Crypto Long & Short: Non Scritte Ancora Fuori le Stablecoin Euro

Benvenuti alla newsletter istituzionale, Crypto Long & Short. Questa settimana:

• Approfondimenti sul prossimo grande passo per le stablecoin (suggerimento: non si tratta di un altro token USD) di Martin Bruncko di Schuman Financial
• Un'analisi della situazione a seguito della vendita post-festiva delle criptovalute, del prossimo aggiornamento Fusaka, e del motivo per cui il ruolo di ETH è cruciale nel guidare qualsiasi recupero più ampio del mercato di Andy Baehr
• Le principali notizie che le istituzioni dovrebbero leggere entro Francisco Memoria
• “Volumi Settimanali di Hyperliquid vs HYPE/BTC” nel Grafico della Settimana

-Alexandra Levis

Approfondimenti Esperti

Non Escludete Ancora le Stablecoin Euro

- Di Martin Bruncko, CEO e co-fondatore, Schuman Financial

Le classifiche delle stablecoin sono prevalentemente basate sul dollaro. USDT, USDC e altri token in USD dominano l'offerta e l'utilizzo, con il dollaro che rappresenta circa il 99% di un mercato da oltre 300 miliardi di dollari. Le stablecoin in euro, che ammontano a circa 600 milioni di dollari, appaiono insignificanti, specialmente in un momento in cui il dibattito pubblico europeo si concentra più sulle CBDC che sulle stablecoin in euro emesse privatamente.

Tuttavia, i dati odierni possono essere fuorvianti. Le stablecoin già regolano a grande scala attività economiche reali. Nel 2024, esse ha elaborato circa 28 trilioni di dollari, superando Visa e Mastercard messe insieme. Ciò segnala l'emergere di una rete di regolamento parallela che già opera su scala sistemica.

Il problema per l’Europa è che quasi tutte queste attività si regolano in dollari anziché in euro. Gli stablecoin in euro non sono pochi perché la componente in euro sia inutile. Sono pochi perché l’Europa non ha collegato la propria valuta a un’infrastruttura già operativa, ma il passaggio alla finanza tokenizzata è irreversibile.

Le tradizionali infrastrutture di pagamento continuano a dipendere da orari di cut-off e cicli di riconciliazione misurati in giorni. Intorno a questo sistema obsoleto si sta formando una nuova struttura in cui gli asset e i pagamenti si regolano direttamente on-chain. Le stablecoin stanno diventando un'infrastruttura core essenziale per i servizi finanziari. Standard Chartered prevede 30 trilioni di dollari in asset del mondo reale tokenizzati entro il 2034; Citigroup prevede fino a 5 trilioni di dollari in titoli digitali tokenizzati entro il 2030, con gli asset tokenizzati che potrebbero raggiungere il 10% del PIL globale. Niente di tutto ciò funziona senza il fiat on-chain, la seconda valuta più importante al mondo non può non avere un ruolo. La zona euro è un'economica da 16 trilioni di dollari e il secondo più grande blocco valutario mondiale.

Supponiamo di accettare due fatti semplici: 1. l'euro non sparirà, e 2. l'Europa non adotterà il dollaro, quindi una stablecoin in euro di rilevanza globale è un risultato logico. L'economia sottostante dell'euro è enorme. Nel 2023, la piattaforma T2 del Sistema europeo di banche centrali ha elaborato circa 2,2 trilioni di euro al giorno. Secondo il Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), il volume medio giornaliero globale di scambi FX ha raggiunto 9,6 trilioni di dollari ad aprile 2025, con il USD presente in circa l'89% di tutte le transazioni; l'euro si è posizionato come la seconda valuta più attiva a livello globale. Se anche solo lo 0,1% dei flussi in euro si muovesse on-chain, ciò implicherebbe un regolamento giornaliero di 2,2 miliardi di euro, ovvero più di 800 miliardi di euro all'anno. Questo è più che sufficiente per sostenere un ecosistema di stablecoin in euro del valore di centinaia di miliardi.

Per i responsabili politici e gli investitori, la vera domanda non è se gli stablecoin in euro vinceranno in modo assoluto, ma quale combinazione di opzioni euro on-chain bilanci al meglio innovazione e stabilità finanziaria.

