Оценка возможностей крупного спотового Bitcoin ETF

Bitcoin — это несуверенная резервная валюта цифрового мираи с точки зрения управления инвестициями, он может уникальным и недорогим образом диверсифицировать хорошо сбалансированные портфелидля улучшения общей доходности с поправкой на риск. Однако, хотя было многоспособы получить доступ к главному активу криптовалюты, уже давно существует ONE вопиющая дыра, Святой Грааль доступа, если можно так выразиться: американский спотовый Bitcoin ETF.

Брайан Рудик — старший стратег GSR. Мэтт Кунке — аналитик-исследователь GSR. Эта публикация является частью недели торговли журнала Consensus Magazine, Партнерский материал CME.

TheДорога к американскому спотовому Bitcoin ETFбыл долгим и трудным, поскольку SEC отклонила все 33 заявки от более чем дюжины заявителей с тех пор, как близнецы Уинклвосс впервые запросили одобрение более десяти лет назад. Однако от BlackRock, с его $9 триллионами в AUM и безупречной историей заявок,вступление в бой в июне, к Громкая победа Grayscale в судев связи с отменой Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) своего предыдущего решения об отклонении недавних одобренийфьючерсы на Bitcoin с кредитным плечом ETF и ETF фьючерсов Ethereum, похоже, мы стали ближе, чем когда-либо прежде.

Действительно, известные отраслевые аналитики теперь прогнозируютвероятность одобрения к началу января составит 90%; Дисконт Grayscale к чистой стоимости активов (NAV) сократился с 45% в начале года до 13%, что указывает на более высокую рыночную вероятность одобрения/конверсии, а Bitcoin вырос на целых 110% с начала года, что отчасти объясняется надеждами на точечные ETF.

Так в чем же дело?

Спотовый Bitcoin ETF США — это огромная возможность из-за огромного размера Рынки капитала США. Фактически, SIFMA оценивает, что на США приходится целых 40% от общего объема мировых активов с фиксированным доходом и капитализации рынка акций. Более того, ETF в США представляют больший процент от общего объема активов, чем в других юрисдикциях, составляя 7% от капитала и активов с фиксированным доходом по сравнению с 4% в Европе и 2% в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

В целом, это составляет рынок ETF США на $7,0 трлн, что в несколько раз превышает размер европейского рынка на $1,5 трлн и рынка Азиатско-Тихоокеанского региона на $1,0 трлн. С другой стороны, активы, управляемые брокерами-дилерами, банками и RIA в США, составляют почти $50 трлн, поэтому для сдвига ситуации потребуется лишь крошечный процент управляемых и брокерских активов, перешедших в спотовый Bitcoin ETF. А принятие Криптo в США находится на высоком уровне, и США занимают четвертое место по Глобальный индекс принятия Криптo Chainalysis, что является хорошим предзнаменованием для принятия, трансформирующегося в инвестиции.

Еще одна причина, по которой спотовый Bitcoin ETF США является таким важным, заключается в его преимуществах по сравнению с другими торговыми инструментами и, как следствие, в увеличении вероятности более широкого принятия. По сравнению со спотовыми, фьючерсными, доверенными акциями, внебиржевыми трастами и частными фондами, ETF предлагают уникальное и выгодное сочетание комиссий/транзакционных издержек, ликвидности, ошибок отслеживания и операционной сложности, не говоря уже об устранении необходимости разбираться с хранением.

И хотя с конца 2021 года существует несколько фьючерсных ETF на Bitcoin , есть заметные недостатки его будущей конструкции такие как ошибка отслеживания, налоговая неэффективность и издержки на оборот, которые обычно со временем приводят к существенному снижению эффективности, что делает их более подходящими для краткосрочной торговли, чем стратегия «купи и держи», которая лучше использует преимущества Bitcoin для портфеля.

Проще говоря, американский спотовый Bitcoin ETF придает Bitcoin легитимность, устраняя нормативную неопределенность (многие отделы по соблюдению нормативных требований в настоящее время T допускают этого), придавая доверие Криптo как классу активов и гарантируя сильный надзор и защиту инвесторов, и все это в удобном и знакомом средстве. Добавьте сюда потенциальное предложение от таких компаний, как BlackRock, с ее безупречной репутацией среди консультантов и распространением почти на всех крупных платформах управления благосостоянием, и станет легко понять, почему инвестиционные менеджеры и консультанты могут внезапно сделать шаг вперед.

Проще говоря, американский спотовый Bitcoin ETF придает Bitcoin легитимность

Фактически, только 12% финансовых консультантов в настоящее время рекомендуют Bitcoin своим клиентам, согласно данным Совет финансовых специалистов по цифровым активам, но целых 77% говорят, что планируют сделать это, если и когда станет доступен американский спотовый Bitcoin ETF.

Хотя прогнозы относительно притоков и их конечного влияния на цену, как известно, сложны, когда имеешь дело с новым классом активов, введение спотового ETF и его влияние на рынок золота, пожалуй, лучшая аналогия. Действительно, как и Bitcoin, золото имеет (относительно) фиксированное предложение, и до запуска первого спотового ETF, SPDR Gold Trust (GLD), компанией State Street Global Advisors в конце 2004 года, оно также было труднодоступным для инвесторов.

Тем не менее, SPDR Gold Trust достиг $1 млрд в активах всего за три дня, установив рекорд на тот момент, и сегодня составляет около $55 млрд. В целом, золотые ETF держат более 3200 тонн золота стоимостью ~$200 млрд и эквивалентны 1,5% от предложения золота. И хотя аналогия T идеальна — до введения ETF было сложнее владеть золотом, чем сейчас владеть Bitcoin , Bitcoin значительно более волатильнен, чем золото, поэтому инвесторам нужно меньше вложений, чтобы достичь той же потенциальной доходности, и золотые фонды, безусловно, выиграли от макроэкономической среды в то время — цена золота выросла более чем в 4 раза с момента введения первого спотового золотого ETF.

Вдобавок (и оставив в стороне проблемы ликвидности), Bitcoin , скорее всего, окажет большее влияние на цену на каждый новый вложенный доллар, чем золото, поскольку рыночная капитализация биткоина составляет всего 27% от капитализации золота в 2004 году. Спотовый ETF преобразил рынок золота, и он может сделать то же самое с Bitcoin.

Конечно, все еще существует значительная неопределенность относительно окончательного одобрения, не говоря уже о AUM, которые могут получить продукты спотовых ETF, и о вытекающем из этого влиянии на цену. И будь то из-за относительно сдержанных настроений по сравнению с бычьими Рынки прошлого года, роста цен в ожидании одобрения или предвещаемого вялым дебютом фьючерсных ETF эфира, вполне возможно и, вероятно, что краткосрочные притоки разочаруют.

Однако, учитывая размер рынка США, превосходство спотового ETF-продукта и влияние, которое спотовые ETF оказали на золото, мир, возможно, находится на пороге по-настоящему переломного момента для Bitcoin и цифровых активов в целом.

CoinDesk не разглашает редакционный контент или мнения, содержащиеся в пакете, до публикации, а спонсор не подписывает и не одобряет по сути какие-либо отдельные мнения.