Цель Тома Ли в $250 000 за эфир: что говорит математика о таком безумном прогнозе

Ether по цене $250 000 сделает Ethereum сетью с капитализацией в $30 триллионов, что превысит рынок казначейских облигаций США и сравнимо с общим количеством когда-либо добытого золота.

Но именно такую цель поставил председатель правления Bitmine Том Ли на конференции Proof of Talk в Париже на этой неделе, охарактеризовав этот шаг как 50-кратный рост по сравнению с текущими уровнями на фоне платежей, управляемых искусственным интеллектом, и корпоративного захвата сети валидаторами.

Давайте погрузимся в математику достижения этой цели, начав с предложения. Циркулирующее предложение Ethereum составляет 121,75 миллиона ETH и растет на 0,82% в год, поскольку с момента обновления Dencun, который в 2024 году перевел основную часть операций с комиссиями на более дешевые цепочки второго уровня, механизм сжигания сократился до примерно 29 000 ETH в год при эмиссии в 1,03 миллиона ETH.

При цене в $250 000 за монету, это отклонение в 0,82% превращается в $250 миллиардов новых эфиров, выпускаемых ежегодно.

Рост предложения сам по себе не является значительным. Запасы золота увеличиваются примерно с той же скоростью, тогда как рынок американских государственных облигаций растёт намного быстрее. Крупные активы способны поглощать новые выпуски, если спрос достаточно высок.

Однако это опровергает старую стратегию «ультразвуковых денег», основанную на идее, что Ethereum может стать сокращающимся денежным активом при продолжающемся росте использования. В настоящее время такая ситуация отсутствует. Запас ETH растет, медленно, но уверенно, поэтому 50-кратный рост должен произойти в основном за счет увеличения спроса.

Чтобы понять, насколько амбициозна цель Ли, взгляните на соотношение эфира и биткоина, которое отражает, как эфириум торгуется относительно биткоина. Это соотношение никогда не превышало 0,15 — уровень, который оно кратковременно достигало на пике 2017 года. При текущей цене биткоина в $63 872 эфир по цене $250 000 увеличит это соотношение до 3,91, что в более чем 25 раз превышает исторический максимум.

Для того чтобы коэффициент оставался в пределах своего исторического диапазона при достижении эфира отметки в $250 000, биткоин должен одновременно вырасти до уровней от $1,67 миллиона до $2,94 миллиона. Таким образом, прогноз Ли требует либо одновременного роста биткоина и эфира с сохранением схожих мультипликаторов, либо резкого выхода пары за исторические пределы. В настоящее время ни одно из этих условий не реализуется.

Ли также отметил, что доля Ethereum Foundation снизилась примерно до 0,1% от общего предложения, в то время как корпоративные структуры, такие как Bitmine и SharpLink, теперь в совокупности контролируют 7% оборотного объема эфира.

Публичные компании и правительства владеют 7,43 миллионами ETH в 32 организациях, что составляет 6,16% от общего предложения, при этом только Bitmine удерживает 5,42 миллиона ETH, а SharpLink — 869 000.

Но хранение эфира и обеспечение валидации сети — это разные задачи. Валидаторы — это операторы, которые непосредственно запускают программное обеспечение, обеспечивающее безопасность Ethereum, и получают доход от стейкинга.

Из 39,25 миллиона эфир, находящихся в настоящее время в стейкинге, Lido, децентрализованный протокол стейкинга, управляемый DAO держателей токенов, контролирует 19,4%, за ним следуют Binance, ether.fi, Coinbase и Figment.

Крупнейшие корпоративные казначейства не запускают валидаторов в масштабах, которые подразумевает тезис о захвате Ли. Только Lido проверяет больше эфира, чем все держатели публичных компаний вместе взятые.

В целом, эфир должен захватить значительную долю глобального финансового потока, которую ранее не захватывал ни один актив, сжигание должно вновь превзойти эмиссию, пара ETH к биткоину должна восстановиться более круто, чем в любой момент своей истории, а тезис корпоративного валидатора должен реально трансформироваться в подтверждающую мощность.

Пара ETH к биткоину, демонстрирующая реальный тренд, а не недельный отскок, стала бы первым признаком реальных изменений. Однако на данный момент данные свидетельствуют о совершенно иной картине.