Precio en Cero: Cómo Méliuz de Brasil se Volcó a Bitcoin para Escapar de una Trampa del Tesoro

Cuando la fintech brasileña Méliuz (CASH3) revisó su balance a finales de 2024, encontró algo sorprendente: era rentable, sin deudas y en crecimiento, pero el mercado había valorado su negocio en cero.

“Si excluyeras el efectivo disponible,” dijo Diego Kolling, Jefe de Estrategia de Bitcoin en Méliuz, a CoinDesk en la Conferencia Blockchain Brasil 2025. “La empresa no valía nada.” Ese efectivo, aproximadamente R$250 millones en ese momento, estaba mayormente invertido en bonos gubernamentales. Después de impuestos e inflación, los rendimientos fueron negativos. “Nos estaban confiscando,” afirmó.

Entonces Méliuz hizo algo radical para una empresa pública brasileña: cambió su enfoque a bitcoin.

El cambio, dijo Kolling, fue sorprendentemente fluido. Los accionistas de la compañía votaron abrumadoramente a favor de implementar una estrategia de tesorería en bitcoin cuando se les solicitó hacerlo, con un 66 % de participación de los accionistas, la mayor participación en la historia de la compañía.

No lo hizo emitiendo deuda barata denominada en dólares para comprar BTC — como muchos de sus pares — sino aprovechando la emisión de acciones y otras estrategias que ahora incluyen derivados. Aunque aprovechar el mercado de deuda puede ser una forma barata de financiamiento, dijo, esta estrategia no se traslada a mercados emergentes como Brasil, donde las tasas de interés de referencia rondan el 15% y el endeudamiento privado a menudo cuesta más del 20%, explicó Kolling.

“La estrategia compite con tasas de la Fed del 4%,” añadió. “Estamos manejando un 22%.” Las matemáticas simplemente no funcionan.

Méliuz también está adoptando una estrategia diferente inspirada en la firma japonesa de tesorería de bitcoin Metaplanet, que vende opciones put garantizadas en efectivo para generar rendimientos. Méliuz ahora utiliza la misma estrategia, vendiendo opciones para obtener rentabilidad sobre el capital destinado a la compra de BTC. Compra bitcoin con los ingresos generados por la rentabilidad, mientras mantiene la estrategia con el principal.

Kolling no reveló el tamaño de estas operaciones para Méliuz, pero dejó claro que la empresa está alineada con un límite máximo estricto de alrededor del 20% de las tenencias de BTC destinadas a estrategias generadoras de rendimiento, y que la firma comenzó a probar estas estrategias con cantidades menores antes de desplegar más capital.

Méliuz, conocido por su plataforma de devolución de dinero y servicios financieros que atiende a más de 30 millones de usuarios registrados en Brasil, mantiene el 80 % de su bitcoin en almacenamiento en frío y utiliza solo pequeñas porciones para generar rendimiento a través de derivados, con una posible expansión futura hacia otras estrategias, como Lightning o deuda respaldada por bitcoin.

Pero la motivación sigue siendo clara: no la especulación, sino la supervivencia. “Bitcoin se convirtió en la vía de escape,” dijo Kolling, “cuando mantener fiat significaba derretir nuestro tesoro más rápido de lo que podíamos construirlo.”