Crypto Long & Short: Jangan Abaikan Stablecoin Euro Terlebih Dahulu

Selamat datang di buletin institusional, Crypto Long & Short. Minggu ini:

• Wawasan tentang langkah besar berikutnya untuk stablecoin (petunjuk: ini bukan token USD lainnya) oleh Martin Bruncko dari Schuman Financial
• Sebuah pemeriksaan suasana terhadap aksi jual crypto pasca liburan, pembaruan Fusaka yang akan datang, dan mengapa peran ETH sangat krusial dalam memimpin pemulihan pasar yang lebih luas oleh Andy Baehr
• Berita utama yang harus dibaca institusi oleh Francisco Memoria
• “Volume Mingguan Hyperliquid v/s HYPE/BTC” dalam Grafik Mingguan

-Alexandra Levis

Wawasan Ahli

Jangan Abaikan Stablecoin Euro Terlebih Dahulu

- Oleh Martin Bruncko, CEO & co-founder, Schuman Financial

Peringkat stablecoin didominasi secara besar-besaran oleh yang berbasis dolar. USDT, USDC, dan token USD lainnya menguasai pasokan dan penggunaan, dengan dolar mewakili sekitar 99% dari pasar senilai lebih dari $300 miliar. Stablecoin euro, yang nilainya sekitar $600 juta, tampak tidak signifikan, terutama di saat perdebatan publik di Eropa lebih banyak berfokus pada CBDC daripada stablecoin euro yang diterbitkan secara pribadi.

Namun, angka hari ini dapat menyesatkan. Stablecoin sudah menyelesaikan aktivitas ekonomi nyata dalam skala besar. Pada tahun 2024, mereka memproses sekitar $28 triliun, melampaui gabungan Visa dan Mastercard. Ini menandakan munculnya jalur penyelesaian paralel yang sudah beroperasi pada skala sistemik.

Masalah bagi Eropa adalah bahwa hampir semua aktivitas ini diselesaikan dalam dolar daripada euro. Stablecoin euro tidak kecil karena sisi euro tidak diperlukan. Mereka kecil karena Eropa belum menghubungkan mata uangnya ke infrastruktur yang sudah beroperasi, tetapi peralihan ke keuangan tokenisasi tidak dapat dibalik.

Relung pembayaran tradisional masih bergantung pada batas waktu cut-off dan siklus rekonsiliasi yang diukur dalam hitungan hari. Di sekitar tumpukan teknologi yang sudah tua ini, terbentuklah tumpukan baru di mana aset dan pembayaran diselesaikan langsung di dalam rantai blok. Stablecoin semakin menjadi infrastruktur inti yang esensial dalam layanan keuangan. Standard Chartered memproyeksikan $30 triliun dalam aset dunia nyata yang ditokenisasi pada tahun 2034; Citigroup memprediksi hingga $5 triliun dalam sekuritas digital yang ditokenisasi pada tahun 2030, dengan aset tokenisasi yang berpotensi mencapai 10% dari PDB global. Tidak ada yang dapat berjalan tanpa fiat on-chain, mata uang terbesar kedua di dunia terlalu penting untuk tidak berperan. Zona euro merupakan ekonomi senilai $16 triliun dan blok mata uang terbesar kedua di dunia.

Misalkan kita menerima dua fakta sederhana: 1. euro tidak akan menghilang, dan 2. Eropa tidak akan melakukan dolarasi, maka stablecoin euro yang memiliki signifikansi global menjadi hasil yang logis. Ekonomi euro yang mendasarinya sangat besar. Pada tahun 2023, platform T2 Eurosystem memproses sekitar €2,2 triliun per hari. Menurut Bank for International Settlements (BIS), rata-rata volume perdagangan valas global mencapai $9,6 triliun per hari pada April 2025, dengan USD berada di satu sisi sekitar 89% dari semua perdagangan; euro menempati posisi sebagai mata uang paling aktif kedua secara global. Jika bahkan 0,1% dari aliran euro berpindah ke on-chain, itu berarti €2,2 miliar diselesaikan setiap hari, atau lebih dari €800 miliar per tahun. Ini lebih dari cukup untuk mendukung ekosistem stablecoin euro senilai ratusan miliar.

Bagi pembuat kebijakan dan investor, pertanyaan sebenarnya bukan apakah stablecoin euro akan menang secara mutlak, melainkan kombinasi opsi euro on-chain mana yang paling tepat dalam menyeimbangkan inovasi dan stabilitas keuangan.

