Narrow Boom : l'inadéquation entre l'offre et la demande de jetons dans le cycle actuel

Le consensus était qu'une hausse du prix du BTC entraînait un effet de ruissellement sur ETH, qui finirait par se propager à la longue traîne des « altcoins » – un terme affectueux couramment utilisé pour décrire tous les autres actifs Crypto en dehors des deux géants. Nous avons observé cette dynamique lors du dernier cycle. Lorsque le BTC et ETH étaient en hausse, tout le reste suivait le même chemin.

À l'heure actuelle, les principales cryptomonnaies se sentent plus déconnectées que jamais du reste du marché, notamment du BTC. Malgré sa hausse d'environ 130 % au cours des 12 derniers mois, nous n'avons T assisté au « Rally général » que beaucoup attendaient.

Nous avons vu de petites poches de surperformance — Solana, AI, memecoins — mais une majorité du marché des Crypto a largement sous-performé.

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La dispersion a été le thème principal de ce cycle — et cela pourrait bien continuer.

• À titre de comparaison, au cours du cycle 2017, la capitalisation boursière totale des Crypto est passée d'environ 40 milliards de dollars à près de 740 milliards de dollars (soit une multiplication par 18). La capitalisation boursière des « altcoins » est passée de quasiment zéro à plus de 400 milliards de dollars, dont 90 % au cours du seul second semestre 2017.
• Au cours du cycle 2020-2021, le marché total est passé d'une base d'environ 280 milliards de dollars à près de 2,8 billions de dollars (~10x), tandis que la capitalisation boursière des « altcoins » est passée d'environ 70 milliards de dollars à 1 billion de dollars (~15x).
• Mais au cours de ce cycle, le marché total des Crypto a à peine doublé, et la capitalisation boursière des altcoins a encore moins progressé. Même au pic du marché en mars 2024, la capitalisation boursière totale des altcoins était encore inférieure d'environ 200 milliards de dollars à son sommet précédent de novembre 2021.

Tous les Marchés sont simplement fonction de l'offre et de la demande. Les Marchés des Crypto ont connu une croissance considérable ces dernières années, tout comme l'offre globale de nouveaux jetons, et le Crypto souffre actuellement d'un déséquilibre important du côté de l'offre.

Aujourd'hui, l'offre de nouveaux jetons croît à un rythme jamais vu sur ce marché. L'essor des plateformes de lancement de jetons DIY (commepompe.fun) a déclenché une vague de lancement de nouveaux jetons, la plupart d'entre eux étant des memecoins.

Dans le même temps, nous avons vu un nombre croissant de déblocages de jetons provenant de grands protocoles et d'applications décentralisées commencer à inonder le marché, à mesure que les dates d'acquisition arrivent à échéance.vague des investissements en capital-risque il y a quelques années. L'investissement privé s'accompagne d'une attente de rendement, et dans le Crypto, cette liquidité de sortie prend souvent la forme de la vente de jetons.

Entre-temps, nous avons vu unAugmentation de 50 % d'une année sur l'autre du nombre de pièces d'une capitalisation boursière de 1 milliard de dollars. Plus il y a de jetons à des valorisations plus élevées, plus de capital est nécessaire pour soutenir leurs prix.

Mais jusqu'à présent, la demande n'a pas suivi le rythme. Par exemple, les volumes d'échanges sur les principales bourses n'ont pas encore retrouvé les sommets du cycle précédent.

Une autre différence majeure par rapport au cycle précédent est la faible croissance du crédit et des prêts en Crypto , qui a contribué à alimenter la frénésie d'achats observée en 2021. Les Marchés des prêts en Crypto ont atteint leur pic en 2021-2022 dans un contexte de taux d'intérêt bas et d'appétit pour le risque insatiable. Pour contextualiser,Le portefeuille de prêts de Genesis a atteint un pic au premier trimestre 2022 à environ 15 milliards de dollarsaprès avoir augmenté de 62 % sur un an (le total des prêts a atteint un pic de 50 milliards de dollars le trimestre précédent).

Cependant, l'effondrement de nombreux prêteurs institutionnels clés (par exemple BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) a freiné la demande spéculative que ces mêmes prêteurs ont contribué à alimenter. Nous commençons cependant à observer des signes de reprise, avec l'arrivée de nouveaux acteurs commeL'activité de financement institutionnel de Coinbase,Ce secteur reste modéré par rapport à il y a quelques années. De plus, le contexte actuel de taux plus élevés incite moins à transférer de l'argent sur la blockchain dans un marché instable, surtout lorsque l'alternative consiste à percevoir 5 % sur ses liquidités ou ses stablecoins et à patienter.

Alors que la toute-puissante Fed commence à baisser ses taux – comme le marché l'anticipe unanimement –, on peut s'attendre à une amélioration du sentiment de risque et des conditions de crédit, le rapport risque-rendement lié à l'apport de capitaux sur la blockchain devenant plus favorable. Une baisse des taux pourrait également relancer la croissance de la capitalisation boursière totale des stablecoins, ce qui constitue un bon indicateur de la hausse de la demande liée à la reprise de l'activité sur la blockchain.

Cela pourrait raviver la demande dont le marché des Crypto a désespérément besoin en ce moment. Reste à savoir si cela déclenchera le « Everything Rally» tant espéré.

Remarque : les opinions exprimées dans cette colonne sont celles de l'auteur et ne reflètent pas nécessairement celles de CoinDesk, Inc. ou de ses propriétaires et sociétés affiliées.