Gli stablecoin in dollari hanno avuto un vantaggio di un decennio. L’Europa sta ora recuperando terreno. La prossima grande espansione degli stablecoin non sarà un altro token in USD, ma piuttosto uno stablecoin in euro credibile e scalabile, costruito per la dimensione dell’economia europea e emesso privatamente.

Titoli della Settimana

- Di Francisco Rodrigues

I titoli di questa settimana suggeriscono che la convinzione istituzionale si sta approfondendo e che il capitale intelligente si posiziona per il lungo termine, nonostante la volatilità a breve termine. Giappone e Fed mostrano segnali che la volatilità non scomparirà nel prossimo futuro.

• Bank of America autorizza i consulenti patrimoniali a raccomandare un’allocazione in Bitcoin fino al 4%. La notizia arriva poche ore dopo che Vanguard, colosso della gestione patrimoniale e da tempo riluttante verso le criptovalute, ha annunciato che consentirà alla sua clientela l’accesso agli ETF su asset digitali.
• La Nota Strutturata Collegata a IBIT di JPMorgan Si Adatta ai Cicli di Halving: JPMorgan ha introdotto un nuovo prodotto di investimento che allinea i pagamenti ai cicli di dimezzamento quadriennali di bitcoin.
• Il Cambiamento di Michael Saylor Domenica Suggerisce un Nuovo Annuncio in Arrivo: Michael Saylor ha anticipato un passaggio dai punti arancioni a quelli verdi in quella che è diventata una comunicazione comune sui social media per annunciare ulteriori acquisti di BTC.
• Il Giappone ridurrà l'onere fiscale sulle criptovalute a un'aliquota uniforme del 20% in un impulso per i commercianti locali di Bitcoin: La proposta di modifica fiscale, sostenuta dal governo, classificherà i profitti da criptovalute sotto un quadro di tassazione separato.
• Gli ETF su Bitcoin sono ora la principale fonte di entrate per BlackRock, afferma un dirigente: Gli ETF spot su bitcoin della società sono diventati inaspettatamente un prodotto a principale fonte di entrate.

Controllo del Sentimento

Domenica di Ansia, Mercoledì Aggiornamento

- Di Andy Baehr, CFA, responsabile del prodotto e della ricerca, CoinDesk Indices

A coronamento di un tranquillo e misericordioso lungo weekend del Ringraziamento, i mercati cripto hanno scatenato un'impressionante ondata di timori domenicali. Bitcoin ha perso il 5% in poche ore, ether è scivolato del 7% e 200 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato recentemente riconquistata sono svaniti. Tutto l’ottimismo fiducioso della mia playlist podcast settimanale di riepilogo cripto è evaporato con essi.

“…almeno potevamo godere del lungo weekend.”

La vendita è continuata lunedì, con un’ulteriore fase ribassista che ha spinto bitcoin verso 84.000 dollari ed ether a 2.700 dollari. Alla chiusura delle 16:00, Indice CoinDesk 20 ha perso l'8,15% attestandosi a 2695,59 nelle ultime 24 ore. Se pensavamo di aver superato la crisi, ci sbagliavamo.

Le questioni relative a ETH

Ad aprile, mentre la crisi dei dazi si stava calmando, abbiamo scritto "W(h)ither ETH?" invocando una ripresa guidata da ETH per contrastare il dominio narrativo di bitcoin e creare spazio di respiro per la classe di asset più ampia. Entro il 20 luglio, quando abbiamo pubblicato "Ether Real," il nostro desiderio è stato esaudito. Il rally di ETH è stato così potente da superare brevemente il peso di bitcoin nel CoinDesk 20, alimentato dall’ottimismo nei confronti delle stablecoin e della tokenizzazione, epitomato dall’approvazione del Genius Act.

Continuiamo a ritenere che non possa esserci un rally ampio della classe di asset digitali senza la partecipazione di ETH — se non addirittura senza che ne sia il leader.