Stablecoin dolar memiliki keunggulan selama satu dekade. Eropa kini mulai mengejar ketertinggalan. Ekspansi besar berikutnya dalam stablecoin bukanlah token USD lainnya, melainkan stablecoin euro yang kredibel dan dapat diskalakan, dibangun untuk ukuran ekonomi Eropa dan diterbitkan secara privat.

Berita Utama Minggu Ini

- Oleh Francisco Rodrigues

Berita utama minggu ini menunjukkan bahwa keyakinan institusional semakin menguat dan posisi dana pintar untuk jangka panjang, meskipun ada volatilitas jangka pendek. Jepang dan The Fed menunjukkan tanda-tanda bahwa volatilitas tidak akan hilang dalam waktu dekat.

• Bank of America Memberikan Lampu Hijau kepada Penasihat Kekayaan untuk Merekomendasikan Alokasi Bitcoin hingga 4%. Berita ini muncul hanya beberapa jam setelah perusahaan manajemen aset besar yang lama menolak kripto, Vanguard, mengumumkan bahwa mereka akan memberikan akses kepada kliennya untuk ETF aset digital.
• Nota Terstruktur Terkait IBIT JPMorgan Sesuai dengan Siklus Halving: JPMorgan telah memperkenalkan produk investasi baru yang menyesuaikan pembayaran dengan siklus halving bitcoin setiap empat tahun.
• Perubahan Mendadak Michael Saylor pada Hari Minggu Menunjukkan Pengumuman Baru Akan Datang: Michael Saylor memberi isyarat peralihan dari titik oranye ke titik hijau dalam sebuah posting media sosial yang kini umum sebagai pengumuman pembelian BTC lebih lanjut.
• Jepang Akan Memotong Beban Pajak Kripto Menjadi Tarif Seragam 20% sebagai Dorongan bagi Pedagang Bitcoin Lokal: Perubahan pajak yang diusulkan, yang didukung oleh pemerintah, akan mengkategorikan keuntungan kripto di bawah kerangka perpajakan yang terpisah.
• ETF Bitcoin Kini Menjadi Sumber Pendapatan Terbesar BlackRock, Kata Eksekutif: ETF bitcoin spot perusahaan tersebut secara tak terduga menjadi produk dengan pendapatan tertinggi.

Pemeriksaan Suasana

Kecemasan Hari Minggu, Peningkatan Rabu

- Oleh Andy Baehr, CFA, kepala produk dan riset, Indeks CoinDesk

Menutup akhir pekan panjang Hari Thanksgiving yang relatif tenang, pasar kripto menghadirkan gejolak tajam pada hari Minggu. Bitcoin turun 5% dalam hitungan jam, ether turun 7%, dan $200 miliar dari kapitalisasi pasar yang baru saja direbut menghilang. Semua optimisme yakin dari daftar putar podcast ulasan mingguan kripto saya menguap bersamaan dengan itu.

“...setidaknya kita bisa menikmati akhir pekan yang panjang.”

Penjualan terus berlanjut pada hari Senin, dengan penurunan lebih lanjut yang mendorong bitcoin menuju $84.000 dan ether ke $2.700. Pada penutupan pukul 16.00, Indeks CoinDesk 20 mengalami penurunan sebesar 8,15% menjadi 2695,59 dalam 24 jam terakhir. Jika kami mengira situasi sudah membaik, ternyata kami salah.

Perihal ETH

Kembali pada bulan April, ketika gejolak tarif mulai mereda, kami menulis "W(h)ither ETH?" sebagai permohonan agar terjadi reli yang dipimpin oleh ETH untuk menanggapi dominasi narasi bitcoin dan menciptakan ruang bernapas bagi kelas aset yang lebih luas. Pada 20 Juli, ketika kami menerbitkan "Ether Real," harapan kami terkabul. Reli ETH begitu kuat hingga untuk sementara waktu membawa bobot yang lebih tinggi daripada bitcoin dalam CoinDesk 20, yang didorong oleh optimisme stablecoin dan tokenisasi, yang diwakili oleh pengesahan Genius Act.

Kami terus meyakini bahwa tidak dapat terjadi reli kelas aset digital secara luas tanpa partisipasi ETH — jika tidak memimpin.

Yang membawa kita ke upgrade Fusaka pada hari Rabu — “Fusaka” adalah portmanteau khas Ethereum yang menggabungkan Fulu (sebuah bintang) dan Osaka (kota tuan rumah duniawi) — hard fork besar kedua Ethereum pada tahun 2025. Sementara para pedagang panik atas penjualan besar-besaran pada hari Minggu, para pengembang Ethereum sedang menyelesaikan apa yang disebut Fidelity Digital Assets sebagai "upgrade yang mungkin paling menarik dalam beberapa tahun terakhir."

