Криптовалютный кошмар на $19 миллиардов «10/10»: Почему все винят Binance в продолжающемся обвале биткоина

На первый взгляд, ликвидация ликвидности в размере 19 миллиардов долларов 10 октября выглядела как обычное явление: быстрая цепочка ликвидаций, или принудительных закрытий торговых позиций, на крупных биржах на фоне падения биткоина BTC$68 747,00, крупнейшей криптовалюты.

Именно последующие события и отсутствие прозрачности в отношении произошедшего за день стали причиной того, что самая крупная за один день ликвидация по долларовому эквиваленту в истории криптовалют вызвала разочарование у трейдеров и фундаментально изменила криптовалютную торговлю.

И одно имя привлекает внимание всех: Binance.

Крупнейшая в мире криптовалютная биржа стала для многих символом обвала, в ходе которого биткоин упал на 12,5% — максимальное снижение за 14 месяцев. Это вынудило биржи закрывать или ликвидировать кредитные позиции, по которым закончились средства для поддержания открытого статуса.

Будь то из-за масштабов Binance, её доминирования в торговле деривативами или отсутствия ясности относительно точных обстоятельств произошедшего, в любой день в социальных сетях появляются многочисленные обвинения, утверждающие, что именно эта биржа стала главной причиной событий 10 октября (теперь известного многим как 10/10).

Binance по-прежнему утверждает, что закрытия не были ошибкой биржи. Компания не ответила на запрос CoinDesk с просьбой прокомментировать эту статью.

Тем не менее, при отсутствии владельца повествования легко понять, почему такое событие вызывает напряжённость среди трейдеров.

В течение месяцев после краха, ликвидность на большей части рынка по-прежнему остается заметно более низкой. Книги заказов ещё не были полностью восстановлены. Глубина рынка (способность выдерживать относительно большие рыночные ордера без значительного влияния на цену) стала менее стабильной, а спред между ценами покупателей и продавцов расширился. Многие трейдеры отмечают, что повреждённая структура рынка способствовала снижению биткоина с $124 800 до $80 000 и подорвала доверие трейдеров.

Теперь генеральный директор Ark Invest Кэти Вуд присоединилась к шуму, приписывая слабость биткойна к «сбой программного обеспечения Binance».

Почему Binance снова в центре обсуждения

В конце января Вуд выступила на Fox Business, заявив, что сбой вызвал девальвацию примерно на 28 миллиардов долларов.

Соучредитель Binance Хэ И ответил в сети, отметив, что Binance не обслуживает физических лиц из США, хотя публикация позже была удалена.

Конкуренты захватил начало. Стар Сюй, основатель конкурирующей биржи OXK, написал, что 10 октября нанёс «реальный и длительный ущерб индустрии». Хотя он прямо не упоминал Binance, его комментарии были широко истолкованы как критика роли его конкурента.

Тем временем такие конкуренты, как децентрализованная биржа Hyperliquid, отметили рост объёма деривативов и глубины ликвидности, позиционируя себя в качестве альтернативы на фоне репутационных проблем Binance.

Binance сохраняет что 10 октября не было вызвано внутренней системной проблемой.

Во время сессии «вопрос-ответ» в пятницу соучредитель и бывший генеральный директор Чанпэн «CZ» Чжао заявил, что предположения о том, что Binance спровоцировала крах, являются «надуманными».

Компания охарактеризовала событие как вызванное «рыночными факторами», ссылаясь на макроэкономическое давление, высокий уровень плеча, неликвидные условия и перегрузку сети Ethereum. Binance заявила, что ее основные системы остались в рабочем состоянии, и выплатила примерно $283 миллиона в компенсация пострадавшим пользователям.

«Плюнуть нам в лицо»

Для некоторых такое объяснение кажется недостаточным, особенно учитывая масштаб ликвидаций, и сумма в 19 миллиардов долларов приобрела чрезмерно символическое значение. Размер компенсации Binance часто рассматривается скорее не как возмещение, а как лишь часть нанесенного ущерба.

