比特币本轮周期是否已达顶峰，抑或仍有上行动力？

目前比特币最大的疑问是：它是否在10月6日达到126,500美元的周期高点，还是还有上涨的空间？

每四年一次的减半将比特币的新供应量削减一半。历史上，最剧烈的涨幅大约发生在减半后 18 个月左右，然而尽管目前正处于该时间窗口内，价格走势中却未出现典型的“暴涨顶点”。

随着比特币市值的扩大及其通胀率和发行量在每个周期中变得不那么显著，理论上减半事件的边际影响应当持续减弱。

自比特币早期以来，一个反复出现的模式是三年连续强劲增长，随后出现一年急剧且往往持续的熊市。随着2023年、2024年及可能的2025年均实现上涨，许多人预计2026年将是一个下跌年。

尽管如此，多个指标表明市场顶部可能尚未形成，因为市场情绪尚未达到真正的狂热状态；波动性依然低迷，典型的疯狂阶段顶部特征尚未显现。

链上数据显示 大量实现利润 受到鲸鱼和长期持有者在心理关口100,000美元水平上的影响，今年全年均有显著表现，然而 旧币正在移动 由于低交易费用和量子安全问题促使重新定位或出售，然而，最终卖方往往会变得疲惫不堪。

与2017年和2021年此前峰值同时伴随美联储加息不同，本轮周期正在降息周期中展开。自2024年9月以来，美联储已累计降息超过100个基点，预计周三将再下调25个基点，利率预计到2026年第一季度接近3.25%至3.50%—此类条件可能为风险资产提供进一步上涨空间。美联储还将结束量化紧缩，即缩减其资产负债表的过程，而流动性枯竭，标志着政策向宽松方向的转变。

本周期最大的结构性变化是2024年初推出的美国现货比特币ETF。自推出以来，市场回调明显减弱，回调幅度很少超过20%，因为这些基金为市场提供了持续的需求和流动性。ETF期权的新增 进一步改变了市场动态，引入了波动性管理策略，旨在最大限度地减少双向的剧烈波动。

这一新的机构参与层面助力比特币发展成为更成熟的宏观资产。因此，过去定义周期的典型暴涨顶点和深度熊市可能不再以同样的方式出现。

黄金——比特币的传统“”贬值交易” 对应部分——自历史高点回调约 10%，而比特币自十月低点反弹超过 10%，这与 2020 年的情形相呼应，当时黄金于八月达到顶峰，随后比特币于 2021 年十月开始牛市。

比特币相较于“壮丽七巨头”科技股的前周期高点仍处于下方（当前为42，2021年为55），相比黄金亦是如此（约40盎司，接近2021年水平）。这意味着比特币相较于美元已创出新高，但尚未相较于关键基准资产创出新高。

宏观不确定性持续存在，美中关税战，政府关门，以及低于50的ISM制造业采购经理人指数（PMI）读数，尽管特朗普推动制造业回流以及创纪录的人工智能投资可能推动显著的经济增长。

尽管如此，市场情绪依然低迷——Coinglass 数据 过去一个月显示出16天的恐惧情绪和仅6天的中性情绪，波动率接近历史最低水平，这种情况在真正的市场顶部极为罕见。简而言之，尽管许多人认为周期已经达到顶峰，但证据表明比特币仍有上升空间。