Una nuova metrica per valutare i fondamenti dell'ecosistema Cripto

Quando si valutano le blockchain di livello 1 (L1), molti investitori fondamentali si concentrano su parametri quali i rapporti prezzo/utile o prezzo/vendite. Sebbene questi parametri siano importanti, ignorano l'aspetto programmabile della fornitura di token di una blockchain. Poiché il programma di emissioni di una blockchain (ad esempio, quando i nuovi token entreranno in circolazione a causa di ricompense di staking e sblocchi di token) è noto, anche la sua struttura dei costi nel futuro è essenzialmente nota.

Il rapporto anni-profittabilità (YTP) è una nuova metrica utile per analizzare la redditività di un L1 in quanto incorpora la curva di fornitura forward della blockchain. Applica i concetti tradizionali Finanza (TradFi) di analisi del pareggio e periodi di rimborso alle Cripto. L'analisi vede una blockchain L1 attraverso la lente di un'azienda che vende blockspace protetto. I ricavi sono le commissioni che gli utenti pagano per registrare le transazioni sulla catena e le spese sono i costi necessari per proteggere la rete. YTP calcola la cronologia della redditività di una blockchain tenendo conto della struttura attuale dei ricavi e dei costi del protocollo, un tasso di crescita previsto (CAGR) e le dinamiche di fornitura future.

Stai leggendo Cripto lunghe e corte, la nostra newsletter settimanale con approfondimenti, notizie e analisi per gli investitori professionali.Iscriviti quiper riceverlo nella tua casella di posta ogni mercoledì.

Riteniamo che YTP sia interessante perché fornisce un quadro completo per valutare una singola blockchain o confrontare più blockchain.

Iniziamo il nostro calcolo con il Token Terminaldefinizionedella redditività L1:

È importante notare che tutti i ricavi e i costi sono denominati nel token nativo di L1. E, mentre gli sblocchi e le ricompense di staking sono entrambiaumentoil numero di token in circolazione, la differenza tra le commissioni di transazione e la quota di tali commissioni pagata ai validatori proof-of-stake è ciò che viene utilizzato per bruciare o ridurre il numero di token in circolazione. In questo senso, YTP misura il punto in cui la fornitura circolante di un L1 si stabilizza a un'inflazione dello 0%. Alcune delle nostre ipotesi generali sono:

• La percentuale della commissione di transazione bruciata rimane costante.
• La fondazione impiega 10 anni per vendere tutti i suoi token.
• Per i ricavi, utilizziamo i ricavi L1 dell'ultimo trimestre annualizzati.

Nel confrontare YTP tra blockchain, è utile raggruppare gli L1 in base al fatto che abbiano un modello tokenomico inflazionistico o un modello di fornitura massima, perché con quest'ultimo, un L1 potrebbe "raggiungere il pareggio" semplicemente perché è stata raggiunta la fornitura fissa della catena (come modellato per Sui o ADA). Ecco un'analisi per più blockchain, con Ethereum e Binance Smart Chain escluse perché sono già redditizie:

Quindi, utilizzando lo stesso set di ipotesi di tasso di crescita per ogni catena (abbiamo calcolato CAGR futuri del 30%, 40% e 50%), possiamo fare confronti tra catene ed esplorare più a fondo cosa guida YTP. Ad esempio, mentre APT ha un YTP elevato, ciò è in parte dovuto al fatto che la catena è relativamente nuova e quindi i suoi ricavi sono inferiori a quelli di altre catene più consolidate. SOL ha modesti programmi inflazionistici rispetto a blockchain come NEAR o ICP. In tutti gli esempi, la capacità di una blockchain di bruciare token (e fornire una sorta di compensazione alle nuove emissioni) è utile per la gestione di YTP.

In conclusione, YTP funge da metrica cruciale nella valutazione della redditività e della sostenibilità delle blockchain L1. Progettando attentamente la tokenomica (inflazionistica o fornitura massima), bilanciando le dinamiche di fornitura e incorporando la meccanica di burn, le blockchain L1 possono mirare a ridurre YTP e costruire un'economia blockchain più sostenibile.

David Alderman e Chris Jensen sono analisti di ricerca pressoRisorse digitali Franklin Templeton.