Narrow Boom: O descompasso entre a oferta e a demanda de tokens no ciclo atual

O consenso costumava ser que um aumento no preço do BTC resultava em um efeito cascata de riqueza para o ETH, e eventualmente se espalharia para a cauda longa das “altcoins” — um termo cativante comumente usado para descrever todos os outros Cripto fora dos Big Two “majors”. Vimos essa dinâmica se desenrolar no último ciclo. Quando o BTC e o ETH estavam em alta, todo o resto também estava.

No momento, as majors se sentem mais desconectadas do que nunca do resto do mercado, especialmente o BTC. Apesar de sua alta de ~130% nos últimos 12 meses, ainda T vimos o “ Rally de Tudo” que muitos estavam antecipando.

Vimos pequenos focos de desempenho superior — Solana, IA, memecoins — mas a maior parte do mercado de Cripto teve desempenho inferior.

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A dispersão tem sido o tema da história deste ciclo — e pode muito bem continuar.

• Para contextualizar, durante o ciclo de 2017, o valor total do mercado de Cripto cresceu de cerca de US$ 40 bilhões para quase US$ 740 bilhões (~18x). O valor de mercado de “altcoins” foi de essencialmente zero para mais de US$ 400 bilhões — com 90% desse crescimento ocorrendo apenas no 2S de 2017.
• No ciclo 2020-2021, o mercado total cresceu de uma base de ~US$ 280 bilhões para quase US$ 2,8 trilhões (~10x), enquanto a capitalização de mercado de “altcoins” aumentou de ~US$ 70 bilhões para US$ 1 trilhão (~15x).
• Mas neste ciclo, o mercado total de Cripto mal cresceu 2x — e o valor de mercado de “altcoins” cresceu ainda menos. Mesmo no pico do mercado em março de 2024, o valor total de mercado de altcoins ainda estava ~$200 bilhões abaixo do seu pico anterior de novembro de 2021.

Todos os Mercados são simplesmente uma função de oferta e demanda. Os Mercados de Cripto cresceram consideravelmente nos últimos anos, mas também cresceu a oferta agregada de novos tokens, e o mercado de Cripto está atualmente sofrendo de um desequilíbrio substancial do lado da oferta.

Hoje, a oferta de novos tokens está crescendo no ritmo mais rápido que este mercado já viu. A ascensão de plataformas de lançamento de tokens DIY (comobomba.diversão) desencadeou um aumento no lançamento de novos tokens, a maioria deles memecoins.

Ao mesmo tempo, temos visto um número crescente de desbloqueios de tokens de grandes protocolos e dApps começando a inundar o mercado, à medida que as datas de aquisição se aproximamaceno de investimentos de VC há alguns anos. O investimento privado vem com a expectativa de um retorno, e em Cripto, essa liquidez de saída geralmente vem na forma de venda de tokens.

Enquanto isso, vimos umaAumento de 50% ano a ano no número de moedas com capitalização de mercado de US$ 1 bilhão. Mais tokens com avaliações mais altas significa que mais capital é necessário para sustentar seus preços.

Mas até agora e até agora a demanda não acompanhou o ritmo. Por exemplo, os volumes de negociação nas principais bolsas ainda precisam se recuperar para as máximas anteriores do último ciclo.

Outra grande diferença em comparação ao último ciclo é o crescimento fraco no crédito e empréstimos Cripto , o que ajudou a alimentar o frenesi de compras que vimos em 2021. Os Mercados de empréstimos Cripto atingiram o pico em 2021-2022 em meio a um cenário de baixas taxas de juros e apetite insaciável por risco. Para contextualizar,O livro de empréstimos da Genesis atingiu o pico no primeiro trimestre de 2022 em ~US$ 15 bilhõesapós um aumento de 62% na comparação anual (o total de empréstimos originados atingiu o pico de US$ 50 bilhões no trimestre anterior).

No entanto, o colapso de muitos credores institucionais importantes (por exemplo, BlockFi, Celsius, Voyager, Genesis) prejudicou a demanda especulativa que esses mesmos credores ajudaram a alimentar. Embora tenhamos começado a ver sinais de recuperação, com novos participantes comoO negócio de financiamento institucional da Coinbase,essa área continua morna em comparação a apenas alguns anos atrás. Além disso, o ambiente de taxas mais altas de hoje oferece menos incentivo para movimentar dinheiro on-chain em um mercado instável, especialmente quando a alternativa é receber 5% sobre seus ativos em dinheiro ou stablecoin para esperar para ver.

À medida que o todo-poderoso Fed começa a cortar as taxas — o mercado espera unanimemente — esperamos ver o sentimento de risco e as condições de crédito melhorarem à medida que o risco-recompensa de trazer capital para a cadeia se torna mais favorável. Taxas mais baixas também podem reacender o crescimento no valor total do mercado de stablecoins, o que é um proxy decente para o aumento da demanda à medida que a atividade na cadeia aumenta.

Isso pode acender um fogo sob demanda que o mercado de Cripto precisa desesperadamente agora. Se essa será ou não a faísca que acenderá o “Everything Rally” que muitos estão esperando, ainda não se sabe.

Observação: as opiniões expressas nesta coluna são do autor e não refletem necessariamente as da CoinDesk, Inc. ou de seus proprietários e afiliados.