Uma nova métrica para avaliar os fundamentos do ecossistema de Cripto

Ao avaliar blockchains de camada 1 (L1), muitos investidores fundamentais focam em métricas como índices preço/lucro ou preço/vendas. Embora essas métricas sejam importantes, elas ignoram o aspecto programável do fornecimento de tokens de uma blockchain. Como o cronograma de emissões de uma blockchain (ou seja, quando novos tokens entrarão em circulação devido a recompensas de staking e desbloqueios de tokens) é conhecido, sua estrutura de custos no futuro também é essencialmente conhecida.

A relação anos-lucratividade (YTP) é uma nova métrica útil para analisar a lucratividade de uma L1, pois incorpora a curva de oferta futura da blockchain. Ela aplica os conceitos Finanças tradicionais (TradFi) de análise de ponto de equilíbrio e períodos de retorno à Cripto. A análise vê uma blockchain L1 pela lente de um negócio que vende blockspace protegido. As receitas são as taxas que os usuários pagam para registrar transações na cadeia, e as despesas são os custos necessários para proteger a rede. O YTP calcula o cronograma de lucratividade de uma blockchain ao fatorar a receita atual do protocolo e a estrutura de custos, uma taxa de crescimento projetada (CAGR) e a dinâmica futura da oferta.

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Consideramos o YTP atraente porque ele fornece uma estrutura abrangente para avaliar um blockchain individual ou comparar vários blockchains.

Começamos nosso cálculo com o Token Terminaldefiniçãode rentabilidade L1:

É importante notar que todas as receitas e custos são denominados no token nativo do L1. E, embora os desbloqueios e as recompensas de staking sejam ambosaumentaro número de tokens em circulação, a diferença entre as taxas de transação e a parcela dessas taxas pagas aos validadores de proof-of-stake é o que é usado para queimar ou reduzir o número de tokens em circulação. Nesse sentido, o YTP mede o ponto em que o suprimento circulante de um L1 se estabiliza em 0% de inflação. Algumas suposições amplas que fazemos são:

• A porcentagem da taxa de transação queimada permanece constante.
• A fundação leva 10 anos para vender todos os seus tokens.
• Para receitas, usamos a receita do L1 do último trimestre anualizada.

Ao comparar YTP entre blockchains, é útil agrupar os L1s por terem um modelo tokenomic inflacionário ou um modelo de suprimento máximo, porque com o último, um L1 pode "empatar" simplesmente porque o suprimento fixo da cadeia foi atingido (conforme modelado para Sui ou ADA). Aqui está uma análise para vários blockchains, com Ethereum e Binance Smart Chain excluídos porque eles já são lucrativos:

Então, usando o mesmo conjunto de suposições de taxa de crescimento para cada cadeia (calculamos CAGRs futuros de 30%, 40% e 50%), podemos fazer comparações entre cadeias e explorar mais profundamente o que impulsiona o YTP. Por exemplo, embora a APT tenha um YTP alto, isso ocorre em parte porque a cadeia é relativamente nova e, portanto, suas receitas são menores do que as de outras cadeias mais estabelecidas. A SOL tem cronogramas inflacionários modestos em comparação com blockchains como NEAR ou ICP. Em todos os exemplos, a capacidade de uma blockchain de queimar tokens (e fornecer algum tipo de compensação para novas emissões) é útil para gerenciar o YTP.

Concluindo, o YTP serve como uma métrica crucial na avaliação da lucratividade e sustentabilidade dos blockchains L1. Ao projetar cuidadosamente a tokenomics (inflacionária ou oferta máxima), equilibrar a dinâmica da oferta e incorporar mecânicas de queima, os blockchains L1 podem ter como objetivo reduzir o YTP e construir uma economia de blockchain mais sustentável.

David Alderman e Chris Jensen são analistas de pesquisa daAtivos digitais de Franklin Templeton.