Crypto Long & Short : Ne sous-estimez pas encore les stablecoins en euro

Bienvenue dans la newsletter institutionnelle, Crypto Long & Short. Cette semaine :

• Perspectives sur la prochaine étape majeure pour les stablecoins (indice : ce n’est pas un autre token en USD) par Martin Bruncko de Schuman Financial
• Un point de situation sur la vente massive de crypto-monnaies post-vacances, la prochaine mise à jour Fusaka, et pourquoi le rôle de l’ETH est crucial pour mener toute reprise plus large du marché par Andy Baehr
• Principaux titres que les institutions devraient lire d'ici Francisco Memoria
• « Volumes Hebdomadaires Hyperliquides vs HYPE/BTC » dans le Graphique de la Semaine

-Alexandra Levis

Analyses d'Experts

Ne sous-estimez pas encore les stablecoins en euro

- Par Martin Bruncko, PDG et cofondateur, Schuman Financial

Les classements des stablecoins sont largement dominés par le dollar. USDT, USDC et autres tokens en USD dominent l’offre et l’utilisation, le dollar représentant environ 99 % d’un marché de plus de 300 milliards de dollars. Les stablecoins en euro, d’environ 600 millions de dollars, paraissent insignifiants, surtout à une époque où le débat public européen se concentre davantage sur la CBDC que sur les stablecoins en euro émis de manière privée.

Cependant, les chiffres d’aujourd’hui peuvent être trompeurs. Les stablecoins règlent déjà à grande échelle l’activité économique réelle. En 2024, ils a traité environ 28 000 milliards de dollars, dépassant Visa et Mastercard réunis. Cela signale l'émergence d'une infrastructure de règlement parallèle qui fonctionne déjà à une échelle systémique.

Le problème pour l’Europe est que presque toute cette activité se règle en dollars plutôt qu’en euros. Les stablecoins en euros ne sont pas peu nombreux parce que la partie euro est inutile. Ils sont peu nombreux parce que l’Europe n’a pas connecté sa monnaie à une infrastructure déjà opérationnelle, mais la transition vers la finance tokenisée est irréversible.

Les infrastructures de paiement traditionnelles dépendent encore de délais de coupure et de cycles de rapprochement mesurés en jours. Autour de cette pile vieillissante, une nouvelle se forme où les actifs et les paiements se règlent directement sur la blockchain. Les stablecoins deviennent une infrastructure centrale essentielle des services financiers. Standard Chartered projette 30 000 milliards de dollars d'actifs réels tokenisés d'ici 2034 ; Citigroup prévoit jusqu'à 5 000 milliards de dollars en titres numériques tokenisés d'ici 2030, avec des actifs tokenisés pouvant atteindre 10 % du PIB mondial. Rien de tout cela ne fonctionne sans le fiat on-chain, la deuxième plus grande monnaie mondiale est trop importante pour ne pas jouer un rôle. La zone euro est une économie de 16 000 milliards de dollars et le deuxième plus grand bloc monétaire mondial.

Supposons que nous acceptions deux faits simples : 1. l'euro ne va pas disparaître, et 2. l'Europe ne va pas se dollarisée, donc une stablecoin en euro d'importance mondiale est une conséquence logique. L'économie sous-jacente de la zone euro est immense. En 2023, la plateforme T2 de l’Eurosystème a traité environ 2,2 billions d’euros par jour. Selon le Banque des Règlements Internationaux (BRI), le volume moyen des échanges de devises étrangères mondiales a atteint 9,6 billions de dollars par jour en avril 2025, avec le dollar américain présent dans environ 89 % de toutes les transactions ; l’euro se classe comme la deuxième devise la plus active au niveau mondial. Si seulement 0,1 % des flux en euro étaient transférés sur la chaîne, cela impliquerait un règlement quotidien de 2,2 milliards d’euros, soit plus de 800 milliards d’euros par an. Cela suffit amplement à soutenir un écosystème de stablecoins en euro d’une valeur de plusieurs centaines de milliards.

Pour les décideurs politiques et les investisseurs, la véritable question n'est pas de savoir si les stablecoins en euros l'emportent sans condition, mais quelle combinaison d'options en euros sur chaîne équilibre le mieux innovation et stabilité financière.

