L’objectif de Tom Lee à 250 000 $ pour l’ether : voici ce que les mathématiques disent de cette prédiction audacieuse

L’Ether à 250 000 $ ferait d’Ethereum un réseau d’une valeur de 30 000 milliards de dollars, plus important que le marché du Trésor américain et comparable à tout l’or jamais extrait.

Mais c'est l'objectif que le président de Bitmine, Tom Lee, a présenté lors de Proof of Talk à Paris cette semaine, avec ce mouvement présenté comme une multiplication par 50 par rapport aux niveaux actuels, soutenu par les paiements propulsés par l'IA et une prise de contrôle du réseau par des validateurs d'entreprise.

Plongeons dans les calculs pour comprendre comment cet objectif pourrait être atteint, en commençant par l’offre. L’offre en circulation d’Ethereum s’élève à 121,75 millions d’ETH et croît à un taux annuel de 0,82 %, car depuis la mise à jour Dencun qui a déplacé la plupart des activités payantes vers des chaînes de couche 2 moins coûteuses en 2024, le mécanisme de brûlage s’est effondré à environ 29 000 ETH par an contre une émission de 1,03 million d’ETH.

À 250 000 dollars par pièce, cette dérive de 0,82 % se transforme en 250 milliards de dollars d'ether neuf émis chaque année.

La croissance de l'offre n'est pas importante en soi. L'offre d'or s'accroît à un rythme similaire, et le marché du Trésor américain croît beaucoup plus rapidement. Les grands actifs peuvent absorber les nouvelles émissions si la demande est suffisamment forte.

Cependant, cela met fin à l’ancienne stratégie dite « ultrasound money » qui reposait sur l’idée que l’Ethereum pourrait devenir un actif monétaire déflationniste tandis que son utilisation continuerait d’augmenter. Cette configuration n’est pas présente actuellement. L’offre d’ETH croît, lentement mais sûrement, donc un mouvement de 50 fois doit provenir presque entièrement d’une forte demande.

Pour se faire une idée de l'ampleur de l'objectif fixé par Lee, regardez le ratio ether-bitcoin, qui suit la manière dont l'ether se négocie par rapport au bitcoin. Ce ratio n'a jamais dépassé 0,15, niveau qu'il a atteint brièvement lors du pic de 2017. Au prix actuel du bitcoin de 63 872 $, un ether à 250 000 $ porterait ce ratio à 3,91, soit plus de 25 fois ce sommet historique.

Pour que le ratio reste n'importe où dans sa fourchette historique alors que l'ether atteint 250 000 $, le bitcoin devrait simultanément monter quelque part entre 1,67 million et 2,94 millions de dollars. Ainsi, la prévision de Lee nécessite soit que le bitcoin évolue parallèlement à l'ether à des multiples similaires, soit que le couple dépasse de manière spectaculaire les limites historiques. Aucun de ces scénarios n'est en cours actuellement.

Lee a en outre argué que la Fondation Ethereum est tombée à environ 0,1 % de l’offre, tandis que des entités corporatives telles que Bitmine et SharpLink contrôlent désormais collectivement 7 % de l’ether en circulation.

Les entreprises publiques et les gouvernements détiennent 7,43 millions d’ETH répartis sur 32 entités, soit 6,16 % de l’offre, avec Bitmine seul détenant 5,42 millions d’ETH et SharpLink 869 000.

Mais détenir de l’ether et valider le réseau sont des tâches différentes. Les validateurs sont les opérateurs qui exécutent effectivement le logiciel assurant la sécurité d’Ethereum et perçoivent le rendement du staking.

Sur les 39,25 millions d'ether actuellement mis en jeu, Lido, un protocole de staking décentralisé gouverné par une DAO composée de détenteurs de tokens, contrôle 19,4 %, suivi par Binance, ether.fi, Coinbase et Figment.

Les principales trésoreries d'entreprise ne gèrent pas de validateurs à une échelle proche de celle que la thèse de rachat de Lee implique. Lido seul valide plus d’ether que l’ensemble des détenteurs d’entreprises cotées réunis.

Dans l’ensemble, l’éther doit capter une part du flux financier mondial qu’aucun actif n’a jamais saisie auparavant, la combustion doit à nouveau dépasser l’émission, la paire ETH-bitcoin doit se redresser plus fortement que jamais dans son histoire, et la thèse du validateur d’entreprise doit effectivement se traduire par une puissance de validation.

La paire ETH-bitcoin amorçant une véritable tendance, et non un simple rebond d'une semaine, serait le premier signe qu'un changement réel s'opère. Pour l'instant, cependant, les données racontent une autre histoire.