«Это чертовски шутка», написал псевдоним Реалист биткоина в X. «Вы… ликвидировали 19 миллиардов только 10/10… Это как плевок нам в лицо.»

Это возмущение отражает нечто более широкое, чем единичное событие волатильности. Для многих 10 октября стал символом недоверия к структуре крипторынка.

Однако не все согласны с тем, что Binance заслуживает роль злодея.

«10/10 очевидно не была «сбоем программного обеспечения»,» — Евгений Гаевой, генеральный директор маркет-мейкера Wintermute, написал в X. «Это был всплеск падения на сверхзаплечном рынке в условиях низкой ликвидности в пятничную ночь, вызванный макроэкономическими новостями.»

Он добавил: «Найти козла отпущения — это удобно, но сваливать вину на одну биржу — интеллектуально нечестно.»

Аргумент прост: криптовалюта по-прежнему обладает высокой структурной зависимостью от кредитного плеча, а ликвидность часто носит условный характер. Маркет-мейкеры расширяют спреды или полностью уходят с рынка в периоды стресса. При низкой ликвидности ликвидации ускоряются.

Binance могла быть крупнейшей площадкой, где разразился крах, но не обязательно являлась источником шока.

Пробел в прозрачности поддерживает спекуляции

Отсутствие публичного рассмотрения и официального нарратива является упущением. Критики утверждают, что отсутствие детального расследования оставляет пространство для разрастания спекуляций.

Салман Банайи, бывший регулятор Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), рекомендовано провести расследование 10 октября, даже без обвинений в нарушении.

«Независимо от того, любите ли вы криптовалюту или ненавидите её, регуляторы должны провести расследование по 10 октября 2025 года», — написал Банаи, сравнивая это с 6 мая 2010 года, внезапное падение фондового рынка. «Преимущество регулирования заключается в том, что риск таких расследований сдерживает манипуляции.»

Он осторожно отметил, что не утверждает о наличии манипуляций. Однако более широкая мысль заключается в том, что криптовалютные рынки лишены формальных посмертных анализов, на которые опирается традиционная финансовая система после системных потрясений.

Один трейдер, известный под именем Flood, намекнул, что крупная биржа была «неустанно продает альткоины с 10/10», подпитывая теории заговоров о переизбытке запасов.

Будь то правда или нет, подобные утверждения имеют тенденцию распространяться, когда ликвидность исчезает, а доверие ослабевает.

Глубинная проблема заключается в глубине рынка, а не в одной бирже

10 октября в конечном итоге запомнится скорее не из-за объема ликвидаций, а из-за того, что он выявил о структуре рынка.

В бычьем рынке книги заказов густые, заемные средства накапливаются тихо, а ликвидность обильна.

Медвежьи рынки обнажают обратное. Ликвидность сокращается, маркет-мейкеры уходят, волатильность концентрируется, и следующий шок прорывается быстрее, чем ожидалось.

Относясь к краху криптовалютной биржи FTX в 2022 году, генеральный директор Ether.fi Майк Силагадзе написал в X что «ситуация кажется гораздо хуже, чем после краха FTX. Фундаментальные показатели в некотором смысле сильнее, чем когда-либо, но ценовое движение не поддерживается никакими заявками.»

Binance является самым простым козлом отпущения, поскольку это крупнейшая биржа, а значит, самая заметная площадка и очевидная мишень.

Но более глубокая проблема носит структурный характер. Криптоликвидность по-прежнему зависит от кредитного плеча, условного маркет-мейкинга и доверия, все из которых были утрачены в пустоте за последние четыре месяца.

"Я не знаю, сыграла ли Binance роль в преднамеренном разрушении рынка в октябре, я, вероятно, склоняюсь к более очевидному объяснению: высокий уровень кредитного плеча, низкая ликвидность, в целом бесполезные или нежелательные альткоин «технологии» — это рецепт резни, и именно это и произошло," — сказал Эрик Кроун, бывший трейдер опционов на NYSE Arca.

Это всегда был вопрос времени, а не возможности.