Ethereum sedang memanas dengan aktivitas rekor, namun harga ether dan biaya blockchain tertinggal

Aktivitas jaringan Ethereum telah melonjak ke level tertinggi sepanjang masa di berbagai metrik, namun pertumbuhan tersebut gagal mengangkat harga ether atau meningkatkan pendapatan biaya di lapisan dasar.

Laporan mingguan dari perusahaan analitik CryptoQuant yang diterbitkan pada 10 Maret menemukan bahwa alamat aktif harian di Ethereum mendekati 2 juta pada Februari 2026, melampaui puncak yang terlihat selama pasar bullish 2021. Alamat aktif adalah alamat dompet blockchain unik yang telah mengirim atau menerima transaksi dalam jangka waktu tertentu, seperti 24 jam terakhir

Panggilan kontrak pintar, atau kode di blockchain yang menginstruksikan sesuatu secara spesifik, mencapai lebih dari 40 juta per hari, dan transfer token yang didorong oleh interaksi kontrak internal juga mencetak rekor. Temuan ini menunjukkan adopsi luas di seluruh DeFi, stablecoin, dan aktivitas protokol otomatis, meskipun permintaan investasi untuk ether melemah.

Aktivitas pengguna jaringan yang mencapai rekor biasanya merupakan pertanda baik bagi nilai pasar token asli blockchain tersebut. Namun, hal ini tidak berlaku untuk Ethereum.

Token asli ether turun sekitar 30% dalam enam bulan terakhir, dan perubahan kapitalisasi realisasi Ethereum selama satu tahun telah menjadi negatif, menunjukkan aliran keluar modal bersih dari pasar.

Data aliran pertukaran dari CryptoQuant menunjukkan ether bergerak ke tempat perdagangan dengan kecepatan lebih tinggi dibandingkan bitcoin, pola yang konsisten dengan tekanan jual yang meningkat.

Fokus pada aliran modal

CryptoQuant berpendapat bahwa arus modal, bukan aktivitas jaringan, kini lebih efektif menjelaskan dinamika harga ETH.

Dalam siklus sebelumnya, khususnya tahun 2018 dan 2021, peningkatan aktivitas on-chain bertepatan dengan kenaikan harga. Namun, hubungan tersebut kini telah melemah. Analisis sebar dari perusahaan menunjukkan pengamatan terbaru yang terkonsentrasi pada tingkat aktivitas yang tinggi tetapi harga relatif rendah, yang mengindikasikan bahwa pertumbuhan penggunaan secara bertahap kini memiliki daya penjelasan yang lebih rendah terhadap valuasi ether.

Gambaran biaya memperkuat ketidaksesuaian tersebut. Data dari DefiLlama menunjukkan bahwa Ethereum menghasilkan sekitar $10,3 juta dalam biaya transaksi selama 30 hari terakhir, menempatkannya di posisi ketiga di belakang Tron yang hampir mencapai $25 juta dan Solana sekitar $20 juta.

Berdasarkan pendapatan, kesenjangan semakin melebar. Ethereum menempati peringkat kelima dalam pendapatan protokol 30 hari sebesar $1,22 juta, berada di belakang Tron serta Polygon, Base, dan Solana. Base, jaringan layer-2 Ethereum yang dibangun oleh Coinbase, menghasilkan pendapatan protokol sekitar tiga kali lipat dari Ethereum dalam periode yang sama.

Perbedaan tersebut mencerminkan peran yang semakin besar dari ekosistem layer-2 Ethereum. Jaringan seperti Base dan Polygon memproses volume transaksi yang besar sambil membayar biaya penyelesaian yang relatif kecil ke rantai dasar, mendistribusikan aktivitas ekonomi di seluruh ekosistem Ethereum yang lebih luas daripada berkonsentrasi pada lapisan dasar.

Stablecoin tetap menjadi sorotan utama dalam adopsi. Ethereum menampung sekitar $162 miliar pasokan stablecoin, sekitar 52% dari pasar global, menurut DefiLlama. Namun, aktivitas tersebut belum diterjemahkan ke dalam penangkapan nilai yang proporsional bagi ether itu sendiri.

Ethereum mungkin lebih sibuk dari sebelumnya, tetapi aset asli blockchain tersebut menangkap nilai yang lebih sedikit dari nilai yang diciptakan di atasnya.