제로로 평가된: 브라질의 멜리우즈가 재무 함정에서 벗어나기 위해 비트코인에 주목한 방법

브라질 핀테크 기업 Méliuz(CASH3)은 2024년 말 재무제표를 검토하던 중 놀라운 사실을 발견했다. 회사는 수익성을 갖추고 부채가 없으며 성장 중임에도 불구하고 시장에서는 기업 가치를 '제로'로 평가받고 있었다.

“만약 보유 현금을 제외한다면,” Méliuz의 비트코인 전략 책임자 Diego Kolling이 2025년 브라질 블록체인 컨퍼런스에서 CoinDesk에 말했다. “그 회사는 아무런 가치가 없었다.” 당시 약 2억 5천만 헤알에 달하는 그 현금은 주로 국채에 예치되어 있었다. 세금과 인플레이션을 감안하면 수익률은 마이너스였다. “우리는 강탈당하고 있었다,” 그가 말했다.

브라질 공기업으로서는 이례적으로 Méliuz가 비트코인으로 방향을 전환하는 과감한 조치를 취했습니다.

콜링은 이번 전환이 놀라울 정도로 원활했다고 말했다. 회사 주주들은 해당 안건에 찬성 투표를 압도적으로 행했으며, 66%의 주주가 참여해 회사 역사상 가장 높은 주주 참여율을 기록했다.

비트코인BTC$89,831.25을 매입하기 위해 많은 동종 업체들과 같이 저렴한 달러 표시 부채를 발행하는 대신, 주식 발행 및 현재 파생상품을 포함하는 기타 전략을 활용함으로써 이를 실현했다. 콜링은 부채 시장을 활용하는 것이 저렴한 자금 조달 방법일 수 있으나, 이 전략은 기준 금리가 약 15%에 달하고 민간 차입 비용이 종종 20% 이상인 브라질과 같은 신흥 시장에는 적용되지 않는다고 설명했다.

“전략은 4% 연준 금리와 경쟁합니다,” 그가 덧붙였다. “우리는 22%를 다루고 있습니다.” 수학적으로 단순히 맞지 않습니다.

Méliuz는 또한 현금 담보 풋옵션을 판매하여 수익을 창출하는 일본의 비트코인 재무 회사 Metaplanet에서 영감을 받은 다른 전략에 주목하고 있습니다. Méliuz는 현재 동일한 전략을 활용하여 비트코인 구매를 위해 따로 책정한 자본에 대해 수익률을 얻기 위해 옵션을 판매합니다. 이 전략은 원금을 유지하면서 수익 창출에서 발생한 소득으로 비트코인을 매입하는 방식입니다.

콜링은 메리우즈를 위한 이러한 운영 규모를 공개하지 않았지만, 회사가 비트코인 보유량의 약 20% 정도를 수익 창출 전략에 배분하는 하드 캡을 준수하고 있으며, 더 많은 자본을 투입하기 전에 소규모 금액으로 이러한 전략을 테스트하기 시작했다고 명확히 밝혔다.

브라질에서 3,000만 명 이상의 등록 사용자를 보유한 캐시백 및 금융 서비스 플랫폼으로 알려진 Méliuz는 비트코인의 80%를 콜드 스토리지에 보관하며, 일부 소액만을 파생상품을 통해 수익 창출에 활용하고 있습니다. 또한, 향후 라이트닝 네트워크나 비트코인 담보 부채와 같은 다른 전략으로의 확장 가능성도 모색 중입니다.

그러나 동기는 여전히 명확하다: 투기가 아니라 생존이다. “비트코인은 도피구가 되었다,”라고 콜링은 말했다, “법정화폐를 보유하는 것이 우리 자금을 우리가 쌓는 것보다 더 빠르게 녹이는 것을 의미했을 때.”