Presyo sa Zero: Paano Napalitan ng Bitcoin ang Méliuz ng Brazil para Makatakas sa Treasury Trap

Nang suriin ng Brazilian fintech firm na Méliuz (CASH3) ang balanse nito noong huling bahagi ng 2024, nakakita ito ng isang bagay na nakagugulat: ito ay kumikita, walang utang, at lumalago, ngunit pinahahalagahan ng merkado ang negosyo nito sa zero.

"Kung ibinukod mo ang cash na nasa kamay," sinabi ni Diego Kolling, Head ng Bitcoin Strategy sa Méliuz, sa CoinDesk sa Blockchain Conference Brasil 2025. "Walang halaga ang kumpanya." Ang pera na iyon, humigit-kumulang R$250 milyon noong panahong iyon, ay halos naka-park sa mga bono ng gobyerno. Pagkatapos ng mga buwis at inflation, negatibo ang mga kita. "Kami ay kinukumpiska," sabi niya.

Kaya't gumawa si Méliuz ng isang bagay na radikal para sa isang pampublikong kumpanya ng Brazil: nag-pivot ito sa Bitcoin.

Ang paglilipat, sabi ni Kolling, ay nakakagulat na maayos. Ang mga shareholder ng kumpanya ay napakaraming bumoto pabor sa pagpapatupad ng isang Bitcoin treasury na diskarte kapag tinawag na gawin ito, na may 66% ng mga shareholder na kalahok - ang pinakamalaking shareholder turnout sa kasaysayan ng kumpanya.

Ginawa ito hindi sa pamamagitan ng pag-isyu ng mura, denominasyong dolyar na utang upang bumili ng BTC — tulad ng marami sa mga kapantay nito — ngunit sa pamamagitan ng paggamit ng pag-isyu ng bahagi at iba pang mga diskarte na kasama na ngayon ang mga derivatives. Habang ang paggamit sa merkado ng utang ay maaaring maging isang murang paraan ng pagtustos, sinabi niya, ang diskarte na ito ay T isinasalin sa mga umuusbong Markets tulad ng Brazil, kung saan ang benchmark na mga rate ng interes ay umaaligid sa 15% at ang pribadong paghiram ay kadalasang nagkakahalaga ng higit sa 20%, ipinaliwanag ni Kolling.

"Ang diskarte ay nakikipagkumpitensya sa 4% na mga rate ng Fed," idinagdag niya. "Kami ay nakikitungo sa 22%." Ang matematika ay T gumagana.

Si Méliuz ay nakasandal din sa ibang playbook na inspirasyon ng Japanese Bitcoin treasury firm na Metaplanet, na nagbebenta ng mga cash-secured na put upang makabuo ng mga pagbabalik. Ginagamit na ngayon ni Méliuz ang parehong diskarte, nagbebenta ng mga opsyon para kumita ng yield sa kapital na nakalaan para sa pagbili ng BTC. Bumibili ito ng Bitcoin gamit ang kita mula sa pagbuo ng ani, habang pinapanatili ang diskarte sa punong-guro.

Hindi ibinunyag ni Kolling ang laki ng mga operasyong ito para sa Méliuz, ngunit nilinaw nito na ang kumpanya ay naaayon sa isang hard cap na humigit-kumulang 20% ​​ng mga BTC holdings na idini-deploy sa mga diskarte sa pagbubunga ng ani, at na sinimulan ng kumpanya na subukan ang mga diskarte na ito sa mas maliliit na halaga bago mag-deploy ng mas maraming kapital.

Ang Méliuz, na kilala para sa platform ng cashback at mga serbisyong pinansyal nito na nagsisilbi sa mahigit 30 milyong rehistradong user sa Brazil, ay nagpapanatili ng 80% ng Bitcoin nito sa cold storage at gumagamit lamang ng maliliit na bahagi upang makabuo ng ani sa pamamagitan ng mga derivatives, na may potensyal na pagpapalawak sa hinaharap sa iba pang mga diskarte, tulad ng Lightning o bitcoin-backed na utang.

Ngunit ang pagganyak ay nananatiling malinaw: hindi haka-haka, ngunit kaligtasan. "Ang Bitcoin ang naging escape hatch," sabi ni Kolling, "kapag ang paghawak ng fiat ay nangangahulugan ng pagtunaw ng ating treasury nang mas mabilis kaysa sa magagawa natin."