Questo ci conduce all'aggiornamento Fusaka di mercoledì — “Fusaka” è un caratteristico portmanteau di Ethereum che combina Fulu (una stella) e Osaka (la città ospitante terrestre) — il secondo grande hard fork di Ethereum del 2025. Mentre i trader andavano nel panico per il crollo di domenica, gli sviluppatori di Ethereum stavano finalizzando quello che Fidelity Digital Assets definisce "probabilmente l'aggiornamento più interessante degli ultimi anni."

Perché Fusaka è importante

Fusaka rappresenta un punto di svolta strategico — il primo aggiornamento di Ethereum modellato da priorità economiche chiaramente definite piuttosto che da desideri tecnici disparati. Come evidenziato da Consensys in un recente post, l’aggiornamento offre "alcuni dei maggiori miglioramenti nella scalabilità della rete fin dal Merge" attraverso miglioramenti di back-end piuttosto che funzionalità appariscenti per l’esperienza utente.

Il fulcro è PeerDAS (Peer Data Availability Sampling), che consente ai nodi di verificare i blocchi senza scaricare tutti i dati. Questo democratizza lo sforzo di validazione e rende possibile un previsto aumento di 10 volte della capacità dei blob, ampliando significativamente il throughput del Layer 2. Il limite del gas sulla mainnet aumenta inoltre a 60 milioni di unità, incrementando la capacità per le transazioni dirette del Layer 1.

Il cambiamento strategico verso l'accumulazione di valore Layer 1 è ciò che conta di più. L'aumento dell'attività sulla mainnet genera entrate direttamente al livello base di Ethereum attraverso due meccanismi: premi più elevati per i validatori derivanti da commissioni di transazione e MEV aumentati, e pressione deflazionistica derivante dalla combustione delle commissioni di EIP-1559. Maggiore attività significa più ETH bruciati, creando un miglioramento "simile a un riacquisto di azioni" del valore del token, aumentando simultaneamente i rendimenti dello staking.

CESR, il tasso composito di staking di ether, potrebbe migliorare con Fusaka

Denaro veloce, denaro lento

Mentre la letargia di bitcoin, i dubbi su DAT, i problemi di liquidità e l'inerzia del retail affliggono il denaro veloce, la direzione determinata di Fusaka potrebbe aiutare nuovamente ETH a guidare il mercato. La tranquilla marcia dello sviluppo di Ethereum continua indipendentemente dall’andamento dei prezzi. Consensys sottolinea che gli sviluppatori mirano ora a una "cadenza accelerata di due hard fork all’anno", mantenendo il slancio sulla fase The Surge della roadmap di Ethereum.

Mentre la vendita di domenica ha dominato i titoli, l'aggiornamento di mercoledì potrebbe avere un'importanza maggiore.

Grafico della Settimana

Volumi Settimanali Hyperliquid v/s HYPE/BTC

Nonostante un chiaro trend decrescente nei volumi settimanali di Hyperliquid dopo ottobre 2025 - causato dalla crescente concorrenza di piattaforme come Lighter e Paradex, insieme a un generale rallentamento del mercato - il rapporto HYPE/BTC ha mostrato una certa divergenza, mantenendo un trend positivo o stabile. Ciò suggerisce che HYPE ha mantenuto un’azione di prezzo favorevole rispetto a Bitcoin rispetto alla maggior parte degli altcoin, assorbendo anche i recenti eventi di sblocco dei token. Assumendo che il rapporto HYPE/BTC continui a mantenere la sua attuale forza, un futuro aumento dei fondamentali della piattaforma (volumi settimanali) creerebbe un contesto tecnico favorevole per l’azione di prezzo del token HYPE.

Ascolta. Leggi. Guarda. Partecipa.

• Ascolta: Come CoinDesk mira a professionalizzare gli investimenti in criptovalute. David LaValle, Presidente di CoinDesk Indices and Data, si confronta con Il Consulente Patrimoniale.
• Leggi: Rapporto su Stablecoin e CBDC. Il mercato delle stablecoin è diminuito di 4,54 miliardi di dollari, attestandosi a 303 miliardi, il calo mensile più marcato da novembre 2022.
• Guarda: Le principali cause del recente calo del mercato crypto, con Andrew Baehr e Galaxy Responsabile del Trading Creditizio Beimnet Abebe.
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