Les stablecoins en dollars ont bénéficié d'une avance de dix ans. L'Europe est désormais en train de rattraper son retard. La prochaine grande expansion des stablecoins ne sera pas un autre token en USD, mais plutôt un stablecoin en euro crédible et évolutif, conçu pour la taille de l'économie européenne et émis de manière privée.

Titres de la Semaine

- Par Francisco Rodrigues

Les gros titres de cette semaine suggèrent que la conviction institutionnelle se renforce et que les investisseurs avisés prennent des positions à long terme, malgré la volatilité à court terme. Le Japon et la Fed montrent des signes que la volatilité ne disparaîtra pas dans un avenir proche.

• Bank of America autorise les conseillers en gestion de patrimoine à recommander une allocation en Bitcoin allant jusqu'à 4 %. La nouvelle intervient quelques heures seulement après que le géant de la gestion d'actifs, Vanguard, longtemps réticent à la cryptomonnaie, a annoncé qu'il offrirait à sa clientèle l'accès à des ETF sur actifs numériques.
• La Note Structurée Liée à l’IBIT de JPMorgan Correspond aux Cycles de Halving : JPMorgan a lancé un nouveau produit d’investissement alignant les paiements sur les cycles de division par deux du bitcoin, qui se produisent tous les quatre ans.
• Le changement de cap de Michael Saylor dimanche suggère une nouvelle annonce à venir : Michael Saylor a laissé entendre un passage des points orange aux points verts dans ce qui est devenu une publication courante sur les réseaux sociaux annonçant de nouveaux achats de BTC.
• Le Japon va réduire la charge fiscale sur les cryptomonnaies à un taux uniforme de 20 % en faveur des traders locaux de Bitcoin : La proposition de modification fiscale, soutenue par le gouvernement, classera les bénéfices crypto sous un cadre fiscal distinct.
• Les ETF Bitcoin sont désormais la principale source de revenus de BlackRock, déclare un cadre : Les ETF bitcoin au comptant de la société sont devenus de manière inattendue un produit générant des revenus majeurs.

Contrôle de l’ambiance

Craintes du dimanche, Mise à niveau du mercredi

- Par Andy Baehr, CFA, chef de produit et recherche, CoinDesk Indices

Couronnant un long week-end de Thanksgiving heureusement tranquille, les marchés crypto ont livré un feu d'artifice de craintes dominicales. Le Bitcoin a perdu 5 % en quelques heures, l’Ether a glissé de 7 % et 200 milliards de dollars de capitalisation boursière récemment récupérée ont disparu. Tout l’optimisme confiant de ma playlist de podcast hebdomadaire sur la crypto s’est évaporé avec cela.

« …au moins nous pouvions profiter du long week-end. »

La vente s'est poursuivie lundi, avec une nouvelle chute poussant le bitcoin vers 84 000 $ et l'ether à 2 700 $. À la clôture de 16h, Indice CoinDesk 20 a perdu 8,15 % pour atteindre 2695,59 en 24 heures. Si nous pensions être sortis d’affaire, nous nous sommes trompés.

Les enjeux de l’ETH

En avril dernier, alors que la crise tarifaire commençait à se calmer, nous avions écrit « W(h)ither ETH ? » en appelant à un rallye mené par l’ETH pour contrer la domination narrative du bitcoin et créer une marge de manœuvre pour la classe d’actifs au sens large. Le 20 juillet, lorsque nous avons publié « Ether Real », notre souhait a été exaucé. Le rallye de l’ETH a été si puissant qu’il a brièvement dépassé en poids le bitcoin dans le CoinDesk 20, porté par l’optimisme autour des stablecoins et de la tokenisation, incarné par l’adoption du Genius Act.

Nous continuons de croire qu’il ne peut y avoir de rallye général des actifs numériques sans la participation d’ETH — si ce n’est en tant que leader.

