Crypto Long & Short: Ainda Não Descarte as Stablecoins em Euro

Bem-vindo ao boletim institucional, Crypto Long & Short. Esta semana:

• Insights sobre o próximo grande passo para stablecoins (dica: não é outro token em USD) por Martin Bruncko da Schuman Financial
• Uma análise da vibração sobre a venda pós-feriado no mercado cripto, a próxima atualização Fusaka, e por que o papel do ETH é crucial para liderar qualquer recuperação mais ampla do mercado por Andy Baehr
• Principais manchetes que as instituições devem ler até Francisco Memoria
• “Volumes Semanais da Hyperliquid vs HYPE/BTC” no Gráfico da Semana

-Alexandra Levis

Perspectivas de Especialistas

Ainda Não Desconsidere os Stablecoins em Euro

- Por Martin Bruncko, CEO e cofundador, Schuman Financial

Os rankings de stablecoins são amplamente baseados no dólar. USDT, USDC e outros tokens em USD dominam a oferta e o uso, com o dólar representando cerca de 99% de um mercado de mais de US$ 300 bilhões. As stablecoins em euro, com aproximadamente US$ 600 milhões, parecem insignificantes, especialmente em um momento em que o debate público na Europa foca mais em CBDCs do que em stablecoins de euro emitidas de forma privada.

No entanto, os números de hoje podem ser enganosos. As stablecoins já liquidam a atividade econômica real em grande escala. Em 2024, elas processou cerca de US$ 28 trilhões, superando Visa e Mastercard combinadas. Isso sinaliza o surgimento de um sistema de liquidação paralelo que já opera em escala sistêmica.

O problema para a Europa é que quase toda essa atividade liquida em dólares, e não em euros. As stablecoins em euro não são pequenas porque a etapa do euro seja desnecessária. Elas são pequenas porque a Europa ainda não conectou sua moeda a uma infraestrutura que já está em operação, mas a transição para as finanças tokenizadas é irreversível.

As tradicionais vias de pagamento ainda dependem de horários limites e ciclos de reconciliação medidos em dias. Ao redor dessa infraestrutura envelhecida, está se formando uma nova, na qual ativos e pagamentos são liquidados diretamente on-chain. As stablecoins estão se tornando uma infraestrutura central essencial dos serviços financeiros. Standard Chartered projeta US$ 30 trilhões em ativos do mundo real tokenizados até 2034; Citigroup prevê até 5 trilhões de dólares em valores mobiliários digitais tokenizados até 2030, com ativos tokenizados potencialmente atingindo 10% do PIB global. Nada disso funciona sem o fiat on-chain, a segunda maior moeda do mundo é importante demais para não desempenhar um papel. A zona do euro é uma economia de US$ 16 trilhões e o segundo maior bloco monetário do mundo.

Suponha que aceitemos dois fatos simples: 1. o euro não vai desaparecer, e 2. a Europa não vai dolarizar, então uma stablecoin euro de relevância global é um resultado lógico. A economia subjacente ao euro é enorme. Em 2023, a plataforma T2 do Eurosistema processou aproximadamente €2,2 trilhões por dia . De acordo com o Banco de Compensações Internacionais (BIS), o volume médio global de negociações de câmbio (FX) atingiu US$ 9,6 trilhões por dia em abril de 2025, com o USD presente em cerca de 89% de todas as operações; o euro ocupou a posição de segunda moeda mais ativa globalmente. Se mesmo 0,1% dos fluxos de euro forem transferidos para a blockchain, isso implica em €2,2 bilhões liquidando diariamente, ou mais de €800 bilhões por ano. Isso é mais do que suficiente para sustentar um ecossistema de stablecoin em euro avaliado em centenas de bilhões.

Para formuladores de políticas e investidores, a verdadeira questão não é se as stablecoins em euro vencerão de forma absoluta, mas qual combinação de opções on-chain em euro equilibra melhor inovação e estabilidade financeira.

