроения

Воскресные страхи, средовое обновление

- Автор: Энди Бэр, CFA, глава отдела продуктов и исследований, CoinDesk Indices

Завершая, к счастью, спокойные длинные выходные на День Благодарения, крипторынки устроили взрывной приступ «страхов воскресенья». Биткойн потерял 5% за несколько часов, эфир упал на 7%, и $200 миллиардов недавно восстановленной рыночной капитализации исчезли. Весь уверенный оптимизм моего подкаста с обзором крипто-недели испарился вместе с этим.

«...по крайней мере, мы могли насладиться длинными выходными.»

Реализация продолжилась в понедельник: очередное снижение вывело биткоин к отметке в 84 000 долларов, а эфир — к 2 700 долларов. К закрытию рынка в 16:00, Индекс CoinDesk 20 потерял 8,15% и достиг отметки 2695,59 за 24 часа. Если мы думали, что вышли из сложной ситуации, мы ошибались.

Важность ETH

Ещё в апреле, когда тарифные волнения начали утихать, мы писали «Куда идёт ETH?» в надежде на ралли во главе с ETH, способное противостоять доминированию биткоина в нарративе и создать пространство для манёвра для более широкой категории активов. К 20 июля, когда мы опубликовали статью «Ether Real», наше желание сбылось. Ралли ETH было настолько мощным, что кратковременно обеспечило ему больший вес, чем у биткоина, в индексе CoinDesk 20, подогреваемое оптимизмом вокруг стейблкоинов и токенизации, что воплотилось в принятии Genius Act.

Мы по-прежнему считаем, что не может быть широкого ралли цифровых активов без участия ETH — если не во главе движения.

Что подводит нас к среде и обновлению Fusaka — «Fusaka» — это характерное для Ethereum сложное слово, объединяющее Fulu (звезду) и Осаку (город-хозяин), — второму крупному хардфорку Ethereum в 2025 году. Пока трейдеры паниковали из-за воскресного снижения, разработчики Ethereum завершали работу над тем, что Fidelity Digital Assets называет «возможно самым значительным обновлением за последние годы».

Почему Fusaka имеет значение

Fusaka представляет собой стратегическую точку поворота — первое обновление Ethereum, сформированное четко определёнными экономическими приоритетами, а не разрозненными техническими пожеланиями. Как отмечает Consensys в недавнем сообщении, обновление обеспечивает «одни из крупнейших улучшений масштабирования сети с момента слияния» за счёт внутренних усовершенствований, а не эффектных функций для пользователя.

Основой является PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), который позволяет узлам проверять блоки без загрузки всех данных. Это демократизирует усилия по валидации и делает возможным запланированное увеличение емкости блобов в 10 раз, значительно расширяя пропускную способность Layer 2. Лимит газа в основной сети также увеличен до 60 миллионов единиц, что повышает емкость для прямых транзакций Layer 1.

Стратегический сдвиг в сторону накопления стоимости на уровне Layer 1 — это то, что имеет самое большое значение. Повышенная активность в основной сети напрямую увеличивает доходы базового уровня Ethereum через два механизма: вознаграждения валидаторов увеличиваются за счёт роста комиссий за транзакции и MEV, а также дефляционное давление со стороны сжигания комиссий согласно EIP-1559. Большая активность означает больше сожжённого ETH, создавая улучшение стоимости токена, аналогичное обратному выкупу акций, одновременно повышая доходность стейкинга.

CESR, совокупная ставка по стейкингу эфира, может улучшиться благодаря Fusaka

Быстрые деньги, медленные деньги

По мере того как в сфере быстрого капитала царят апатия биткоина, сомнения в DAT, проблемы с ликвидностью и пассивность розничных инвесторов, решительное направление Fusaka может вновь помочь ETH возглавить рынок. Тихое продвижение разработки Ethereum продолжается независимо от колебаний цены. Consensys подчеркивает, что разработчики теперь преследуют цель «ускоренного двукратного ежегодного ритма» внедрения хард-форков, сохраняя импульс на этапе The Surge в дорожной карте Ethereum.

Хотя в воскресенье заголовки новостей были сосредоточены на распродаже, обновление в среду может иметь большее значение.

График недели

Еженедельные объемы Hyperliquid против HYPE/BTC

Несмотря на явную тенденцию к снижению еженедельных объемов Hyperliquid после октября 2025 года — вызванную усилением конкуренции со стороны платформ таких, как Lighter и Paradex, а также общим замедлением рынка — соотношение HYPE/BTC демонстрирует некоторое расхождение, сохраняющее позитивный или стабильный тренд. Это свидетельствует о том, что HYPE сохраняет благоприятное ценовое поведение относительно Биткоина по сравнению с большинством альткоинов, даже с учетом недавних событий разблокировки токенов. При условии, что соотношение HYPE/BTC продолжит удерживать текущую крепость, будущий рост фундаментальных показателей платформы (еженедельных объемов) создаст благоприятные технические условия для ценового поведения токена HYPE.

Слушайте. Читайте. Смотрите. Вовлекайтесь.

• Слушайте: Как CoinDesk стремится профессионализировать криптовалютные инвестиции. Дэвид ЛаВалль, президент CoinDesk Indices and Data, встречается с Финансовый консультант .
• Читать: Отчет о стейблкоинах и цифровых валютах центральных банков (CBDC). Рынок стейблкоинов сократился на 4,54 млрд долларов до 303 млрд долларов, что является самым резким месячным падением с ноября 2022 года.
• Смотрите: Основные причины недавнего спада на криптовалютном рынке, с Эндрю Беr и Гэлакси Руководитель кредитных торгов Беймнет Абебе.
• Вовлечь: Для исследований, отчетов и рыночных аналитических данных, доставляемых прямо в ваш почтовый ящик, подпишитесь на новую ежемесячную рассылку исследований CoinDesk.

Ищете больше? Получайте последние новости о криптовалютах от coindesk.com и обновления рынка от coindesk.com/indices.