Preço Zero: Como a Méliuz do Brasil RecorrEu ao Bitcoin para Escapar de uma Armadilha do Tesouro

Quando a fintech brasileira Méliuz (CASH3) revisou seu balanço no final de 2024, encontrou algo surpreendente: era lucrativa, sem dívidas e em crescimento, mas o mercado havia avaliado seu negócio em zero.

“Se você excluísse o caixa disponível,” Diego Kolling, chefe de Estratégia de Bitcoin na Méliuz, disse à CoinDesk na Blockchain Conference Brasil 2025. “A empresa não valia nada.” Esse caixa, cerca de R$250 milhões na época, estava principalmente aplicado em títulos públicos. Após impostos e inflação, os retornos foram negativos. “Estávamos sendo confiscados,” afirmou ele.

Então, a Méliuz fez algo radical para uma empresa pública brasileira: ela mudou o foco para o bitcoin.

A mudança, afirmou Kolling, foi surpreendentemente tranquila. Os acionistas da empresa votaram amplamente a favor da implementação de uma estratégia de tesouraria em bitcoin quando solicitados a fazê-lo, com 66% dos acionistas participando — a maior participação de acionistas na história da empresa.

Ele fez isso não emitindo dívida barata denominada em dólares para comprar BTC — como muitos de seus pares —, mas aproveitando a emissão de ações e outras estratégias que agora incluem derivativos. Embora alavancar o mercado de dívida possa ser uma forma barata de financiamento, disse ele, essa estratégia não se traduz em mercados emergentes como o Brasil, onde as taxas de juros de referência estão próximas de 15% e o custo do crédito privado frequentemente ultrapassa 20%, explicou Kolling.

“A estratégia compete com as taxas de 4% do Fed,” ele acrescentou. “Estamos lidando com 22%.” A matemática simplesmente não funciona.

A Méliuz também está adotando uma abordagem diferente inspirada na empresa japonesa de tesouraria de bitcoin Metaplanet, que vende puts asseguradas por dinheiro para gerar retornos. A Méliuz agora utiliza a mesma estratégia, vendendo opções para obter rendimento sobre o capital reservado para a compra de BTC. Ela compra bitcoin com a receita gerada pelo rendimento, ao mesmo tempo em que mantém a estratégia com o principal.

Kolling não revelou o tamanho dessas operações para a Méliuz, mas deixou claro que a empresa está alinhada a um limite máximo de cerca de 20% das participações em BTC sendo aplicadas em estratégias geradoras de rendimento, e que a empresa começou a testar essas estratégias com quantias menores antes de alocar mais capital.

Méliuz, conhecida por sua plataforma de cashback e serviços financeiros que atende a mais de 30 milhões de usuários registrados no Brasil, mantém 80% de seus bitcoins em armazenamento a frio e utiliza apenas pequenas porções para gerar rendimento por meio de derivativos, com potencial expansão futura para outras estratégias, como Lightning ou dívida lastreada em bitcoin.

Mas a motivação permanece clara: não a especulação, mas a sobrevivência. “O Bitcoin tornou-se a saída de emergência,” disse Kolling, “quando manter moeda fiduciária significava corroer nosso caixa mais rápido do que conseguíamos construí-lo.”