Узкий бум: несоответствие спроса и предложения токенов в текущем цикле

Раньше считалось, что рост цены BTC приведет к эффекту просачивания богатства для ETH и в конечном итоге перекинется на длинный хвост «альткоинов» — ласковый термин, обычно используемый для описания всех других Криптo за пределами «большой двойки» «мейджоров». Мы наблюдали эту динамику в прошлом цикле. Когда BTC и ETH росли, росло и все остальное.

Прямо сейчас основные валюты чувствуют себя более оторванными от остального рынка, чем когда-либо, особенно BTC. Несмотря на рост на ~130% за последние 12 месяцев, мы T увидели « Rally всего», которого многие ожидали.

Мы видели небольшие очаги опережающей динамики — Solana, AI, memecoins — но большая часть рынка Криптo в целом показала худшие результаты.

Вы читаете Криптo Лонг и Шорт, наш еженедельный информационный бюллетень с идеями, новостями и аналитикой для профессиональных инвесторов.Зарегистрируйтесь здесьчтобы получать его на свой почтовый ящик каждую среду.

Рассеивание стало темой этого цикла — и, вполне возможно, так будет и дальше.

• Для контекста, в течение цикла 2017 года общая капитализация рынка Криптo выросла с примерно $40 млрд до почти $740 млрд (~18x). Рыночная капитализация «альткоинов» выросла с практически нуля до более чем $400 млрд — причем 90% этого роста пришлось только на вторую половину 2017 года.
• В цикле 2020–2021 годов общий объем рынка вырос с базового значения ~280 млрд долларов США до почти 2,8 трлн долларов США (~10x), в то время как рыночная капитализация «альткоинов» выросла с ~70 млрд долларов США до 1 трлн долларов США (~15x).
• Но в этом цикле общий рынок Криптo едва ли вырос в 2 раза — а рыночная капитализация «альткоинов» выросла еще меньше. Даже на пике рынка в марте 2024 года общая капитализация рынка альткоинов все еще была на ~$200 млрд меньше предыдущего максимума ноября 2021 года.

Все Рынки — это просто функция спроса и предложения. Криптo Рынки значительно выросли за последние несколько лет, но также выросло и совокупное предложение новых токенов, и Криптo в настоящее время страдает от существенного дисбаланса со стороны предложения.

Сегодня предложение новых токенов растет самыми быстрыми темпами, которые когда-либо видел этот рынок. Рост числа самодельных площадок для запуска токенов (например,насос.веселье) спровоцировал всплеск запуска новых токенов, большинство из которых — мемкоины.

В то же время мы наблюдаем рост числа разблокировок токенов от крупных протоколов, и dApps начинают заполонять рынок, поскольку приближаются даты вступления в силуволна инвестиций VC пару лет назад. Частные инвестиции идут с ожиданием возврата, а в Криптo эта выходная ликвидность часто приходит в форме продажи токенов.

Между тем, мы видели50%-ный рост по сравнению с прошлым годом числа монет с рыночной капитализацией в 1 миллиард долларов. Больше токенов по более высокой стоимости означает, что для поддержки их цен требуется больше капитала.

Но пока и пока спрос не поспевает. Например, объемы торгов на основных биржах еще не восстановились до прежних максимумов прошлого цикла.

Еще одним важным отличием по сравнению с прошлым циклом является слабый рост Криптo и кредитования, что способствовало покупательскому ажиотажу, который мы наблюдали в 2021 году. Рынки Криптo достигли пика в 2021-2022 годах на фоне низких процентных ставок и ненасытного аппетита к риску. Для контекста,Кредитный портфель Genesis достиг пика в первом квартале 2022 года и составил около 15 млрд долларов.после роста на 62% по сравнению с прошлым годом (общий объем выданных кредитов достиг пика в 50 млрд долларов в предыдущем квартале).

Однако крах многих ключевых институциональных кредиторов (например, BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) затруднил спекулятивный спрос, который эти же кредиторы помогли разжечь. Хотя мы начали видеть признаки восстановления, с новыми участниками, такими какИнституциональный финансовый бизнес Coinbase,эта область остается прохладной по сравнению с тем, что было всего несколько лет назад. Кроме того, сегодняшняя среда с более высокими ставками предлагает меньше стимулов для перемещения денег в блокчейне на нестабильный рынок, особенно когда альтернативой является получение 5% от ваших наличных или стейблкоинов, чтобы подождать и посмотреть.

Поскольку всемогущий ФРС начинает снижать ставки — рынок единогласно ожидает этого — мы ожидаем увидеть улучшение настроений к риску и условий кредитования, поскольку соотношение риска и вознаграждения за привлечение капитала в блокчейн становится более благоприятным. Более низкие ставки также могут возобновить рост общей рыночной капитализации стейблкоинов, что является хорошим показателем роста спроса по мере роста активности в блокчейне.

Это может разжечь огонь спроса, в котором Криптo отчаянно нуждается прямо сейчас. Будет ли это искрой, которая зажжет «Всеобщее Rally», на которое многие надеются, пока неизвестно.

Примечание: Мнения, выраженные в этой колонке, принадлежат автору и не обязательно отражают точку зрения CoinDesk, Inc. или ее владельцев и аффилированных лиц.