Ce qui nous amène à la mise à niveau Fusaka de mercredi — « Fusaka » étant un mot-valise caractéristique d'Ethereum combinant Fulu (une étoile) et Osaka (la ville hôte terrestre) — le deuxième hard fork majeur d'Ethereum en 2025. Alors que les traders paniquaient lors du déclin de dimanche, les développeurs d'Ethereum finalisaient ce que Fidelity Digital Assets appelle « sans doute la mise à niveau la plus convaincante depuis des années ».

Pourquoi Fusaka est important

Fusaka représente un point d'inflexion stratégique — la première mise à niveau d’Ethereum façonnée par des priorités économiques clairement définies plutôt que par des souhaits techniques disparates. Comme le souligne Consensys dans un récent article, cette mise à niveau offre « certaines des plus grandes avancées en matière d’évolutivité du réseau depuis le Merge » grâce à des améliorations en coulisses plutôt qu’à des fonctionnalités attrayantes pour l’expérience utilisateur.

Le point central est PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), qui permet aux nœuds de vérifier les blocs sans télécharger toutes les données. Cela démocratise l'effort de validation et rend possible une augmentation prévue de 10 fois de la capacité des blobs, élargissant ainsi considérablement le débit de la couche 2. La limite de gas du réseau principal augmente également à 60 millions d'unités, augmentant la capacité pour les transactions directes de la couche 1.

Le virage stratégique vers l'accumulation de valeur au niveau Layer 1 est ce qui importe le plus. Une activité accrue sur le mainnet génère des revenus directement pour la couche de base d'Ethereum par deux mécanismes : des récompenses plus élevées pour les validateurs grâce à l'augmentation des frais de transaction et du MEV, ainsi qu'une pression déflationniste résultant de la combustion des frais selon l'EIP-1559. Plus d'activité signifie plus d'ETH brûlés, créant une amélioration « semblable à un rachat d'actions » de la valeur du token tout en augmentant simultanément les rendements du staking.

CESR, le taux composite de staking en ether, pourrait s'améliorer avec Fusaka

Argent rapide, argent lent

Alors que la léthargie du bitcoin, les doutes sur le DAT, les problèmes de liquidité et l'inertie des investisseurs particuliers affectent les flux financiers rapides, la direction déterminée de Fusaka pourrait permettre à l'ETH de redevenir leader. La progression silencieuse du développement d'Ethereum se poursuit indépendamment de l'évolution des prix. Consensys souligne que les développeurs visent désormais un « rythme accéléré de deux forks durs par an », maintenant ainsi l'élan sur la phase The Surge de la feuille de route d'Ethereum.

Alors que la vente de dimanche a dominé les gros titres, la mise à niveau de mercredi pourrait avoir une importance plus grande.

Graphique de la semaine

Volumes Hebdomadaires Hyperliquid v/s HYPE/BTC

Malgré une nette tendance à la baisse des volumes hebdomadaires de Hyperliquid depuis octobre 2025 - due à une concurrence accrue de plateformes telles que Lighter et Paradex, ainsi qu’à un ralentissement général du marché - le ratio HYPE/BTC a montré une certaine divergence, maintenant une tendance positive ou stable. Cela suggère que le HYPE a conservé une action de prix favorable par rapport au Bitcoin comparé à la plupart des altcoins, absorbant même les récents événements de déblocage de tokens. En supposant que le ratio HYPE/BTC continue de soutenir sa force actuelle, une reprise future des fondamentaux de la plateforme (volumes hebdomadaires) créerait un environnement technique favorable pour l’action de prix du token HYPE.

Écoutez. Lisez. Regardez. Engagez-vous.

• Écoutez : Comment CoinDesk vise à professionnaliser l'investissement en crypto. David LaValle, Président de CoinDesk Indices et Données, s'entretient avec Le Conseiller en Gestion de Fortune.
• Lire : Rapport sur les stablecoins et les CBDC. Le marché des stablecoins a chuté de 4,54 milliards de dollars pour s'établir à 303 milliards de dollars, enregistrant ainsi la baisse mensuelle la plus marquée depuis novembre 2022.
• Regarder : Les principales causes de la récente baisse du marché crypto, avec Andrew Baehr et Galaxy Chef du Trading de Crédit Beimnet Abebe.
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