As stablecoins em dólar tiveram uma vantagem de uma década. A Europa agora está alcançando esse progresso. A próxima grande expansão em stablecoins não será outro token em USD, mas sim uma stablecoin em euro credível e escalável, construída para o tamanho da economia europeia e emitida de forma privada.

Manchetes da Semana

- Por Francisco Rodrigues

As manchetes desta semana sugerem que a convicção institucional está se aprofundando e que o dinheiro inteligente está posicionando-se para o longo prazo, apesar da volatilidade de curto prazo. O Japão e o Fed estão mostrando sinais de que a volatilidade não desaparecerá em um futuro próximo.

• O Bank of America autoriza consultores de patrimônio a recomendar até 4% de alocação em Bitcoin. A notícia chega poucas horas depois que o veterano resistente às criptomoedas, o gigante de gestão de ativos Vanguard, anunciou que permitirá que sua clientela acesse ETFs de ativos digitais.
• Nota Estruturada Vinculada ao IBIT do JPMorgan se Encaixa nos Ciclos de Halving: O JPMorgan lançou um novo produto de investimento que alinha os pagamentos aos ciclos de halving do bitcoin, que ocorrem a cada quatro anos.
• Mudança de última hora de Michael Saylor no domingo sugere novo anúncio iminente: Michael Saylor sugeriu uma mudança de pontos laranjas para pontos verdes no que se tornou uma publicação comum nas redes sociais anunciando mais compras de BTC.
• Japão reduzirá a carga tributária sobre criptomoedas para uma alíquota uniforme de 20% em benefício dos negociantes locais de Bitcoin: A mudança fiscal proposta, apoiada pelo governo, classificará os lucros em criptomoedas sob um regime de tributação separado.
• Os ETFs de Bitcoin São Agora a Principal Fonte de Receita da BlackRock, Diz Executivo: Os ETFs de bitcoin à vista da empresa tornaram-se inesperadamente um dos produtos com maior geração de receita.

Verificação de Clima

Medos de Domingo, Atualização de Quarta-feira

- Por Andy Baehr, CFA, head de produto e pesquisa, CoinDesk Indices

Encerrando um longo fim de semana de Ação de Graças surpreendentemente tranquilo, os mercados cripto desencadearam uma tempestade assustadora no domingo. O Bitcoin caiu 5% em poucas horas, o ether recuou 7% e US$ 200 bilhões de capitalização de mercado recentemente recuperada desapareceram. Todo o otimismo confiante da minha playlist de podcasts de revisão semanal cripto evaporou junto com isso.

“...pelo menos pudemos aproveitar o feriado prolongado.”

A pressão de vendas continuou na segunda-feira, com uma nova queda levando o bitcoin em direção a US$ 84.000 e o ether a US$ 2.700. Até o fechamento das 16h, Índice CoinDesk 20 perdeu 8,15%, chegando a 2695,59 em 24 horas. Se pensávamos que havíamos superado as dificuldades, estávamos enganados.

ETH importa

Em abril, enquanto a crise tarifária estava se acalmando, escrevemos "W(h)ither ETH?" clamando por uma alta liderada pelo ETH para contrariar a dominância narrativa do bitcoin e criar espaço de respiro para a classe de ativos mais ampla. Em 20 de julho, quando publicamos "Ether Real," nosso desejo foi atendido. A alta do ETH foi tão poderosa que, por um breve momento, teve peso maior do que o bitcoin no CoinDesk 20, impulsionada pelo otimismo com stablecoins e tokenização, epitomizado pela aprovação do Genius Act.

Continuamos a acreditar que não pode haver uma valorização ampla da classe de ativos digitais sem a participação do ETH — se não a liderando.

O que nos leva à atualização Fusaka de quarta-feira — “Fusaka” sendo um característico portmanteau do Ethereum que combina Fulu (uma estrela) e Osaka (a cidade anfitriã terrestre) — o segundo hard fork importante do Ethereum em 2025. Enquanto os traders entraram em pânico com a queda de domingo, os desenvolvedores do Ethereum finalizavam o que a Fidelity Digital Assets chama de "provavelmente a atualização mais impactante dos últimos anos."

