Bitcoin pone a prueba su techo: ¿fin del ciclo alcista o pausa antes de otro repunte?

La mayor pregunta en bitcoin en este momento es la siguiente: ¿ha alcanzado su máximo para el ciclo en US$126.500 el 6 de octubre, o todavía queda espacio para avanzar?

Cada cuatro años, una reducción a la mitad disminuye a la mitad la nueva oferta de bitcoin. Históricamente, las ganancias más explosivas han ocurrido aproximadamente 18 meses después de una reducción a la mitad; sin embargo, a pesar de encontrarnos en esa ventana, no ha habido un clásico “blow-off top” en la acción del precio.

A medida que la capitalización de mercado de bitcoin se expande y su tasa de inflación y emisión se vuelven menos significativas en cada ciclo, el impacto marginal del halving debería, en teoría, continuar disminuyendo.

Un patrón recurrente desde los primeros años de bitcoin ha sido tres años consecutivos de fuerte crecimiento seguidos de un mercado bajista pronunciado y, a menudo, prolongado. Con 2023, 2024 y probablemente 2025 registrando ganancias, muchos esperan que 2026 sea un año en rojo.

Aun así, varios indicadores sugieren que el máximo podría no estar alcanzado, ya que el sentimiento no ha llegado a una verdadera euforia; la volatilidad sigue siendo moderada y aún faltan las características típicas de un máximo explosivo.

Los datos onchain muestran altas ganancias realizadas de ballenas y poseedores a largo plazo en el nivel psicológico de US$100.000 a lo largo del año, mientras que las monedas antiguas se están moviendo como bajas comisiones por transacción y preocupaciones de seguridad cuántica fomentan el reposicionamiento o la venta. Sin embargo, eventualmente, los vendedores tienden a agotarse.

A diferencia de los picos anteriores en 2017 y 2021, que coincidieron con aumentos en las tasas de la Reserva Federal, este ciclo se está desarrollando en medio de un ciclo de recortes. La Fed ya ha reducido las tasas en más de 100 puntos básicos desde septiembre de 2024, con otro recorte de 25 puntos básicos esperado para el miércoles y tasas proyectadas cerca de 3,25%–3,50% para el primer trimestre de 2026, condiciones que podrían brindar un mayor margen de crecimiento a los activos de riesgo. La Fed también está terminando el endurecimiento cuantitativo, el proceso de reducción de su balance y drenando liquidez, lo que señala un cambio hacia una política más acomodaticia.

El mayor cambio estructural en este ciclo ha sido la introducción de los ETFs de bitcoin al contado en EE. UU., lanzados a principios de 2024. Desde su debut, las correcciones han sido notablemente moderadas, rara vez superando el 20%, ya que estos fondos proporcionan una fuente constante de demanda y liquidez. La adición de opciones de ETFs ha cambiado aún más la dinámica del mercado, introduciendo estrategias de gestión de la volatilidad que minimizan movimientos bruscos en ambas direcciones.

Esta nueva capa de participación institucional ha ayudado a que bitcoin evolucione hacia un activo macro más maduro. Como resultado, los picos explosivos característicos y los mercados bajistas profundos que definían los ciclos anteriores podrían ya no manifestarse de la misma manera.

El oro ha corregido aproximadamente 10% desde su máximo histórico, mientras que bitcoin ha subido más de 10% desde su mínimo de octubre, replicando la configuración de 2020 cuando el oro alcanzó su máximo en agosto justo antes de que bitcoin comenzara su carrera alcista en octubre de 2021.

Bitcoin permanece por debajo de sus máximos del ciclo anterior frente a las acciones tecnológicas Magnificent 7 (actualmente en 42 frente a 55 en 2021) y frente al oro (alrededor de 40 onzas, cerca de su nivel de 2021). Esto significa que bitcoin ha alcanzado nuevos máximos frente al dólar estadounidense pero aún no frente a activos de referencia clave.

La incertidumbre macroeconómica persiste, con una guerra arancelaria entre EE. UU. y China, el cierre del gobierno y las lecturas del PMI Manufacturero ISM por debajo de 50, aunque el impulso de Trump para la reubicación de la manufactura y la inversión récord en IA podrían impulsar un crecimiento económico significativo.

A pesar de esto, el sentimiento sigue siendo moderado. Los datos de Coinglass muestran 16 días de miedo y solo seis de neutral en el último mes, y la volatilidad se sitúa cerca de mínimos históricos, condiciones que rara vez se observan en un verdadero máximo de mercado. En resumen, aunque muchos creen que el ciclo ha tocado techo, la evidencia sugiere que bitcoin aún podría tener espacio para crecer.

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