Mengapa Fusaka Penting

Fusaka mewakili titik perubahan strategis — peningkatan Ethereum pertama yang dibentuk oleh prioritas ekonomi yang jelas dibandingkan dengan keinginan teknis yang terpisah-pisah. Seperti yang dicatat oleh Consensys dalam sebuah posting terbaru, peningkatan ini memberikan "beberapa keuntungan terbesar dalam peningkatan skala jaringan sejak Merge" melalui perbaikan backend daripada fitur pengalaman pengguna yang mencolok.

Fokus utamanya adalah PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), yang memungkinkan node untuk memverifikasi blok tanpa mengunduh seluruh data. Ini mendemokratisasi upaya validasi dan membuat peningkatan kapasitas blob sebesar 10 kali lipat yang direncanakan menjadi memungkinkan, secara dramatis memperluas throughput Layer 2. Batas gas mainnet juga meningkat menjadi 60 juta unit, meningkatkan kapasitas untuk transaksi langsung Layer 1.

Perubahan strategis menuju akumulasi nilai Layer 1 adalah hal yang paling penting. Peningkatan aktivitas mainnet secara langsung mendorong pendapatan ke lapisan dasar Ethereum melalui dua mekanisme: peningkatan hadiah bagi validator dari kenaikan biaya transaksi dan MEV, serta tekanan deflasioner dari pembakaran biaya EIP-1559. Aktivitas yang lebih tinggi berarti lebih banyak ETH yang dibakar, menciptakan peningkatan nilai token yang serupa dengan "buyback saham" sekaligus meningkatkan hasil staking.

CESR, tingkat staking ether komposit, dapat meningkat dengan Fusaka

Uang cepat, uang lambat

Seiring dengan lesunya bitcoin, keraguan terhadap DAT, masalah likuiditas, dan inersia ritel yang membebani modal cepat, arah tegas Fusaka mungkin membantu ETH memimpin kembali. Perkembangan tenang Ethereum terus berlanjut tanpa mempedulikan aksi harga. Consensys menekankan bahwa para pengembang kini menargetkan "irama hard fork yang dipercepat dua kali setahun," menjaga momentum pada fase The Surge dalam roadmap Ethereum.

Meskipun aksi jual pada hari Minggu mendominasi perhatian, pembaruan pada hari Rabu mungkin memiliki dampak yang lebih signifikan.

Grafik Mingguan

Volume Mingguan Hyperliquid v/s HYPE/BTC

Meskipun terdapat tren penurunan yang jelas pada Volume Mingguan Hyperliquid setelah Oktober 2025 — yang dipicu oleh meningkatnya persaingan dari platform seperti Lighter dan Paradex, serta perlambatan pasar secara umum — rasio HYPE/BTC menunjukkan beberapa divergensi, mempertahankan tren positif atau datar. Hal ini menunjukkan bahwa HYPE memiliki aksi harga yang menguntungkan relatif terhadap Bitcoin dibandingkan dengan sebagian besar altcoin, bahkan mampu menyerap peristiwa pembukaan token baru-baru ini. Dengan asumsi rasio HYPE/BTC terus mempertahankan kekuatan saat ini, peningkatan fundamental platform di masa depan (volume mingguan) akan menciptakan lingkungan teknikal yang kondusif bagi aksi harga token HYPE.

Dengarkan. Baca. Tonton. Terlibat.

• Dengarkan: Bagaimana CoinDesk Mengupayakan Profesionalisasi Investasi Kripto. David LaValle, Presiden CoinDesk Indices and Data, duduk bersama The Wealth Advisor.
• Baca: Laporan Stablecoin dan CBDC. Pasar stablecoin turun sebesar $4,54 miliar menjadi $303 miliar, penurunan bulanan ter tajam sejak November 2022.
• Tonton: Penyebab utama dari penurunan pasar kripto baru-baru ini, dengan Andrew Baehr dan Galaxy Kepala Perdagangan Kredit Beimnet Abebe.
• Terlibat: Untuk riset, laporan, dan wawasan pasar yang dikirim langsung ke kotak masuk Anda, berlangganan newsletter bulanan riset terbaru dari CoinDesk.

Mencari lebih banyak? Dapatkan berita kripto terbaru dari coindesk.com dan pembaruan pasar dari coindesk.com/indices.