Por que a Fusaka é importante

Fusaka representa um ponto de inflexão estratégico — a primeira atualização do Ethereum moldada por prioridades econômicas claramente definidas em vez de desejos técnicos dispersos. Como a Consensys destaca em um post recente, a atualização entrega "alguns dos maiores ganhos em escalabilidade da rede desde a Merge" por meio de melhorias no backend, em vez de recursos chamativos para a experiência do usuário.

O destaque principal é o PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), que permite aos nós verificar blocos sem baixar todos os dados. Isso democratiza o esforço de validação e torna viável um aumento planejado de 10x na capacidade de blobs, expandindo dramaticamente a capacidade do Layer 2. O limite de gás da mainnet também aumenta para 60 milhões de unidades, ampliando a capacidade para transações diretas no Layer 1.

A mudança estratégica em direção à acumulação de valor na Layer 1 é o que mais importa. O aumento da atividade na mainnet gera receita diretamente para a camada base do Ethereum por meio de dois mecanismos: maiores recompensas para os validadores provenientes do aumento das taxas de transação e do MEV, e pressão deflacionária causada pela queima de taxas do EIP-1559. Mais atividade significa mais ETH queimado, criando uma valorização semelhante a uma "compra de ações" para o token, ao mesmo tempo em que aumenta os rendimentos do staking.

CESR, a taxa composta de staking de ether, pode melhorar com Fusaka

Dinheiro rápido, dinheiro lento

Enquanto a letargia do bitcoin, as dúvidas sobre DAT, os problemas de liquidez e a inércia do varejo atormentam o dinheiro rápido, a direção determinada da Fusaka pode ajudar o ETH a liderar mais uma vez. A marcha silenciosa do desenvolvimento do Ethereum continua independentemente da ação do preço. A Consensys enfatiza que os desenvolvedores agora visam uma "cadência acelerada de duas vezes por ano" de hard forks, mantendo o impulso na fase The Surge do roteiro do Ethereum.

Embora a liquidação de domingo tenha dominado as manchetes, a atualização de quarta-feira pode ser mais relevante.

Gráfico da Semana

Volumes Semanais da Hyperliquid v/s HYPE/BTC

Apesar de uma clara tendência de queda nos Volumes Semanais da Hyperliquid após outubro de 2025 - impulsionada pela maior concorrência de plataformas como Lighter e Paradex, além de uma desaceleração geral do mercado - a relação HYPE/BTC apresentou certa divergência, mantendo uma tendência positiva ou estável. Isso sugere que o HYPE manteve uma ação de preço favorável em relação ao Bitcoin, comparado à maioria das altcoins, mesmo absorvendo eventos recentes de desbloqueio de tokens. Supondo que a relação HYPE/BTC continue sustentando sua força atual, um futuro aumento nos fundamentos da plataforma (volumes semanais) criaria um ambiente técnico favorável para a ação de preço do token HYPE.

Ouça. Leia. Assista. Participe.

• Ouça: Como a CoinDesk pretende profissionalizar o investimento em criptomoedas. David LaValle, Presidente da CoinDesk Indices and Data, senta-se com O Consultor Financeiro.
• Leia: Relatório sobre Stablecoins e Moedas Digitais do Banco Central (CBDCs). O mercado de stablecoins caiu US$ 4,54 bilhões, para US$ 303 bilhões, a maior queda mensal desde novembro de 2022.
• Assista: As principais causas da recente queda do mercado cripto, com Andrew Baehr e Galaxy Chefe de Negociação de Crédito Beimnet Abebe.
• Engajar: Para pesquisas, relatórios e análises de mercado entregues diretamente na sua caixa de entrada, inscreva-se no novo boletim mensal de pesquisa da CoinDesk.

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