Повторное рассмотрение закона GENIUS сопряжено с рисками и не приносит преимуществ

Закон GENIUS представляет собой нечто всё более редкое в Вашингтоне: подлинный двухпартийный консенсус по сложной финансовой политике. После месяцев переговоров и компромиссов Конгресс принял структуру регулирования стейблкоинов, направленную на защиту потребителей, поддержку инноваций и укрепление глобального лидерства доллара. Теперь, как раз в момент, когда регуляторы начинают сложную работу по внедрению, некоторые представители лобби крупных банков хотят пересмотреть уже урегулированные вопросы, используя текущие законодательные инициативы по структуре рынка для внесения поправок в закон GENIUS. Такой подход рискует подорвать обе эти инициативы.

Внедрение закона GENIUS не будет простым или быстрым процессом. Офис контролёра денежного обращения Министерства финансов и другие федеральные регуляторы стабильных монет сталкиваются с технически сложной повесткой: определением стандартов состава резервов, установлением требований к аудиту и раскрытию информации, формированием ожиданий по лицензированию и капиталу, а также адаптацией режимов борьбы с отмыванием денег и санкциями для эмитентов стабильных монет. Каждое из этих решений будет формировать практический порядок выпуска стабильных монет.

Агентства только начали этот процесс — процесс, который потребует времени, общественного участия и тщательного рассмотрения, и продлится до 2026 года. Ничто не препятствует крупным банкам участвовать в процессе разработки правил на равных условиях со всеми остальными.

Лобби крупных банков оказывает давление на Конгресс с целью прервать этот процесс, законодательно запретив третьим сторонам предлагать доход или вознаграждения за хранение стабильных монет пользователей. В случае успеха, банки фактически уничтожат конкурентоспособность индустрии стабильных монет.

Основной аргумент — что рост принятия стейблкоинов вызовет отток депозитов или создаст системные риски — не выдерживает критики. Стейблкоины, регулируемые в рамках закона GENIUS Act, полностью обеспечены резервами наличных средств и краткосрочных казначейских облигаций. Стейблкоины не занимаются трансформацией сроков, не предоставляют кредиты и не используют кредитное плечо. Фактически, активы, обеспечивающие регулируемые стейблкоины, относятся к числу самых надежных в финансовой системе — это те же активы, к которым банки обращаются в периоды стресса.

Программы вознаграждений за стейблкоины не отличаются существенно от других стимулов, используемых для поощрения потребителей к использованию той или иной платформы. Потребители уже давно получают вознаграждения от сторонних финансовых платформ — от брокерских счетов с управлением денежными средствами до платежных приложений — за использование их услуг. Стимулы, предлагаемые биржей или финтех-платформой за хранение стейблкоинов, по сути не отличаются от денежных бонусов за использование определенной кредитной карты или милевых преимуществ при бронировании билетов у конкретной авиакомпании. Закон GENIUS гарантирует, что вознаграждения за стейблкоины не могут предоставляться эмитентом или самим активом; они могут предлагаться только третьими сторонами на усмотрительной и полностью добровольной основе.

Программы вознаграждений за использование стейблкоинов обеспечивают дополнительный доход для американских потребителей. Если банки не готовы предложить собственные программы, ориентированные на интересы клиентов, потребители естественно будут искать альтернативные услуги. При наличии соответствующих стимулов потребители уже свободно перемещают средства между банками, денежными рыночными фондами, брокерскими счетами и платежными приложениями. Такая мобильность — не недостаток, а отличительная черта конкурентной финансовой системы. Более того, утверждения о массовом оттоке депозитов заслуживают особого скептицизма. Существует нет доказательств что более широкое принятие стейблкоинов приведет к масштабному вытеснению застрахованных банковских депозитов. Когда потребители используют стейблкоины, они в первую очередь делают это для платежей, расчетов и трансграничных транзакций — сфер, в которых традиционные системы остаются медленными и дорогостоящими.

Конгресс учёл всё это с особой тщательностью при разработке закона GENIUS Act. Они намеренно запретили эмитентам предлагать доходность, но сохранили возможность для третьих сторон осуществлять выплаты вознаграждений. Председатель Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Френч Хилл признал, что вопросы, связанные с упаковкой, дистрибуцией и программами третьих сторон, являются лучше всего решается через регуляторный процесс в настоящее время проводится в Казначействе.

Именно в этом и заключается суть. Конгресс уже принял политическое решение наделить регуляторов полномочиями для решения этих вопросов в процессе разработки правил.

Существует также более широкая угроза того, что если двухпартийные соглашения, такие как GENIUS Act, могут быть немедленно пересмотрены всякий раз, когда устоявшаяся отрасль недовольна их конкурентными последствиями, законодательные компромиссы становятся невозможными. Повторное рассмотрение политики в отношении стейблкоинов во время ведения переговоров о структуре рынка и реализации GENIUS угрожает обоим процессам. Это сигнализирует о том, что тщательно согласованные законодательные сделки носят предварительный характер и способствует выходу из двухпартийных коалиций.

Ответственный путь вперед ясен. Министерству финансов следует позволить завершить реализацию Акта GENIUS, работая над сложными техническими вопросами, которые Конгресс сознательно оставил регуляторам. Между тем Конгресс должен сосредоточиться на законодательстве о структуре рынка без давления включать формулировки, пересматривающие уже урегулированные вопросы.

После внедрения и получения данных об использовании стейблкоинов, а также накопления опыта у регуляторов в сфере цифровых активов, Конгресс сможет оценить необходимость целевых поправок. Такая последовательность уважает как законодательный процесс, приведший к созданию закона GENIUS Act, так и регуляторный процесс, необходимый для его реализации.

Конгресс принял закон GENIUS с мощной двухпартийной поддержкой, которая редко встречается в Вашингтоне. Это голосование отражало продуманные переговоры, учитывающие существенные риски и ставящие потребителей превыше всего. В знак уважения к этой работе реализация должна предшествовать внесению изменений. Именно так Конгресс сохраняет двухпартийное доверие и обеспечивает успех законодательства о структуре крипторынка.