Dihargai Nol: Bagaimana Méliuz dari Brasil Beralih ke Bitcoin untuk Melarikan Diri dari Perangkap Perbendaharaan

Ketika perusahaan fintech Brasil Méliuz (CASH3) meninjau neracanya pada akhir 2024, mereka menemukan sesuatu yang mengejutkan: perusahaan tersebut menguntungkan, bebas utang, dan tumbuh, namun pasar menilai bisnisnya secara nol.

“Jika Anda mengecualikan kas yang tersedia,” kata Diego Kolling, Kepala Strategi Bitcoin di Méliuz, kepada CoinDesk di Blockchain Conference Brasil 2025. “Perusahaan itu tidak bernilai apa-apa.” Kas tersebut, sekitar R$250 juta pada saat itu, sebagian besar ditempatkan di obligasi pemerintah. Setelah pajak dan inflasi, hasilnya negatif. “Kami sedang dirampas,” ujarnya.

Jadi Méliuz melakukan sesuatu yang radikal untuk sebuah perusahaan publik Brasil: mereka beralih ke bitcoin.

Peralihan tersebut, kata Kolling, berlangsung dengan sangat lancar. Para pemegang saham perusahaan secara mayoritas menyetujui penerapan strategi treasury bitcoin saat diminta, dengan 66% pemegang saham berpartisipasi — tingkat kehadiran pemegang saham terbesar dalam sejarah perusahaan.

Perusahaan tersebut tidak melakukannya dengan menerbitkan utang berdenominasi dolar yang murah untuk membeli BTC — seperti banyak rekan-rekannya — tetapi dengan memanfaatkan penerbitan saham dan strategi lain yang kini mencakup derivatif. Meskipun memanfaatkan pasar utang bisa menjadi bentuk pembiayaan yang murah, katanya, strategi ini tidak berlaku untuk pasar berkembang seperti Brasil, di mana suku bunga acuan berada di sekitar 15% dan pinjaman swasta sering kali biayanya lebih dari 20%, jelas Kolling.

“Strategi bersaing dengan suku bunga Fed sebesar 4%,” tambahnya. “Kita menghadapi 22%.” Matematikanya jelas tidak masuk akal.

Méliuz juga mengadopsi pendekatan berbeda yang terinspirasi oleh perusahaan perbendaharaan bitcoin Jepang, Metaplanet, yang menjual cash-secured puts untuk menghasilkan imbal hasil. Méliuz kini menggunakan strategi yang sama, menjual opsi untuk memperoleh hasil dari modal yang dialokasikan untuk membeli BTC. Perusahaan membeli bitcoin dengan pendapatan dari penghasilan hasil, sambil mempertahankan strategi dengan modal pokok.

Kolling tidak mengungkapkan besaran operasi ini untuk Méliuz, namun menegaskan bahwa perusahaan sejalan dengan batas maksimal sekitar 20% dari kepemilikan BTC yang digunakan dalam strategi penghasil imbal hasil, dan bahwa perusahaan memulai pengujian strategi ini dengan jumlah yang lebih kecil sebelum menyalurkan modal lebih besar.

Méliuz, yang dikenal dengan platform cashback dan layanan keuangan yang melayani lebih dari 30 juta pengguna terdaftar di Brasil, menyimpan 80% dari bitcoin-nya dalam cold storage dan hanya menggunakan sebagian kecil untuk menghasilkan imbal hasil melalui derivatif, dengan potensi ekspansi di masa depan ke strategi lain, seperti Lightning atau utang yang didukung bitcoin.

Namun motivasinya tetap jelas: bukan spekulasi, melainkan bertahan hidup. “Bitcoin menjadi jalan keluar,” kata Kolling, “ketika memegang fiat berarti mencairkan kas kami lebih cepat daripada yang bisa kami bangun.”